דש על חשיפת "כלכליסט": פרימרה יכולה להשביח את כלל ביטוח

תג המחיר הוא 3.7 מיליארד שקל לחלקה של אי.די.בי, כלומר מכירה על פי שווי של 6.73 מיליארד שקל, או 1.96 מיליארד דולר. שווי זה הוא בהתאם לשווי הראשוני שדרשה אידיבי על חלקה - 2 מיליארד דולר.

בדש ברוקראז' אומרים שתג המחיר של כלל ביטוח משקף מחיר מניה של 121.5 שקל, גבוה ב-53% משווי השוק הבוקר, וגבוה ב-17% ממחיר היעד שהעניקה דש.

בתוך כך טוען אנליסט דש ברוקראז', מאיר סלייטר, כי תג המחיר שהוצב בין הקונים מרצון למוכרים מרצון מביא אותו למספר מסקנות.

בדש טוענים כי "פוטנציאל החברה, כפי שרואה אותו קרן פרמירה, גבוה משמעותית משווי השוק הנוכחי. הפוטנציאל הוא לטווח ארוך, ונובע גם מהעובדה שלקרן יש ידע ונסיון בניהול פעילות ביטוח, והיא עשויה להכניס אותה לכלל, כמו גם טכנולוגיה ומערכות מידע שאינן קיימות בחברה כרגע. פוטנציאל זה צפוי להיות ממומש בטווח הבינוני-ארוך, באופן שיאפשר לפרמירה לממש את השקעתה תוך כמה שנים".

בדש טוענים כי לאור נסיונה, ביכולתה של פרמירה לשפר את תוצאות כלל ביטוח בטווח הבינוני-ארוך ולהציף ערך למשקיעים. אם הקרן תכניס סטנדרטים חדשים לענף הביטוח הישראלי, עשויות גם החברות האחרות להנות מרווחיות גבוהה יותר בשלב מאוחר יותר. משקיעים המעוניינים להנות מפירות נסיונה של פרמירה צריכים סבלנות.

"פעם ראשונה שיש עסקה עם נתח משמעותי של חסכון ארוך טווח"

סלייטר מתייחס גם לתמחור כלל ביטוח בהתבסס על מכפיל ההון ואומר שמכפיל הון של 1.9, גבוה ממכפילי ההון בהן בוצעו עסקאות של פעילויות ביטוח בישראל בשנים האחרונות. 

"זו פעם ראשונה בה מבוצעת עסקה שכלול בה נתח משמעותי של חסכון ארוך טווח. העסקאות הקודמות היו בעיקר בתחומי הביטוח האלמנטרי או אחרים, כגון ביטוח חקלאי ו-EMI. מכפיל ההון משקף פוטנציאל רווחיות עתידי משופר, בעיקר בתחום החסכון ארוך הטווח, אך לא רק", מסביר סלייטר.

סלייטר טוען עוד כי המכונה שנקראת כלל ביטוח יודעת לייצר נכון להיום, במצב שוק הון מייצג ואינפלציה לא גבוהה, רווח סביב 500 מיליון שקל בשנה. מכפיל הרווח שנגזר מהעסקה עומד על כ-13.5 על רווח זה.

"השוק יעניק מכפילים גבוהים יותר לשאר הסקטור"

בדש גורסים כי מכיוון ששוק ההון מתומחר על פי יחסיות, כלומר הוא מתמחר את סקטור הביטוח גם לעומת הסקטורים האחרים, קשה לראות אותו משתחרר בקלות ממכפיל של 10 (ולעיתים למטה מכך) ומתחיל לתמחר את חברות הביטוח במכפילים גבוהים יותר, בלי שהוא רואה לכך תוצאות בטווח הקצר-בינוני.

בשורה התחתונה מאמינים בדש ברוקראז' כי תג המחיר שהוענק כביכול בעסקה לסקטור הביטוח עשוי לפתוח את עיני המשקיעים לפוטנציאל הטמון בענף זה, אך הוא לא צפוי להערכתנו לגרום לשינוי בתמחור הבסיסי של הסקטור על ידי השוק לאחר שתשקע עננת העסקה.