שינוי בדין האנגלי עלול להשפיע על החברות הישראליות

חברות תעודות הסל קסם, תכלית ואינדקס דיווחו בסוף השבוע לבורסה על שינוי חקיקתי בדין האנגלי, שעשוי להשפיע על האופן ורמת הסיכון שבהם יופקדו כספי הפיקדונות שלהן מסגרת פעילותן מול בנק ג'יי.פי מורגן. מרבית פעילותן של חברות תעודות הסל במעקב אחר מדדים בחו"ל (דוגמת S&P 500) מתבצעת באמצעות רכישת חוזים עתידיים, בין השאר דרך ג'יי.פי מורגן.

הבנק דורש מהחברות במסגרת הפעילות מולו להפקיד ביטחונות, כאשר עד כה כספי הביטחונות שכבו בחשבון נאמנות נפרד של הבנק עצמו. אלא שלפי השינוי החקיקתי, החל בחודש יוני לא יופקדו כספי הפיקדונות בשיעור של 100% בבנק, אלא בשיעור מקסימלי של 20% לכל היותר, ויתרת הכספים תופקדו בבנקים שונים בשיעור של לא יותר מ־20% לבנק.

עם זאת, משקיע מוסדי יהיה רשאי להודיע לג'יי.פי מורגן כי הוא מעדיף שכספי הביטחונות לא יופקדו בבנקים השונים. במקרה כזה הכספים יופקדו בחשבון המשקיע המוסדי בבנק, להבדיל מהפקדתם בחשבון נאמנות נפרד בדומה למצב ערב השינוי.

משמעות השינוי היא מהותית — בעוד שעד כה שכבו כספי הפיקדונות בחשבון נאמנות נפרד ומוגן, הרי שכעת הם ישכבו בחשבון רגיל וייחשבו לכל דבר ועניין כהתחייבות של הבנק כלפי המשקיע. במקרה כזה, אם ג'יי.פי מורגן יגיע למצב של פשיטת רגל, הגוף יהיה זכאי לקבל את הכסף יחד עם יתר הנושים, בשונה מחשבון נאמנות שמנוטרל מסיכון האשראי של הבנק ונחשב לנכס של הלקוח.

חברות תעודות הסל הפועלות עם ג'יי.פי מורגן מצאו כי מרבית הבנקים שבהם יופקדו הפקדונות מדורגים על ידי S&P בדירוגים גבוהים של AA או -AA, אך חלקם מדורגים בדירוג הנמוך יותר, +A.

בקסם דיווחו כי כל עוד לא תדרוש אחרת, כספי הביטחונות שלה בג'יי.פי מורגן, בהיקף של 93 מיליון שקל, יופקדו מעתה בבנקים שונים, ועל כן יהיו כפופים לסיכון האשראי שלהם. להערכת קסם, הסיכון הגלום לחברה בהפקדות בבנקים אלו הוא סיכון סביר, כשמביאים בחשבון את סכום הביטחונות, שנע בדרך כלל בין 10% ל־20% מהיקף הפעילות מול ג'יי.פי מורגן, ואת הדירוגים הגבוהים של הבנקים.

בקסם אף החליטו לעדכן את מדיניות סיכון האשראי שלהם כך שיוכלו לפעול בכל אחת מן החלופות, ובלבד שאם יופקדו הכספים בבנקים האחרים, יהיו אלו בעלי דירוג של A לפחות. אם יבחרו לשים את כל הכספים בג'יי.פי מורגן, אז זה יהיה חייב להיות מדורג בדירוג -AA או יותר. גם באינדקס הוחלט להישאר בינתיים עם ברירת המחדל שמציע ג'יי.פי מורגן, כך שכספי הפיקדונות יועברו לבנקים השונים.

בתכלית, לעומת זאת, בחרו להפקיד את כל הפיקדונות בג'יי.פי, שלא באמצעות חשבון נאמנות נפרד, באופן שחושף את תכלית לסיכון האשראי של הבנק.