השקל ייחלש נקודתית מול הדולר

שלושה חודשים לפני ההכרזה החד־צדדית שמתכננים הפלסטינים, ומידת התמיכה שלה תזכה ההצעה באו"ם טרם התבררה. היעדר תמיכה של מדינות מפתח, ובהן ארצות הברית וגרמניה, יוציא את העוקץ מהמהלך וייתכן שהוא יידחה.

הרקע הזה חשוב לצורך הבנת השפעת התהליך על שער הדולר. למרות הרציונל שלפיו הציפיות למהלך הפלסטיני ישפיעו כבר כעת, ההשפעה בשטח כרגע היא אפסית. בכלל, נראה כי ההכרזה החד־צדדית מקבלת עוצמה פוליטית גבוהה, אבל שוקי ההון והמטבע לא מזדהים איתה. ואולי בצדק: השווקים לא מזדהים עם הפאניקה ולא נותנים סיכוי רב להצלחת המהלך.

מה שכן נותן את הטון הוא האמון המתמשך של השווקים בשקל, שמחוזק על ידי מדיניות הריבית של בנק ישראל. לכל אלה נוסיף את החולשה של הדולר בעולם, וקיבלנו ייסוף מתמשך של השקל. רגישותם הנמוכה של המשקיעים כלפי הסיכונים בתקופה זו מחזקת את המגמה, ולשקל יש רק כיוון אחד - צפונה.

יוצאים מהשאננות

כאן מתחיל ניהול הסיכונים שלנו, ואסור לנו להיות שאננים. על רקע ציפיות נמוכות להצלחתה של ההכרזה, התרחשותה למרות הכל עלולה לגרור פיחות של השקל לעומת הדולר. חשוב לציין כי ההכרזה עשויה להשפיע על שערו של השקל ולא על כלל המטבעות בעולם, כשחלק מההשפעה יהיה נקודתי וחלק מתמשך. עם זאת, גם אם תוכרז מדינה, צריך להתרחש אירוע משמעותי מאוד כדי שהסיכון ישפיע, אירוע דוגמת ביקור של נשיא איראן מחמוד אחמדינג'אד בעזה יום לאחר ההכרזה.

מצב זה מקשה על קבלת ההחלטות לצמצום הסיכון. מצד אחד, הסיכון נראה נמוך ועלות הטיפול בו נתפסת כמיותרת. מצד שני, התממשותו יכולה לגרור נזק משמעותי מאוד. כיצד מתמודדים עם זה? על ידי הכנסה של מרכיב דולרי לתיק ההשקעות. ניתן לעשות זאת בצורה פשוטה על ידי הכנסת תעודות סל המשקיעות בחו"ל. גם בתעודה העוקבת אחר מדדי מניות וגם בתעודה המשקיעה באג"ח דולריות קיימת ההצמדה למטבע.

נכון, המרכיבים הדולריים בתיק גרמו נזקים משמעותיים בשנתיים האחרונות, ופוטנציאל ההפסד קיים גם הפעם, אך ניתן לראות בו פרמיית ביטוח, שתשולם אם לא יתממש הסיכון. נכון יהיה לפזר את הסיכון על פני כמה מטבעות, בהם הליש"ט או הדולר הקנדי. שניהם משלמים ריבית טובה במעט מהריבית הדולרית, כאשר פרופיל הסיכון של שתי המדינות שונה.

ללמוד מסטנלי פישר

מכיוון שפרופיל הסיכון הוא כזה שהסיכוי להתממשותו נמוך, אך עם נזק פוטנציאלי גדול, ניתן לרכוש גם הגנות באמצעות תשלום פרמיות ביטוח, כלומר לרכוש אופציות. בעוד שהצטיידות במטבע באמצעות חוזים מפחידה את המגדרים לאחר שחיקה של שנים, האופציה תהיה מחיר חד־פעמי מוצדק. אפשר גם לשלב בין החוזה והאופציה ולרכוש את מלאי המטבע הדרוש לצורך תשלומים, אך להגן עליו מפני שחיקה. הדרך לעשות זאת היא באמצעות רכישת אופציית Put (מכר), שתגן על החוזה מפני ירידה ותמנע את הנזק, כפי שהיה בשנתיים האחרונות.

לסיכום, חומר למחשבה: הזכרנו את ביקורו האפשרי של אחמדינג'אד בעזה כביטוי להתממשות הסיכון. אבל האם הוא לא נמצא שם כבר, ברוחו ובאמצעי הלחימה שלו, באופן המצדיק את הגדלת המרכיב הדולרי באחזקות? נקודה שנייה: כפי שטענתי בעבר, בנק ישראל מנהל באמצעות רכישות המט"ח גם את הסיכון האסטרטגי, על ידי צבירת מלאי של דולרים, שיהווה כרית בטחון בעיתות משבר. כך יש לנהוג גם בניהול הסיכונים האישיים, בכספי החיסכון שלנו.

השורה התחתונה

מה יהיה: הסיכוי להצלחת הכרזת המדינה הפלסטינית נמוך, אך אם תתרחש, היא עלולה לגרום לפיחות של השקל לעומת הדולר. כפי הנראה רוב ההשפעה תהיה נקודתית.

מה לעשות: להגדיל את המרכיב הדולרי בתיק על ידי הוספת תעודות סל המשקיעות בחו"ל. מומלץ לפזר את הסיכון גם על פני מטבעות נוספים, בהם הליש"ט והדולר הקנדי.

הכותב הוא מנכ"ל שקל אג'יו