לקראת המיזוג עם אלביט מדיקל: אנטר הולדינגס התנפחה מהר מדי

קשה שלא להתפלא מהזינוק שרשמה השבוע מניית השלד הבורסאי אנטר הולדינגס, בעקבות ההודעה על הכנסת הפעילות של אלביט מדיקל אל תוך השלד תמורת הקצאת מניות - פעילות שכוללת את גרעין השליטה (54.8%) בחברת ההדמיה אינסייטק ונתח של 28.3% מחברת גמידה, שעוסקת בפיתוח תרופות על בסיס תאי גזע מדם טבורי.

אם בשבוע שעבר עוד נסחרה מניית אנטר סביב 6.3 אגורות בלבד, ששיקף לחברה שווי של 15.4 מיליון שקל, בשלושת הימים הראשונים של השבוע הנוכחי זינק ערכה ב־60% עד למחיר של 10.1 אגורות. אתמול ירדה המניה בכ־11% ל־9 אגורות במחזור מסחר של 8 מיליון שקל. אלא שבחינת פרטי העסקה מלמדת כי הספקולנטים שהימרו על זינוק בערך השלד הבורסאי בעקבות הכנסת הפעילות אליו היו נמהרים מדי.

לפי העסקה, אלביט הדמיה תעביר את הבעלות על אלביט מדיקל לידי אנטר תמורת הקצאת 2.2 מיליארד מניות ועוד 15 מיליארד אופציות לא סחירות הניתנות למימוש ללא תמורה. במילים אחרות, ביום השלמת העסקה תחזיק אלביט הדמיהב־90% ממניות אנטר, אלא שהחלפת האופציות למניות (בחינם) תגדיל את חלקה ל־98.6% מאנטר.

בנוסף יוקצו לבעלי השליטה הקיימים בשלד הבורסאי (גלי ליברמן, רועי גיל ואיתן אלדר) 123.2 מיליון אופציות לא סחירות שגם יהיו ניתנות למימוש ללא תמורה. כך תהפוך אנטר לחברה עם הון מניות בדילול מלא (כולל האופציות) של 17.6 מיליארד מניות. כלומר מחיר של 10.1 אגורות למניה משקף לה שווי של 1.8 מיליארד שקל.

אלא שכדי לעמוד לאורך זמן בכללי השימור של הבורסה, תידרש אלביט הדמיה לדלל את אחזקותיה באנטר. משכך, הסכימו הצדדים כי אלביט הדמיה תהיה רשאית לחייב את אנטר להקצות עד 10% ממניותיה בדילול מלא (עד 1.96 מיליארד מניות) לפי שווי של לפחות 800 מיליון שקל טרם ההקצאה. שווי כזה משקף לאנטר מחיר מניה של 4.5 אגורות בלבד. עם זאת, יש לציין כי המניות יכולות להיות מונפקות גם בשווי גבוה יותר.