השורה התחתונה: כל האופציות להרוויח גם כאשר המניה יורדת

בימים סוערים אלה מציעה הבורסה מגוון מכשירים פיננסיים, המאפשרים למשקיע להגן על עצמו מפני ירידות, וכל זאת מבלי לצאת מהשוק. איך עושים את זה? התשובה היא השקעה באופציות, וזה לא כל כך מורכב כפי שנוטים לחשוב.

בתחילת החודש השיקה הבורסה אופציות חדשות על חמש מניות - מזרחי טפחות, דיסקונט, ישראמקו, אבנרו רציו - כדי להרחיב את מגוון נכסי הבסיס הקיימים היום. האופציות החדשות הצטרפו לארבע אופציות הקיימות מ־2009: טבע, כיל, לאומי והפועלים.

הגדלת מספר האופציות על מניות תורמת לשכלול השוק, ובה בעת גם מספקת למשקיע כלי נוסף לגידור השקעותיו. בתקופה הנוכחית, המתאפיינת בתנודתיות גדולה בשווקים, יש חשיבות גדולה אף יותר לאופציות, המאפשרות להרוויח ממניות גם בתקופה זו (במקרה הטוב), או לפחות לצמצם הפסדים. לאחר שההנפקה הקודמת התמקדה במניות הכבדות יותר, הפעם העדיפה הבורסה לפנות גם למניות חיפושי הנפט והגז, שהיו מהפופולריות ביותר בשנת 2010 ובתחילת 2011, ואשר מתאפיינות בתנודתיות גבוהה מאוד, ולא רק בימים אלה.

 

רווח ושקט נפשי

האופציות שהושקו הן מסוג אופציות אירופיות, כלומר, הן נסלקות באמצעות סליקה כספית, ופוקעות ביום שבו פוקעות האופציות על מדד ת"א־25. עושי שוק הם שיוצרים נזילות לאופציות הללו. כיום מסחר כזה נפוץ בכל השווקים המפותחים בעולם, בהם ארה"ב, גרמניה, איטליה, הונג קונג וצרפת. באופן עקרוני, ניתן להשתמש באופציות כדי להשיג שני דברים:

1. הגנה על נכס הבסיס - אחת הדרכים הפופולריות לשימוש באופציה, שרווחת במיוחד בתקופות סוערות בשוק (אך לא רק), היא כהגנה על נכס הבסיס. כדי להמחיש זאת נשתמש בדוגמה: מחיר מניית מזרחי טפחות עומד על 35.5 שקל. משקיע המאמין במניה זו, אך מעוניין "לבטח" את עצמו מפני הפסד פוטנציאלי, יכול לרכוש ביטוח כזה על ידי רכישת אופציית מכר (PUT) על המניה. אופציה זו תעניק לו אפשרות למכור את המניה במחיר קבוע מראש - גם אם שער המניה יירד מתחת למחיר זה.

איך עושים זאת? מכפיל נכס הבסיס של האופציה על מניית מזרחי טפחות הוא 500, כלומר כל אופציית PUT שברשות המשקיע מעניקה לו הגנה בעבור 500 מניות. משקיע המאמין שמניית מזרחי טפחות תעלה בחודש הקרוב, ומחזיק לדוגמה 1,000 מניות של החברה, יכול לזכות בהגנה מירידת שווי המניה באמצעות רכישת שתי אופציות 35 PUT, כאשר עלות כל אופציה ע"פ מודל בלק ושולס היא כ־200 שקל. כך למעשה המשקיע מבטח השקעה בשווי כ־35.5 אלף שקל תמורת 400 שקל בלבד.

אם מחיר המניה יירד מתחת ל־35 שקל אותו משקיע יוכל למכור את המניה ב־35 שקל, ובכך להימנע מהפסד. במקרה שמחיר המניה ימשיך לעלות, האופציה תתבטל, והמשקיע ייפרד מ־400 השקלים ששילם, אך ייהנה מרווחים במניה ומשקט נפשי.

2. ביטוח - נמשיך בדוגמה על מניית מזרחי טפחות. נניח שמחיר המניה הגיע ל־34.7 שקל. משקיע המחזיק 500 מניות מזרחי ומאמין כי המניה תעלה בחודש הקרוב, אבל לא תעבור מחיר של 35 שקל, יכול לכתוב אופציית CALL 35 JUN (כלומר, אופציה לרכישת הנכס במחיר 35 שקלים, הפוקעת ביוני הקרוב) במחיר של 206 שקל. היתרון של האסטרטגיה הזו הוא שבמקרה שמחיר המניה לא יעבור את ה־35 שקל, המשקיע ירוויח את הפרמיה (206 שקל), אולם תוך ויתור על רווח עתידי כתוצאה מעליית המניה למחיר גבוה מ־35 שקל.

שחר חדש

עם ההחלטה האחרונה על השקת אופציות נוספות על מניות, בחודשים הקרובים אמורה הבורסה גם להשיק שתי אופציות על אג"ח ממשלתיות מסוג שחר, אחד מהשווקים הסחירים ביותר בבורסה. השחר היא אג"ח ממשלתית בריבית קבועה, שאינה צמודה למדד המחירים לצרכן ומשמשת לגיוס כספים מהציבור הרחב ולמיחזור אג"ח ותיקות המגיעות לפדיון. הכסף משמש את הממשלה למימון תוספות לתקציב מעבר להכנסותיה ממסים.

כמו כל מוצר נגזרים, גם האופציות על השחר יכולות לשמש לצורך ניהול סיכונים - הגנה על תיק האג"ח מפני החשיפה לשינויים בגובה הריבית, ספקולציה על הכיוון של ריבית השחר וארביטראז' (ניצול עיוותי מחירים הקיימים בין שוק נכס הבסיס לבין שוק הנגזרים).

כידוע, איגרות חוב מחלקות קופון אשר גובהו ותאריכו ידוע מראש, ולכן בעת הנפקת האופציות ע"י הבורסה מחירי המימוש יהיו מתואמים לגובה הקופון מהוון. מסיבה זו, כאשר תחול חלוקת קופון, מחיר המימוש של האופציה יירד בגובה הקופון מהוון.

הכותב הוא מנכ"ל הראל סל