השורה התחתונה: חמש מחליפות אפשריות למכתשים אגן

לקראת מכירת גרעין השליטה במכתשים אגן לכימצ'יינה ומחיקת מהמסחר, ריכזנו חמש אלטרנטיביות מתחום המוצרים לחקלאות

1. אגריום (AGU)

 ממליץ: אריה טל

אגריום הקנדית עוסקת בפיתוח ובמכירה של דשנים ומוצרי הדברה. שווי השוק של החברה עומד על 13.9 מיליארד דולר לעומת שווי תפעולי של 14.9 מיליארד דולר, דבר המשקף לה מכפילי רווח ו־EV/EBITDA חזויים לרווחי 2011 של 14 ו־7.5 בהתאמה, הנמוכים מהממוצע בענף.

הסיכוי: החברה ממשיכה להציג שיפור בפעילות המתבטא בגידול בתזרים התפעולי ובשיעורי הרווחיות. היסודות הכלכליים של שוק הדשנים צפויים לתמוך בהמשך עליית מחירי היבולים, ביקושים חזקים בתחום הקמעונאי והמשך העלייה ברווחיות בעסקי סיטונאות הדשנים. בנוסף, רכישת יצואנית החיטה האוסטרלית AWB עשויה להוביל לסינרגיה בתחום הקמעונאי ולחדירה לשווקים חדשים, ולתרום ל־EBITDA בטווח של שנה־שנתיים כ־100 מיליון דולר.

הסיכון: שינוי לרעה במחירי החנקן וירידה בביקושים עלולים להפעיל לחץ על הרווחיות העתידית של החברה.

הכותב הוא מנהל המחקר באלומות ספרינט בית השקעות

מתקן של אגריום באלברטה, קנדה | צילום: בלומברג

2. מוזאיק (MOS)

 ממליץ: אמיר פוסטר

מוזאיק היא יצרנית מוצרי הפוספט הגדולה בעולם ויצרנית האשלג השנייה בגודלה בעולם. הרווח התפעולי של החברה בארבעת הרבעונים האחרונים הסתכם בכ־2 מיליארד דולר, כאשר פעילות האשלג תרמה כ־57% מהרווח התפעולי ופעילות הפוספט את היתר.

הסיכוי: בשבוע שעבר הודיעה חברת קרגיל, בעלת השליטה במוזאיק (64%), על חלוקת אחזקותיה במוזאיק לבעלי המניות והחוב שלה. בעקבות כך נפלה מניית מוזאיק בכ־10%, אף שנראה כי הסיבה למהלך אינה נובעת מחוסר ביטחון של בעלת השליטה באחזקה במניות מוזאיק אלא מצורכי הנזילות שלה ומרצונה להחזיק בתיק השקעות מגוון יותר. כתוצאה מהמהלך צפויות אחזקות הציבור במניית מוזאיק לעלות, מה שיהפוך את המניה לסחירה יותר. בנוסף, תהפוך מוזאיק נוחה יותר להשתלטות מצד חברות הכרייה הגדולות - BHP ו־VALE

הסיכון: רמות המחיר שבהן נסחרות חברות הדשנים גבוהות והשקעה בהן דורשת מעקב צמוד וקרוב.

הכותב הוא אנליסט כימיה ואנרגיה בדש ברוקראז'

3. אינופוס (IPHS)

ממליץ: סרגיי וסצ'ונוק

אינופוס היא חברת כימיקלים העוסקת בייצור פוספטים מיוחדים, תחום הנהנה משיעורי רווחיות גבוהים. החברה נסחרת בשווי שוק של כ־700 מיליון דולר וצפויה להציג השנה מכירות של כ־774 מיליון דולר ורווח תפעולי של כ־16%. הביקוש הקשיח למוצרי החברה והתחרות המוגבלת מותירים לה מרווח לשיפור רווחיות, ומאפשרים לה לגלגל חלק מעליית מחירי חומרי הגלם ללקוחותיה.

הסיכוי: החברה חיזקה במהלך השנים האחרונות את איתנותה הפיננסית, תוך הורדת נטל חובותיה. פעילות החברה מניבה תזרים מזומנים נאה התומך בתשלומי דיבידנד לבעלי המניות. המניה נסחרת בתמחור אטרקטיבי, מכפיל רווח של 11 ומכפיל EBITDA של 5 לתחזיות 2011.

הסיכון: עליית מחירי הפוספטים וחשיפתה של החברה לתחום התעשייתי המתאפיין באופי מחזורי מסכנים את ההשקעה בה. בנוסף, החברה פעילה במקסיקו וחשופה לסיכונים פוליטיים וכלכליים במדינה זו.

הכותב הוא אנליסט בכיר בבנק ההשקעות באופנהיימר

SQM) SQM)

 ממליצה: חן אלטשולר

SQM, הנסחרת בניו יורק לפי שווי של כ־14 מיליארד דולר, היא אמנם שחקנית עולמית בתחום הדשנים לחקלאות, המספקת גם שליש מהתצרוכת העולמית של יוד, אך היא מפורסמת בעיקר בשל אחזקתה ב־30% משוק הליתיום העולמי. החברה פועלת בצ'ילה המשגשגת, אשר החברות במדד המניות המקומי בה נסחרות במכפילי רווח והון מהגבוהים בעולם.

הסיכוי: שוק הליתיום צומח כבר היום בעשרות אחוזים מדי שנה, אך הביקוש צפוי לגדול משמעותית עם ההשקה המסחרית הצפויה של דגמי מכוניות היברידיים וחשמליים חדשים. SQM נסחרת במכפיל רווח גבוה - כמעט 40 לשנה הנוכחית, וברמות הנוכחיות היא מומלצת למעקב, הן כמניה בסקטורים היוקרתיים של חקלאות ומתכות נדירות והן כמניה לפיזור גאוגרפי באמריקה הלטינית.

הסיכון: מחיר המניה גבוה וכדאי לחכות לעיתוי הנכון לרכישתה. המניה צפויה לרדת אם שוק כלי הרכב ההיברידיים והחשמליים לא יתפתח כמצופה עד סוף העשור הנוכחי.

הכותבת היא מנהלת מחלקת מחקר באלטשולר שחם

מתקן של SQM בצ'ילה

SDF GR) K+S)

ממליץ: גלעד אלפר

חברת הדשנים הגרמנית K+S מייצרת את מרב הרווחים שלה מתחום האשלג, שלו רווחיות תפעולית של 25%. התחום השני בחשיבותו עבור החברה הוא תעשיית המלח, עם רווחוית תפעולית של 13.5%.

הסיכוי: לעלייה האחרונה במחיר האשלג ולעלייה הנוספת הצפויה בשנת 2011 תהיה השפעה ניכרת על רווחיות

החברה. 50% ממכירות החברה מופנים לאירופה, אזור ששנפגע במיוחד במשבר בשנתיים האחרונות ולכן צפוי להראות קפיצה משמעותית במכירות השנה.

גם תחום המלח אמור להראות ביצועים טובים השנה בשל החורף הקר שפקד את אירופה.

מתחילת השנה ירדה מניית K+S ב־5.4%. K+S פועלת בסביבה עסקית מצוינת עם מכפיל רווח של 15 לשנת 2011, אך עם גידול צפוי ברווחים של 58%.

הסיכון: הסיכון העיקרי הטמון בהשקעה בחברה הוא במצב של האטה כלכלית בעיקר במזרח הרחוק, שתוריד את הביקושים לסחורות ולסחורות חקלאיות בפרט.

הכותב הוא מנהל המחקר ללקוחות זרים במיטב ברוקראז'