מידרוג: "אי־ודאות לגבי מקורות המימון של גדות ל־2011"

חברת הדירוג מידרוג הורידה בסוף השבוע את דירוג החוב של יצרנית תוספי המזון והכימיקלים גדות תעשיות ביוכימיה שבשליטת קבוצת דלק ובזן, מ־Baa3 ל־Ba1, וקבעה לחברה אופק דירוג שלילי שמשמעותו כי תיתכן הורדת דירוג נוספת בתקופה הקרובה.

לגדות חוב לבעלי האג"ח בהיקף של כ־200 מיליון שקל לפירעון בתשלומים שנתיים שווים בשנים 2011–2014. איגרות החוב נסחרות בתשואה שנתית לפדיון של 5.78%, תשואה נמוכה ביחס לדירוג, המוסברת בעיקר בגב הכלכלי שמספקות בעלות השליטה ובנכונותן לתמוך בחברה.

במידרוג הסבירו כי "הורדת הדירוג והצבת אופק הדירוג השלילי נובעות מההרעה במצבה העסקי של גדות בחודשים האחרונים, אשר הוביל את החברה לעדכן לאחרונה כלפי מטה, במידה חדה, את תחזית הרווח והתזרים ל־2011.

"הגורמים להרעה הם שילוב של נסיקת מחירי הסוכר בשוק העולמי ומחיר הקאסבה, אי־התאוששות הביקושים לפרוקטוזה, וקושי שיווקי ותפעולי של החברה להביא את המפעל החדש בסין לייצור בתפוקה מלאה". במידרוג מעריכים כי גורמים אלו יובילו את החברה לגירעון שוטף גם ב־2011, באופן המחליש מאוד, מעבר לצפוי, את נזילותה.

גדות סיימה את 2010 בהפסד כבד של כ־16 מיליון דולר, לעומת רווח נקי של כ־6.6 מיליון דולר ב־2009. עיקר ההפסד נגרם בשל קשיים בהפעלת המפעל החדש של החברה בסין, שאותו פתחה לשלבי הרצה באוגוסט 2009.

כיום המפעל מייצר בתפוקה של כ־25% בלבד מכושר הייצור בשל קשיים בהשגת ציוד וחומרי גלם, ובחברה מעריכים כי הוא יגיע השנה לתפוקה של 50% מכושר הייצור ויגיע לתפוקה מלאה ב־2012.

גדות גם סובלת מעליית מחירי חומרי הגלם, בעיקר הסוכר, שעלותו לחברה ב־2010 הסתכמה ב־23% מהמחזור לעומת 19% ב־2009.

להערכת גדות, כדי שתוכל לעמוד במלוא התחייבויותיה היא תצטרך לגייס במהלך השנה 54 מיליון דולר. בכוונת גדות לגייס 20 מיליון דולר בהנפקת זכויות, 19 מיליון דולר באשראי מבנקים לזמן קצר, ו־15 מיליון דולר בהנפקת אג"ח.

במידרוג ציינו כי "אי־שיפור של ממש ברווחיות של פעילות החברה בטווח של 12–18 חודשים, לרבות שיפור משמעותי בניצולת כושר הייצור במפעל בסין, עלולים להוביל להורדה נוספת בדירוג החוב".