העליות ייחלשו

שנתיים לאחר תחילת המגמה השורית בשוק המניות, אנו באופנהיימר מחזיקים היום בדעה שמרנית, יחסית לקונצנזוס, בנוגע להמשך עוצמת העליות בשווקים. עמדה זו מנוגדת לעמדה האופטימית שבה החזקנו לאורך השנתיים האחרונות שהתאפיינו בעליות חדות, ויש לכך כמה סיבות:

• תשואת שוק המניות נמוכה יותר בשנה השלישית - ניתוח תבניות המחזורים הקודמים בשווקים מעיד על פוטנציאל מתון לעליות בשוק המניות בשנה השלישית, לעומת השנתיים הראשונות של השוק השורי, עם תשואה ממוצעת של כ־3.3% בלבד לעומת תשואות של 42% ו־13% בשנה הראשונה והשנייה של העליות בהתאמה (ובהשוואה לתשואה של 69% ו־16% בשנה הראשונה והשנייה של מחזור העליות הנוכחי).
  

• תמחור נוח, אך נתוני מאקרו חלשים - הטענה המרכזית התומכת השקעה בשוק המניות היום היא התמחור הנמוך של החברות האמריקאיות, לעומת תקופות דומות במחזור הכלכלי. מכפילי הרווח של החברות נמוכים, במיוחד בענפי הטכנולוגיה, הבריאות והצריכה הבסיסית. לעומת זאת, נתוני המאקרו נראים חלשים יותר מהמחזורים הקודמים (שוק העבודה ואמון הצרכנים).
  

• מניות מומלצות - המתאם בין התנהגות הסקטור כולו לבין המניה הבודדת נמוך היום, כאשר ביצועי המניות תלויים באופי פעילות החברה הספציפית, ולאו דווקא בנתוני המאקרו הכלליים, זאת בניגוד לשלב הראשון של המחזור. המלצות ההשקעה שלנו מתמקדות בחברות בעלות איכות גבוהה, מדיניות דיבידנד נדיבה וביטא גבוהה. המניות המומלצות של אופנהיימר הן: (Exxon Mobil (XOM) ,General Dynamics (GD ו-(Medtronic (MDT.
  

השורה התחתונה: מבדיקת מחזורי העליות בשוק המניות האמריקאי מאז שנת 1970 עולה כי בשנה השלישית במחזור, המתאם בין המניות בשוק נוטה לרדת, והעליות מתמתנות.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של אופנהיימר