השורה התחתונה: 4 המלצות קנייה ושורט אחד למניות ביטוח

מנורה מבטחים

ממליץ: טרנס קלינגמן

מנורה מבטחים מנהלת את קרן הפנסיה הגדולה בארץ, מבטחים, ופועלת בכל תחומי הביטוח.

סיכוי: מניית מנורה הגנתית יחסית לענף הביטוח, בזכות תמהיל תיק החיסכון ארוך הטווח וחשיפתה הנמוכה יחסית לתחומי הגמל וביטוחי החיים. נכסי הפנסיה מורכבים מ־30% איגרות חוב מיועדות, ולכן ימשיכו לצמוח גם בשווקים יורדים, ולשמור על הכנסות יציבות.

מוטי רוזן, מנכ"ל מנורה מבטחים | צילום: תמר מצפי

סיכון: בשונה משוק הפנסיה, תוצאות ביטוח החיים והגמל רגישות מאוד לתנודתיות בשוק ההון, עקב מנגנונים של דמי ניהול משתנים והבטחת תשואות. כששוק ההון יורד, ההכנסות מדמי ניהול קטנות אך ההתחייבויות למבוטחים עולות. בנוסף, בתקופה של ירידות, חלק מהמשקיעים נוטים למשוך את כספי הגמל, הנזילים ברובם ואינם חייבים במס.

במקרה של מימוש מתמשך בשוק ההון, תוצאות חברות הביטוח ובכללן מנורה ייפגעו, אך להערכתנו רמת הפגיעה בחברה תהיה צנועה בהשוואה למתחרות.

השורה התחתונה: מנורה היא מניה דפנסיבית בשוק יורד, בזכות חשיפתה הנמוכה יחסית לתחום הגמל ולביטוחי חיים וחוזקה בתחום הפנסיה.

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר sell side במיטב

ביטוח ישיר

ממליץ: יניב אהרון

ביטוח ישיר מחזיקה ב־100% מישיר איי.די.איי הפועלת בתחומי הביטוח הכללי וביטוח החיים.

סיכוי: בענף הביטוח הכללי (רכב חובה, רכוש ודירות), שריכז כ־80% מהפרמיות ב־2010, מציגה החברה loss ratio (היקף תביעות ביחס לפרמיות) נמוך משמעותית בהשוואה לענף, וצמיחה ממוצעת של כ־10% לשנה במונחי פרמיות לעומת כ־3% בענף. התחום הנוסף, ביטוחי החיים והחיסכון, הציג ב־2010 צמיחה של כ־18%. תלותה של ביטוח ישיר בשוק ההון פחותה משל המתחרות, בזכות עלויות רכישה נמוכות של פוליסות וניהול השקעות שמרני. בחמש השנים האחרונות הציגה החברה תשואה ממוצעת על ההון של 23% לעומת 18% בענף. להערכתנו, מגמה זו תימשך והמניה מהווה הזדמנות השקעה עדיפה על האלטרנטיבות.

סיכון: ביטוח ישיר היא חברה קטנה יחסית בענף שנשלט על ידי ענקיות, ומתמקדת בתחומים ספציפיים. כתוצאה מכך, היא גם תלויה יותר ממתחרותיה ברגולציה ובטעמי הצרכנים המשתנים.

השורה התחתונה: ביטוח ישיר צפויה להמשיך ולהציג תשואה על ההון גבוהה מהממוצע בענף, ומהווה השקעה אטרקטיבית ביחס לאלטרנטיבות.

הכותב הוא מנהל השקעות בתמיר פישמן

מטלייף (MET)

ממליץ: יונתן נשיא

מטלייף (Metlife) היא ענקית ביטוח אמריקאית הפועלת ביותר מ־60 מדינות באמצעות חברות־בנות וחברות מסונפות, עם 90 מיליון לקוחות.

סיכוי: חברות הביטוח הגלובליות נפגעו משורת אסונות טבע, והענף אינו מהחביבים ביותר על המשקיעים מתחילת 2011. עם זאת, בסקטור ביטוחי החיים, ייתכן שהירידות האחרונות מהוות הזדמנות קנייה, שכן התביעות בגין ביטוחי חיים נמוכות בהרבה מתביעות נזקי הרכוש, שליוו את פגעי הטבע האחרונים באוסטרליה, בניו זילנד וביפן.

האסון ביפן צפוי לקזז רק 0.5% מהרווחים הצפויים של מטלייף ב־2011, אף שמחיר המניה ירד בעקבותיו כבר בכ־8%. מכפיל הרווח החזוי של מטלייף עומד על 8.5 בלבד, וזו נראית כמו השקעה אטרקטיבית ביותר.

סיכון: החשיפה לשוק האג"ח היפני ולשוקי המניות העולמיים נראית כסיכון מהותי יותר עבור חברות הביטוח האמריקאיות, ומטלייף בתוכן, מאשר הסיכונים הקשורים ישירות לתביעות ולפעילות ביפן.

השורה התחתונה: האסון ביפן צפוי לקזז רק 0.5% מהרווח הצפוי למטלייף ב־2011. מחיר המניה כעת נראה נמוך, עם מכפיל רווח חזוי של 8.5 בלבד.

הכותב הוא מנהל דסק חו"ל בפעילים ניהול תיקי השקעות

ג'נרלי (G IM)

ממליצה: קלאודיה קאספרי

ענקית הביטוח האיטלקית ג'נרלי, הפעילה ב־68 מדינות ושולטת גם במגדל הישראלית, מתמחה בעיקר בתחום ביטוחי החיים ומנהלת נכסים בהיקף של למעלה מ־400 מיליארד דולר.

סיכוי: בשנים האחרונות ביצעה הנהלת ג'נרלי ארגון מחדש של מבנה הקבוצה - ובין היתר עברה למבנה של חברת אחזקות מקומית בחלק משוקי המפתח, מבנה שהקל על ניידות ההון בתוך הקבוצה. היכולת להניב תשואה על ההון לבעלי המניות תלויה ביכולתה של ג'נרלי למשוך כספים מהחברות־הבנות, והמעבר למבנה קבוצה צר יותר הוא מפתח להבטחת דיבידנדים גדולים יותר בעתיד.

ברקליס קפיטל מעניק למניה המלצת "תשואת יתר" ורואה פוטנציאל לעלייה של 19% במחירה.

סיכון: במשך שנים סוגיית הממשל התאגידי בג'נרלי היוותה איום בעיני בעלי המניות. עם זאת, המבנה הארגוני של החברה כיום חזק יותר והניהול טוב יותר משהיה לפני שנתיים.

השורה התחתונה: השינויים הארגוניים בג'נרלי שיפרו את זרימת הכספים בין חברות הקבוצה ועשויים להגדיל את היקף הדיבידנדים שתחלק.

הכותבת היא אנליסטית ביטוח בברקליס קפיטל

מטה ג'נרלי באיטליה | צילום: בלומברג

AIG) AIG)

ממליץ: מאיר סלייטר

רעידת האדמה ביפן | צילום: איי אף פי

חברת אייר, המתמחה במודלים להערכת אסונות, העריכה לאחרונה שנזקי רעידת האדמה ביפן עלולים להגיע ל־35 מיליארד דולר ברכוש מבוטח - הנזק הגדול ביותר לענף הביטוח העולמי אי פעם.

השפעת אסונות הטבע ביפן, וקודם לכן באוסטרליה, ניו זילנד, האיטי, צ'ילה ומקומות נוספים, רלבנטית בעיקר לחברות שהן מבטחות משנה, הנושאות במרבית הסיכונים. אחת הגדולות שבמבטחות המשנה בעולם היא חברת AIG.

לצדה, עלולות להיפגע חברות מאותו תחום פעילות כגון סוויס רה־אינשורנס (Swiss Re), מינכן רה־אינשורנס (Munich Re) ו־Ace. מרבית כספן של חברות אלו, כולל העתודות שצברו לכיסוי נזקים עתידיים, מושקעת בשוקי ההון.

לאור זאת, ואף שמחירי המניות כבר נפגעו בעקבות האירועים האחרונים, אנו ממליצים להימנע מהשקעה ב־AIG וביתר חברות ביטוחי המשנה, כל זמן שממדי האסון ביפן טרם התבררו וששוקי ההון מתנהלים בחוסר יציבות.

הכותב הוא אנליסט ביטוח ובנקאות בדש ברוקראז'