ברוס ברקוביץ' מנסה להכות את השוק עם החברות שכמעט וקרסו במשבר

ברוס ברקוביץ' הוא אולי אחד ממנהלי ההשקעות הכי מוכשרים בוול סטריט, ונחשב לאחד ממשקיעי הערך הטובים ביותר של דור מנהלי ההשקעות הצעיר. בעשור האחרון הניב ברקוביץ' למשקיעיו תשואה שנתית ממוצעת של 11.31%, כשמדד היחס, S&P 500 השיג תשואה שלילית.

על פי נתוני מורנינגסטאר, הקרן שמנהל ברקוביץ', Fairholme, מחזיקה נכסים בשווי של 16.99 מיליארד דולר, נכון ל-6 בינואר 2011.

אחת הבעיות של מנהלי השקעות מוצלחים ועולים בוול סטריט היא הגודל. ברקוביץ', שעד לפני שנתיים היה רחוק מאור הזרקורים, הפך לכוכב עולה וכך גם הקרן שבניהולו. הקרן נהנתה מנהירה של כספים פנימה, ועם הגודל גדלו גם האתגרים - איך להשקיע בחברות ערך המחלקות דיבידנדים שמנים, מבלי להצטרך בדיווח שוטף לרשות ניירות ערך בארה"ב כשהקרן הופכת לבעלת עניין.

נכון להיום, בניגוד לקרנות אחרות שגדלו מאוד ואיכזבו את המשקיעים, ברקוביץ' מצליח לשמור על תשואות גבוהות ומקווה להמשיך בהכאת השוק גם בעשור הקרוב.

לפני 11 שנה ניהל ברקוביץ' רק 100 מיליון דולר, כך שהמשימה להשיג תשואות גבוהות מהשוק הייתה פשוטה יותר, בהתבסס על שיטת הערך שבה עבד אז, וגם כיום. את שנת 2010 סיימה קרן Fairholme עם תשואה של 25.5%, כך שהתשואה העודפת של ברקוביץ' על מדד S&P 500 עמדה על יותר מ-10%. האתגר כיום של ברקוביץ' הוא ניהול של נכסים בהיקף של פי 190 מזה שניהל לפני 11 שנה, סך הנכסים בקרנות שלו נאמדים ב-19 מיליארד דולר.

מי נכנס לתיק של ברקוביץ'

אחת לרבעון מדווחת הקרן של ברקוביץ' על האחזקות שלה, השינויים נכון לרבעון לתום הרבעון השלישי כבר דווחו, אך מה שמעניין את המשקיעים, הוא באילו מניות הצטייד ברקוביץ' לשנת 2011.

ברוס ברקוביץ', מנהל קרן Fairholme | צילום: בלומברג

בתחילת 2011 ברוס ברקוביץ' ממקד את עיקר השקעותיו בסקטור הפיננסים בארה"ב ויותר מכל המגמה הבולטת בתיק של ברקוביץ' היא מניות שנפגעו במיוחד מהמשבר האחרון. נכון תום הרבעון השלישי של שנת 2010, ברוס ברקוביץ' החזיק יותר מ-80% מתיק ההשקעות שלו, במניות הפיננסים.

ברקוביץ' מסביר בדו"ח החצי שנתי שלו למשקיעים, אותו פרסם אחרי המחצית הראשונה של 2010 כי אין צמיחה כלכלית ללא צמיחה בהיקף האשראי ומי שמספקים את האשראי הם הבנקים. הדו"ח התייחס למחצית השנה שהסתיימה ב-31 במאי 2010.

ההימור על AIG

חברת הביטוח הגדולה בארה"ב הייתה זו שרשמה את ההפסד הגדול מעולם של חברה ציבורית, זכתה מאוחר יותר לסיוע חסר תקדים של הממשל האמריקאי בהיקף של 182 מיליארד דולר. בספטמבר 2008 עם קריסת בנק ההשקעות ליהמן ברדרס הולאמה AIG. החשש היה שאם החברה תקרוס יאבדו המשקיעים לחלוטין את האמון בשווקים, היות והחברה נתנה ערבויות לגופים פיננסים שונים בעולם.

מאז אותה הצלה, עברו הרבה מים בנהר וגם תשואות עבור ברקוביץ'. ביום חמישי האחרון הגיעה מניית AIG לשיא של 30 חודשים אחרי שהודיעה על תוכנית להחזרת כל כספי הסיוע של הממשל האמריקאי. כיום עדיין מחזיק הממשל האמריקאי 92% ממניותיה.

הסיפור המעניין בכל הנוגע לברקוביץ' הוא שעוד בדו"ח החצי שנתי לשנת 2010 הוא כתב באופן מפורש כי הוא מצפה שענקית הביטוח תצליח להחזיר לממשל האמריקאי את כספי הסיוע בעתיד הקרוב.

האחזקה של ברקוביץ' נכון לדיווח האחרון ב-AIG מסתכמת ב-44.2 מיליון מניות. על פי המחיר בו נעלה מניית החברה את המסחר ביום שישי האחרון, עומד שווי האחזקות של ברקוביץ' בחברה על 2.36 מיליארד דולר, חלק משמעותי מאוד מתיק ההשקעות של ברקוביץ'.

מבטחת האג"ח שהפכה לאוצר

במהלך המשבר האחרון, הועלו חששות כבדים באשר ליכולתה של MBIA לשרוד. הבעיה הגדולה של MBIA במהלך המשבר הייתה הביטוחים הגדולים שהעניקה למכשירים מסוג RMBS שהיו למעשה אגד של משכנתאות מאוגחות. מתוקף חובותה כמבטחת אג"ח היא התחייבה לפצות משקיעים תמורת הפסדים באותם ניירות ערך. בגין אותם ניירות ערך רשמה חברת ההחזקות הפסדים מצטברים של 2.7 מיליארד דולר מאז הרבעון השלישי של 2007.

נכון לדיווח האחרון מחזיק ברקוביץ' ב-33 מיליון ממניות החברה, אחזקה זו עומדת נכון למחיר הסגירה של מניית החברה ביום שישי האחרון על כ-430 מיליון דולר.

נכנס לנדל"ן בפלורידה

הפוזיציה ב-St. Joe, חברת נדל"ן מפלורידה, מבטאת יותר מכל את גישת פוסט המשבר של ברקוביץ'. הלא פלורידה הייתה אחת מהערים שנפגעו יותר מכל מהמשבר האחרון, המדינה עמדה בראש רשימת עיקולי הבתים, המצב התבטא היטב גם במחירי הנדל"ן במדינה.

בדיווח שמסרה לרשות ניירות ערך בארה"ב -10 בינואר, חשפה St. Joe כי הקרן של ברקוביץ' הגיעה לאחזקה של 28.92%, שינוי קל מהאחזקה באמצע חודש דצמבר. מיד לאחר הדיווח ל-SEC זינקו מניותיה של החברה בעקבות הרכישה של ברקוביץ'.

אבל האחזקה הגדולה של ברקוביץ' בחברה לא נעדרת מבעיות, ב-12 ביוני סיימה במפתיע St. Joe את ההסכם ההשקעה עם ברוס ברקוביץ'. במסגרת אותו הסכם התחייבה הקרן של ברקוביץ' להשקיע בעד 30% מהון מניות החברה.

האחזקה של ברקוביץ' בחברה נתפסת כטעות בעיניו של מנהל אחת מקרנות הגידור הגדולות בוול סטריט, דיוויד איינהורן. קרן Greenlight Capital, הציגה בחודש אוקטובר מצגת מיוחדת במסגרת כנס להשקעות ערך בו נטען כי חלק מהנכסים של החברה צריכים להיות משוערכים מטה. בעקבות אותה מצגת ירדו מניותיה בחדות. ככל הנראה חקירת רשות ניירות ערך בארה"ב הגיעה על רקע פרסום אותה מצגת.

רק שלושה ימים מוקדם יותר, הודיעה החברה כי רשות ניירות ערך בארה"ב החלה לחקור אותה בנוגע להצגות חשבונאיות של ירידת ערך נכסים.

הולך למזרח

היציאה של ברקוביץ' מחוץ לגבולות וול סטריט אולי מעידה על חוסר אטרקטיביות מסיום במניות הערך הנסחרות בארה"ב. באחרונה רכשה קרן ממניות חברת הביטוח צ'יינה פסיפיק אינשורנס (China Pacific Insurance) הנסחרת בבורסת הונג קונג יחד עם גופים נוספים בהיקף של 650 מיליון דולר. היקף האחזקה המדויק של הקרן נותר נכון לרגע זה בסימן שאלה.

אילו מניות יצאו?

השכרת מכולות - אאוט

מניות טאל אינטרנשיונאל היו ברשימת היוצאות מהתיק של ברקוביץ' במהלך חודש אוקטובר. החברה פועלת בתחום השכרת ציוד וציוד לתחבורה. בין עסקיה של החברה גם השכרת מכולות ומכירתן לסוחרים.

בתום מאי 2010 החזיקה קרן פיירהולם מניות טאל אינטרנשיונאל בשווי של 4.5 מיליון דולר, ונכון לדיווח האחרון היא חדלה מלהחזיק את המניות.

וולקאר הלת' פלאנס

וולקאר הלת' פלאנס מספקת שירותים מנוהלים עבור תוכניות בריאות ממשלתיות. בתום המחצית הפיסקאלית של 2010 החזיקה הקרן של ברקוביץ' ממניותה החברה בשווי של 115.2 מיליון דולר. מעט מאוחר יותר בהמשך השנה הגדיל ברקוביץ' את האחזקה, אך צמצם אותה ממש לאחרונה ב-31.2%. כעת מחזיקה הקרן בכ-5 מיליון ממניות החברה בשווי של 158 מיליון דולר.