האוזר הגיע לעבודה

קצת פחות מחודשיים לאחר תחילת כהונתו כיו"ר רשות ניירות ערך, ופרופ' שמואל האוזר כבר מאותת למשקיעים המוסדיים כי הפעלתנות הרבה מימי קודמו, פרופ' זוהר גושן, תימשך.

ביום חמישי אחר הצהריים קיבלו מנהלי קרנות הנאמנות אימייל קצר ומפתיע. מחלקת השקעות ברשות ני"ע, בראשותו של דודו לביא, פנתה לכל מנהלי הקרנות המחזיקות באג"ח של דלק נדל"ן ושל טאו תשואות בדרישה שידווחו לה, לא יאוחר מיום רביעי הקרוב, כיצד בכוונתם להתמודד עם עליית התשואות לפדיון של האג"ח האלו.

למחזיקי האג"ח של דלק נדל"ן נשקפת סכנה של הסדר חוב קרב, ואילו למחזיקי האג"ח של טאו כבר הציע בעל השליטה, אילן בן־דב, הסדר הכולל "תספורת", והרשות מבקשת לדעת כיצד בכוונת מנהלי הקרנות לנהוג.

"היכן היתה רשות ני"ע בהסדרי האג"ח הקודמים שהיו כאן?", תמהו באוזנינו מנהלי קרנות שהופתעו מקבלת מהאימייל, שנוסחו הזכיר קצת אם שבודקת אם בנה הכין את שיעורי הבית. לכאורה, באמת יש משהו מוזר מעט בפנייתה של הרשות, שכן האוזר אינו יכול להחליף את מנהלי הקרנות כמקבלי ההחלטות בקשר לני"ע של דלק נדל"ן וטאו, או לדרוש מהם לעשות מעשה. לכל היותר הוא יקבל מהם דיווח יבש על תוכניותיהם.

אלא שלאימייל מיו"ר רשות ניירות ערך יש חשיבות מרחיקת לכת. האוזר מסמן למוסדיים ששריף חדש הגיע העירה, והוא ילמד משגיאות העבר ולא יניח להם לעמוד מנגד ללא מאבק משמעותי, כאשר בעלי החברות דורשים מהם לוותר על חלק משמעותי מהחוב שהעניקו בקלות רבה כל כך ובזול, בכספי המשקיעים.

די בהצצה בתשקיף ההנפקה של טאו תשואות מפברואר 2007 - זו תגלה שרשימת הגופים המוסדיים שנטלו חלק בהנפקה ארוכה ומתפרסת על פני ארבעה עמודים. באותו תשקיף הובהר היטב, כי כספי האג"ח ישמשו את טאו ברובם לפירעון חוב לבנק לאומי, כדי לשחרר את בן־דב מערבויות אישיות לבנק, ויתרתם תשמש לביצוע השקעות ספקולטיביות בשוק ההון. למרות זאת, המוסדיים התנפלו על ההנפקה שרשמה ביקושי יתר. גם הריבית הנמוכה שקיבלו, אשר לא שיקפה כלל את הסיכון הטמון שבהעברת הכספים לניהולו של בן־דב, לא הרתיעה אותם.

בית ההשקעות אנליסט, ששימש כחתם בהנפקה, רכש ניירות ערך בכמות משמעותית. גם כלל ביטוח, מגדל ובתי ההשקעות אקסלנס ופסגות הסתערו על השלל המפוקפק.

רשות ני"ע לא דרשה עד כה ממנהלי הקרנות את שדרש אגף שוק ההון באוצר ממנהלי החסכונות ארוכי הטווח - ליישם על עצמם מגבלות ברוח המלצות ועדת חודק, ולדרוש אמות מידה פיננסיות וביטחונות ממנפיקי האג"ח.

האימייל ששלח האוזר ביום חמישי מייצג סוג של התפכחות, אולי הצתה מאוחרת, שמטרתה לנער את המוסדיים משאננותם.

יו"ר הרשות עשה צעד חשוב לעבר הגברת האקטיביזם המוסדי, ויגדיל לעשות אם ייקח עוד צעד קדימה, יוותר על מאבקי האגו של קודמיו, וידאג להחיל את תקנות חודק במלואן גם על מנהלי קרנות הנאמנות.