פועלים סהר על דוחות אלביט מערכות: "לא היינו מספיק פסימיים"

יואב בורגן, ראש מחלקת המחקר SELL SIDE של פועלים סהר, מגיב היום (ג') לדוחות אלביט מערכותשפורסמו הבוקר - והראו ירידה במכירות וברווח הנקי לרבעון השלישי. לדברי בורגן, "אמנם היינו פסימיים באשר לשורה העליונה של אלביט ברבעון החולף, אך כנראה שלא מספיק".

בורגן מציין כי "אלביט מציגה מכירות של 650 מיליון דולר בלבד לרבעון השלישי, קרי התכווצות משמעותית בשיעור של 11.3% לעומת הרבעון המקביל אשתקד (אנו ציפינו לקיטון של 8%, ל-674 מיליון דולר). נזכיר, כי גם ברבעון הקודם הופתענו מאוד לרעה מן הירידה החדה במכירות הרבעוניות – כ-17% לעומת הרבעון שני של 2009. המשמעות היא, כי אנו מתקשים לראות כיצד אלביט תוכל לעמוד בהנחיות ההנהלה מן הרבעון הקודם, לפיהן תסיים החברה את שנת 2010 עם צמיחה "שטוחה" לעומת 2009, שבה הסתכמו המכירות ב- 2.8 מיליארד דולר.

"כפי שציפינו, נמשכת הסטגנציה ברמת הצבר – ברבעון השני של 2010 , נותר הצבר ה"קשיח" ברמה דומה לסוף הרבעון השני והראשון, ועמד בסוף ספטמבר 2010 על 5.381 מיליארד דולר (לעומת 5.358 מיליארד דולר בסוף יוני, 5.247 מיליארד דולר בסוף מרץ 2010, ו-5.044 מיליארד דולר בסוף דצמבר 2009).

"חשוב להפנים כי לאחר הקפיצה היפה במהלך השנים האחרונות, הפוטנציאל לשיפור מהותי נוסף בשיעורי הרווח של אלביט הינו מוגבל למדי, כל עוד לא תתבצע קפיצת מדרגה נוספת במחזור המכירות של החברה. אמנם אלביט נסחרת כיום לפי מכפיל של 11 בלבד על הרווח החזוי על ידינו לשנת 2010 - שפל הן בראייה אבסולוטית והן בהשוואה ל-peer group הרלבנטי בעינינו, אך תמונת המצב הנוכחית של התעשיות הביטחוניות בעולם אינה מבשרת טובות: מחד, מציאות של תקציבי ביטחון מקוצצים (ארה"ב, אירופה), ומאידך – תחרות חריפה ביותר, כך שהקושי לזכות בעסקאות החמיר מאוד".

בורגן מסכם כי "כמו בתעשיות רבות אחרות, האור בקצה המנהרה מצוי בשוקי המזרח הרחוק – בעיקר בהודו וב"נמרים האסייתיים" (דרום קוריאה, למשל), וכן בברזיל".