אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
אג"ח עולמית: האם כדאי לרכוש את האג"ח של ואוליה? צילום: צפריר אביוב

אג"ח עולמית: האם כדאי לרכוש את האג"ח של ואוליה?

חברת התשתיות הירוקה ואוליה מציעה אג"ח דולרית עם תשואה שנתית של 3.6%

17.10.2010, 19:44 | ברוך כהן

תחום התשתיות והשירותים הסביבתיים עשוי לרכז בשנים הקרובות השקעות ענק בסדר גודל של טריליוני דולרים לשיפור התשתיות בארצות הברית ובשווקים המתעוררים.

תוכניות השקעה אלו עשויות להיטיב עם חברות הפועלות בתחום התשתיות, בהן ואוליה הצרפתית, שנוסדה בשנת 1853 כחברה בעלת זיכיון לשירות והפצה של מים בעיר ליון שבצרפת, ונהפכה בהדרגה לתאגיד גלובלי מוביל בתחום התשתיות ושירותי איכות הסביבה.

ב־1860 החזיקה ואוליה בזיכיון למתן שירותי מים לעיר פריז בחוזה ארוך הטווח הראשון שלה, וב־1870 כבר פרצה את גבולות צרפת עם חוזים באיטליה, טורקיה ופורטוגל.

כיום מאורגנת פעילותה העסקית של החברה בארבע חטיבות עיקריות: החטיבה הראשונה עוסקת במתן שירותים של איכות הסביבה, לרבות טיפול ומיחזור פסולת תעשייתית. החטיבה השנייה, חטיבת המים, מתמחה בתחום תשתיות המים, ובמסגרת זו היא מנהלת, מתפעלת, מפיצה ומתחזקת מערכות מים ושפכים עבור מפעלי תעשייה ורשויות מקומיות. החטיבה השלישית, חטיבת התחבורה, עוסקת בפתרונות תחבורה משולבים ושירותי לוגיסטיקה וייעוץ לרשתות תחבורה ציבוריות. החטיבה הרביעית, חטיבת האנרגיה, עוסקת בתכנון, עיצוב, התקנה, הפעלה ותחזוקה שוטפת של מערכות הסקה וקירור מרכזיות וכן בהתקנה ותחזוקה של ציוד להפקת אנרגיה.

ואוליה פעילה ב־66 מדינות ומעניקה שירותים לכ־80 מיליון לקוחות. מניות החברה נסחרות בבורסה של פריז לפי שווי שוק של 10 מיליארד יורו.

בדו"חות הכספיים לסיכום 2009 רשמה ואוליה הכנסות בגובה 34.6 מיליארד יורו - ירידה קלה של כ־3% בהשוואה לשנת 2008, שבה הסתכמו ההכנסות ב־35.7 מיליארד יורו. בשורה התחתונה נרשם רווח שנתי של 584 מיליון יורו, עלייה של כ־44% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2008.

מבט על המחצית הראשונה של שנת 2010 מגלה המשך שיפור בשורת הרווח הנקי: הכנסות החברה רשמו ירידה של כ־2%, והרווח הנקי זינק ב־%70 לעומת התקופה המקבילה ב־2009, ל־374 מיליון יורו.

מבנה ההון של החברה מעיד על פעילות עסקית במינוף בינוני. הונה העצמי של החברה מסתכם ב־10.7 מיליארד יורו ומממן כ־20% מסך המאזן, ויחס החוב הפיננסי נטו להון העצמי עומד על 1.5. לחברה יחסי כיסוי נמוכים מעט מממוצע הענף, אך עדיין מניחים את הדעת. יחס החוב הפיננסי נטו ל־EBITDA (רווח תפעולי תזרימי) שרשמה החברה ב־12 החודשים שהסתיימו ביוני 2010 עומד על רמה סבירה של 4.3, ונכון לתאריך הדו"ח האחרון, הוצאות המימון (נטו) ב־12 החודשים האחרונים מהוות כ־25% מסך ה־EBITDA שרשמה החברה בתקופה זו.

בשנת 2008 הנפיקה ואוליה איגרת חוב דולרית לעשר שנים, המחלקת ריבית בשיעור של 6% על בסיס חצי שנתי.

70% מהכנסותיה של ואוליה מקורם בחוזים ארוכי טווח מול רשויות מקומיות, עובדה המעניקה יציבות לפעילותה. עם זאת, האטה חריפה בכלכלה הגלובלית עשויה לגרום לדחיית פרויקטים חדשים ועצירת קיימים ולפגוע בתוצאות הכספיות של החברה. יש לשים לב גם למח"מ הארוך של האג"ח, ולכך שעלייה אפשרית בריבית הפד או שינוי לרעה בפרופיל הפיננסי של החברה עשויים לגרום לירידות בשער האג"ח, ועל כל משקיע להחליט אם חשיפה לאג"ח בעל מח"מ ארוך יחסית מתאימה לו.

ואוליה

פרטי האג"ח: VEOLIA 6%

מטבע: דולר ארה"ב

גודל סדרה שהונפקה: 700 מיליון דולר

דירוג: +BBB עם אופק יציב

תשואה לפדיון: 3.6% ברוטו לפני מס

תאריך פדיון: 1.6.2018

ריבית שנתית: 6%, מדי שישה חודשים

עודף תשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב: 1.65%

עודף תשואה מעל ריבית הליבור: 1.66%

 

הכותב הוא מנהל דסק יועצים ביובנק תל אביב. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי להחזיק בני"ע המוזכרים

תגיות