אג"ח עולמית: פורטוגלית אנרגטית במיוחד

אנרגי דה פורטוגל (סימול EDP PL) נוסדה ב־1975 לאחר המהפכה המרקסיסטית שהתחוללה בפורטוגל, כחברה ממוזגת של כמה יצרני חשמל שהולאמו. EDP תפקדה כמונופול עד סוף שנות השמונים. הופעת משטר דמוקרטי חדש אילצה את החברה לחפש מנועי צמיחה בשווקים הגלובליים. ב־1996 היא חברה לאינדסה (Endesa), יצרנית חשמל מובילה בספרד, ורכשה כ־70% מחברת החשמל של ריו דה ז'נרו. ב־1998 הובילה EDP ביחד עם חברת התשתיות הספרדית איברדרולה (Iberdrola) קונסורציום חברות לרכישת 80% מחברת החשמל של גואטמלה.

כיום EDP עוסקת בעיקר בייצור, הולכה ואספקה של חשמל, והיא נחשבת לאחת החברות המובילות בעולם בתחום הפקת חשמל מאנרגיה מתחדשת. ממשלת פורטוגל מחזיקה כיום ב־25% ממניות החברה הנסחרות לפי שווי שוק של 10 מיליארד יורו בבורסות של ניו יורק וליסבון.

בדו"חות 2010 EDP היכתה את תחזיות האנליסטים כשדיווחה על עלייה של 16% בהכנסות לרמה של 14.2 מיליארד יורו לעומת הרבעון המקביל, ואילו הרווח הנקי טיפס ב־5.8% ל־1.08 מיליארד יורו. המגמה החיובית נמשכה גם ברבעון הראשון של 2011 עם עלייה של 11% ברווח הנקי ל־342 מיליון יורו. בכל 2011 צופה EDP עלייה קלה בהכנסות וב־EBITDA. בסוף הרבעון הראשון היה ל־EDP הון עצמי של 10.4 מיליארד יורו המממן כ־26% מסך המאזן. בקופת החברה מזומן והשקעות לזמן קצר בסכום של 1.88 מיליארד יורו, מסגרות אשראי לא מנוצלות של 2.9 מיליארד יורו וחוב פיננסי נטו של 16 מיליארד יורו. יחס החוב הפיננסי נטו/EBITDA ב־12 החודשים האחרונים עומד על 4.3, ואילו הוצאות המימון - 557 מיליון יורו - היוו כ־15% מסך ה־EBITDA.

ב־2009 הנפיקה EDP איגרות חוב ביורו לחמש שנים, שנסחרות במרווח גבוה אף ש־EDP חיזקה לאחרונה את הנזילות ופועלת להורדת המינוף הפיננסי. מרווח זה משקף, בין היתר, את הסיכון שמייחס השוק לחשיפה של EDP לכלכלות ספרד ופורטוגל וכתוצאה מכך להרעה אפשרית ביחסי הכיסוי והורדת דירוג. כמו כן, ממשלת פורטוגל עשויה למכור את אחזקותיה בחברה במסגרת תוכניות גיוס כסף להורדת הגירעון ועל המשקיעים להביא בחשבון גורמי סיכון אלו.

השורה התחתונה: האג"ח מציעה תשואה גבוהה אף ש־EDP חיזקה את הנזילות ופועלת להורדת המינוף הפיננסי.

הכותב הוא מנהל דסק יועצים ביובנק