האם גם לבריטים יש זיכרון קצר?

הזיכרון הקצר של המשקיעים הבריטים - על זה כנראה בונה יצחק תשובה כשהוא חושב בימים אלו על הנפקתה של קבוצת דלקבבורסה בלונדון - תוכנית שנחשפה אתמול ב"כלכליסט".

הניסיון הקודם של הבריטים עם מניה של יצחק תשובה היה עם חברת DGRE, חברה־בת של דלק נדל"ן - ואז הסיום לא ממש שירת את האינטרסים של בעלי מניות המיעוט. תשובה הזמין את הציבור הבריטי באפריל 2007 להיות שותף, והנפיק את DGRE בלונדון תמורת 200 פני למניה.

אחרי ההנפקה, המשקיעים לא שמעו יותר מתשובה, ומחיר המניה ירד לשפל של 16 פני למניה. אז תשובה הציב למשקיעים הבריטים אולטימטום: או שימכרו לו את המניות ב־50 פני למניה, או ש־DGRE תימחק מהמסחר, כך שהם יישארו עם מניה לא סחירה (על פי כללי הבורסה בלונדון, בעל שליטה המחזיק ביותר מ־75% מהמניות יכול להעביר החלטה על מחיקת מניה ללא הצעת רכש).

ציבור בעלי המניות סירב להצעה, ובתגובה אכן נמחקה המניה. מאז, בחלוף שנה וארבעה חודשים, בעלי מניות DGRE עדיין תקועים באותו מקום, וככל הידוע תשובה לא הטריח את עצמו ללונדון כדי להסביר למשקיעים מדוע הוא אינו מאפשר להם מסחר חופשי במניה. היום נראה שהראש של תשובה נמצא כבר הרחק משם - בהנפקה הבאה.

c מהלך נוסף שנחשף אתמול ב"כלכליסט" הוא כוונתה של קבוצת דלק לחלק בקרוב דיבידנד של מיליארד שקל לבעלי המניות.

דירקטוריון חברה ציבורית אמור, כידוע, לפעול לטובת החברה, ולא על פי האינטרסים של בעל השליטה, אך מהלך של גיוס הון בהנפקת מניות, במקביל לחלוקת דיבידנד, נועד למטרה אחת - לממש את רצוןל בעל השליטה להיפגש עם מזומנים.

תשובה מחזיק ב־64.5% ממניות קבוצת דלק, וחלוקת דיבידנד בהיקף של מיליארד שקל תאפשר לו להיפגש עם 645 מיליון שקל. יהיה מי שיסביר, במילים יפות, שגיוס הון במקביל לחלוקת דיבידנד מקדם את עניינה של החברה ומרחיב את בסיס בעלי המניות. זה נכון, אבל זוהי רק תוצאת הלוואי.

היה מצופה מקבוצת דלק, המדורגת במקום ה־11 במונחי שווי שוק בבורסה בת"א, לקבל החלטות ענייניות. אם תשובה מעוניין להיפגש עם 645 מיליון שקל, הוא יכול למכור 5.6% ממניות קבוצת דלק שברשותו, וכך יגיע לאותה תוצאה.

ייתכן שמבחינת תשובה, חלוקת דיבידנד עדיפה על פני מכירת מניות משיקולי מס או אחרים, אך השיקולים הפרטיים שלו אינם אמורים להניע את קבוצת דלק למהלכים עסקיים.

מכירת מניות על ידי תשובה תחסוך למנהלי קבוצת דלק את ההתרוצצות ברחבי העולם בחיפוש אחר משקיעים בעלי זיכרון קצר, ותאפשר לחברה להתמקד ביוזמות שייצרו עבורה ערך בטווח הארוך.

להנהלת קבוצת דלק יש, ככל הנראה, תוכניות השקעה טובות לטווח הארוך - אחרת היו מסתפקים בחלוקת דיבידנד ולא פועלים במקביל לגיוס הון.