חברת הדירוג מעלות: "הנזילות של טן אינה מספקת לדעתנו"

חברת הדירוג מעלות אשררה אתמול דירוג +BBB למפעילת רשת תחנות הדלק טן שבבעלות אליעזר פישמן, אולם הורידה את אופק הדירוג מחיובי ליציב, על רקע כניסת החברה להשקעה בפעילות פרטית של פישמן בברזיל בתחום ההידרואלקטרי. הדירוג החדש מאפשר לטן לגייס עד 100 מיליון שקל בהנפקת סדרת אג"ח חדשה.

על אף על האור הירוק לגיוס החוב, במעלות מוצאים לנכון למתוח ביקורת על התנהלותה של טן, על רקע הודעתה ולפיה היא התקשרה עם חברה של פישמן בברזיל לרכישת 48.4% מהפעילות ההידרואלקטרית שם, תמורת 6.5 מיליון דולר והזרמת הלוואה בהיקף של 11 מיליון דולר. "אנו מאמינים כי ללא קשר לכדאיות הכלכלית, העסקה חורגת ממסגרת פעילותה השוטפת של החברה ומהאסטרטגיה שלה, שמוקדה עד לא מכבר בשוק הישראלי בלבד. לדעתנו, אופן מימון הפרויקט, היותו מחוץ למעגל ההשפעה של טן וחוסר הניסיון בתחום ההשקעה מבטאים חולשה במדיניות התאגידית. המשך שימוש בטן כזרוע מימון בקבוצת פישמן עשוי להוות טריגר שלילי להורדת דירוג בעתיד, וזאת ללא קשר ליחסים הפיננסיים.

"נציין כי מלבד העסקה בברזיל קיימת מערכת ענפה של קשרים עסקיים בין החברה לבין קבוצת פישמן, הכוללת בין היתר הסכמי שירות לכ־20 תחנות דלק והחזקה באג"ח של חברות בקבוצה, דרבן השקעות וכלכלית ירושלים", נכתב בדו"ח הדירוג. במעלות כותבים כי "לדעתנו, נזילותה של טן אינה מספקת. צורכי המזומן של החברה עד סוף 2011 מסתכמים בכ־100 מיליון שקל (השקעה בתחנות חדשות, השקעה בברזיל, צורכי הון חוזר, חלוקת דיבידנד ופירעון תשלום אג"ח של כ־20 מיליון שקל בסוף החודש). כפועל יוצא מכך החברה מתכוונת לבצע הנפקה בסכום דומה בתקופה הקרובה".