אור שמש על דירוגי אג"ח

חברות הדירוג נמצאות בקטגוריה אחת עם רואי החשבון המבקרים, נאמן אגרות החוב, הדירקטורים החיצוניים והמבקר הפנימי בתאגיד. זהותם של נותני שירותים אלו נקבעת על ידי החברה המנפיקה שגם נושאת בתשלום עבור השירותים הניתנים על ידם. מחזיקי האג"ח לעומת זאת אינם שותפים בבחירת אלו שתפקידם לבחון את יכולת הפירעון של החברה ולשמור על האינטרסים שלהם.

חברה שהנפיקה אג"ח לציבור מחויבת לגלות עובדות מהותיות בין היתר ביחס לנושאים הבאים:

המבקר הפנימי בתאגיד - הגילוי כולל את שם המבקר, תאריך תחילת כהונה, כישורי המבקר, הממונה הארגוני על המבקר, תוכנית הביקורת, היקף העסקה, תקנים מקצועיים והערכת הדירקטוריון את פעילות המבקר הפנימי.

רואי חשבון מבקרים - בדוחות הכספיים השנתיים מצוין שכר הטרחה ששולם לרואי החשבון המבקרים ושעות העבודה בשנת הדוח ובשנה שקדמה לה.

חברי הדירקטוריון - הדוחות הכספיים השנתיים כוללים גילוי ביחס לזהות הדירקטורים, השכלתם, עיסוקם בחמש השנים האחרונות, האם הם בעלי מומחיות חשבונאית ופיננסית ועוד.

נאמן אג"ח - פרטי ההתקשרות בין החברה לנאמן אגרות החוב, הכוללים את התשלום לו זכאי הנאמן, מפורטים ומופיעים בשטר הנאמנות המפורסם ערב ההנפקה.

לעומת זאת, רמת השקיפות ביחס לפעילותן של חברות הדירוג לוקה בחסר בהשוואה לרמת הגילוי הנדרשת ביחס ליתר נותני השירותים. בדוחות הכספיים קיים גילוי ייעודי למחזיקי אגרות החוב בו מצוין מידע בסיסי בלבד הכולל את שם חברת הדירוג, הדירוג הנוכחי והיסטורית הדירוג.

פרטים מהותיים ביחס לפעילות חברת הדירוג אינם גלויים למשקיעים שלמעשה למענם מדורגות אגרות החוב. לפיכך, נדרש גילוי נרחב יותר ביחס לחברת הדירוג הכולל בין היתר התייחסות לנושאים המהותיים הבאים:

1. פרטים אודות האנליסטים המסקרים את אגרות החוב של החברה, לרבות השכלתם וניסיונם המקצועי.
2. מידע ביחס לעיקרי פרטי ההתקשרות בין המנפיקה לחברת הדירוג, לרבות עלות שנתית.
3. תיאור תוכנית העבודה של חברת הדירוג לשנה הקרובה.
   

גילוי פרטים מהותיים אלו נחוץ על מנת לתת למשקיעים את הכלים הנדרשים להעריך את איכות הדירוג ולשפר את רמת השקיפות בפעילותן של חברות הדירוג. אחרי הכול, אור השמש הוא המחטא הטוב ביותר.

הכותב הוא מנהל אתר www.agach.co.il