5 מניות מומלצות ל-2011: בתמיר פישמן עושים קניות ברמי לוי

לקראת סוף השנה, ריכז אתר "כלכליסט" מניות מומלצות של בתי ההשקעות השונים לקראת שנת 2011. היום: ההמלצות של תמיר פישמן.

לכתבות נוספות בפרויקט:

ההמלצות של כלל פיננסים 

ההמלצות של מגדל שוקי הון

הראל - מובילה את סקטור ביטוחי הבריאות הצומח

קבוצת הראל השקעות הינה אחת השחקניות המובילות בענף הביטוח בישראל. ביחס לשאר חברות הביטוח, הראל מתבססת על תמהיל מאוזן אשר מחולק באופן הבא: 45% חיסכון ארוך טווח, 30% ביטוחי בריאות, 25% ביטוח כללי במונחי פרמיות ועל כן התנודתיות ברווחיות הינה נמוכה ביחס לענף גם בתקופות בהן תשואות שוק ההון הינן נמוכות.

נקודה נוספת לזכותה של הראל, הינה העובדה כי היא מובילה את סקטור ביטוחי הבריאות אשר מהווה את הסקטור הצומח ביותר בענף הביטוח במונחי פרמיות. בנוסף, פעלה הראל בשנים האחרונות לגוון את תיק ההשקעות שלה גם בהחזקות ריאליות בדגש על נדל"ן.

להערכתנו, צפויה הראל להמשיך בשנים הבאות את מגמת הצמיחה בדגש על פעילות הבריאות, הפנסיה והפיננסים כמו גם הגדלת החשיפה באופן הדרגתי לפעילות ביטוח בחו"ל.

איתוראן - הזדמנות יוצאת דופן בברזיל

חברת איתוראן מספקת שירותים מבוססי מיקום, בעיקר להשבת רכבים גנובים ושירותי מעקב, בנוסף מוצרי תקשורת אלחוטית. החברה פועלת בישראל (51% מההכנסות), ברזיל (37%), ארגנטינה (9%), וארצות הברית (3%).

מודל ההכנסות בחברה נגזר מדמי מנוי חודשיים (75% מההכנסות), עובדה המאפשרת לחברה יכולת חיזוי גבוה ותנודתיות נמוכה בין הרבעונים. בפתחה של שנת 2011 עומדת הזדמנות עסקית יוצאת מן הכלל - על פי תקנה חדשה כל כלי הרכב חדשים בברזיל יידרש להתקין מערכת מעקב מבוסס GPS. בברזיל נוספות כ-2.5 מיליון מוכניות חדשות בשנה, ולקיחה של 10%-20% מהשוק תגדיל את מצבת המנויים בעשרות אחוזים.

שיעור רווחיות התפעולית הינו גבוה והחברה נוהגת לחלק חלק נכבד מהרווחיות השוטפת שלה כדיבידנד כך שגם במקרה שהתקנה תדחה (כפי שכבר קרה) המשקיעים במניה צפויים לראות צמיחה ברווחיות ותזרים תפעולי נאה שיתורגם לדיבידנד.

רמי לוי - אין חוב, הנהלה מצומצמת, והוצאות פרסום זניחות

שוק המזון בישראל ובעולם מאופיין בצמיחה איטית ותחרות הולכת וגוברת. רשת רמי לויהיא רשת קטנה יחסית המונה 20 סניפים אך צומחת אורגנית בקצב מהיר. המגמה ברשתות השיווק היא ברורה: שם המשחק היום הוא Heavy Discount ואנו נמשיך לראות את הרשתות הגדולות מאבדות נתחי שוק לטובת הרשתות הפרטיות.

את השינוי בשוק מוביל רמי לוי שמציג תוצאות מצוינות לאורך זמן - צמיחה דו ספרתית בשורה העליונה ומכירות למ"ר גבוהות פי 3.3 משופרסל ורבוע כחול. לחברה אין חוב, הנהלה מצומצמת, והוצאות פרסום זניחות מה שמאפשר להציג שיעור רווח תפעולי גבוה משמעותית מזה של המתחרות וזאת למרות היותה רשת דיסקאונט עם מרווח גולמי נמוך מהמתחרות.

לאחרונה נכנסה החברה לתחום המכירות באינטרנט (תחום הצומח בקצבים דו ספרתיים בעולם), מה שיאפשר לה לפנות לקהל לקוחות חדש שכיום לא נוהג לפקוד את הסניפים, אך מעוניין ליהנות מהמחירים האטרקטיביים שמציעה החברה. פעילויות נוספות כמו ביטוח מוזל ורישיון למפעיל סלולארי וירטואלי יכולות לספק אפסייד נוסף ואינן מתומחרות במודל שלנו. מחיר היעד שלנו - 140 שקל.

דורי קבוצה - מזהים אפסייד משמעותי למרות הסחירות הנמוכה

דורי קבוצה עוסקת בפעילות נדל"ן יזמית בארץ ובפולין, וכן בתחום הביצוע של פרויקטים קבלניים מורכבים. בנוסף, מחזיקה דורי בכ-11% מחברת האנרגיה דוראד, ובעלת צבר פרויקטים ליזמות עתידית בתחום עסקאות קומבינציה עם בעלי קרקעות לבניה.

כיום עיקר השווי מתבטא בחלק היזמי בארץ, כאשר היזמות בפולין ממשיכה להתפתח והחברה הבת הפולנית רונסון מוכרת כ-25 דירות בממוצע בחודש ופרוסה על פני 10 פרויקטים בבניה ושיווק. כמו כן לדורי בניה קיים צבר הזמנות קבלנות בניה מרשים של כ-2.3 מיליארד שקל, רובו לשנתיים הקרובות.

זאת, בנוסף להצפת רווח הון גדול (100 מיליון שקל) בגין אחזקתה (18.75%) בתחנת הכוח דוראד שייכנסו לקופתה מעסקה למכירת חצי מאחזקתה. למרות הסחירות הנמוכה במניה, אנו מזהים אפסייד של עשרות אחוזים במחירה.

נכסים ובנין - הקרקע בווגאס היא מרכיב קטן בנכסי החברה

החברה עוסקת בתחום הנדל"ן המניב (דרך גב ים) והיזמי (דרך נווה גד). בנוסף, נכסים ובניןמחזיקה בנכסים מניבים בגרמניה, שוויץ וארה"ב.

לחברה נכסים אטרקטיביים במיקומים טובים, צבר קרקעות להמשך גידול עתידי, קופת מזומנים רחבה להמשך רכישות אפשריות כדוגמת רכישת בניין מטה HSBC במנהטן שהושלמה, וכן החברה שומרת על שיעורי תפוסה גבוהים תוך עליה בשכ"ד. קיים עדיין סימן שאלה סביב הקרקע בווגאס שמכבידה על מאזני החברה, ומועד תחילת בניה מהותי בה לא נראה באופק, אך זהו מרכיב קטן מתוך סך נכסי החברה.

בשקלול נכסי החברה אנו מוצאים שמחירה בשוק אטרקטיבי, בייחוד בהשוואה לחברות אחרות בסקטור.