צילום: בלומברג
4 המלצות קנייה ושורט אחד על חברות מלונאות
ארבעה דילים בסוויטות חמישה כוכבים, ועוד דיל אחד שעלול להפוך לסיוט
ווין ריזורטס
ממליץ: אבי מועלם
ווין ריזורטס (Wynn Resorts), חברת הימורים ומלונאות מהגדולות בעולם, נסחרת לפי שווי של כ־18 מיליארד דולר, ומחזיקה במלונות בלאס וגאס, מקאו וסין.
הסיכוי: החברה מייצרת הכנסות של 4.5 מיליארד דולר ותזרים מזומנים של כ־1.4 מיליארד דולר בשנה, עם צמיחה ממוצעת של 8.5% בחמש השנים האחרונות ותשואת דיבידנד של 4.3%. הצמיחה העיקרית של החברה עשויה להגיע מחצי האי מקאו - המקום היחיד בסין שבו ההימורים חוקיים. לחברה בעלות על מלון מפואר במקאו עם 600 חדרים וקזינו - הגדול ביותר בחצי האי, והיא מתכננת להקים קזינו נוסף בשנת 2014. ב־2010 ביקרו במקאו 46 מיליון תיירים, והצפי הוא כי הכמות תוכפל בתוך חמש שנים.
הסיכון: הסיכון נובע מהרגולציה בסין, שיכולה להשתנות מדי יום. למשל, לאחרונה החליטה ממשלת סין להדק את הפיקוח על הימורים ולצמצם את מספר השולחנות בכל קזינו. סיכון נוסף נובע מהצרכנים: בעיות בכלכלה העולמית או סנטימנט שלילי מקומי עלולים לפגוע בהכנסות החברה, כפי שאירע ב־2008.
השורה התחתונה: צמיחה שנתית ממוצעת של 8.5% בחמש השנים האחרונות ופעילות ענפה שצפויה אף להתחזק במקאו שבסין, הופכות את ווין ריזורטס להשקעה כדאית.
הכותב הוא מנהל ההשקעות באלומות ספרינט
סטארווד (HOT)
ממליץ: יונתן נשיא
כאחת מרשתות בתי המלון הגדולות בעולם, סטארווד (Starwood Hotels and Resotrs) מחזיקה ביותר מ־290 אלף חדרי מלון הפזורים בכל יבשת. בין מותגיה: שרתון, ווסטין וסנט רג'יס. סטארווד נסחרת לפי שווי של כ־11.5 מיליארד דולר לאחר עלייה של 30% בשנה האחרונה, אך מחיר המניה, 60 דולר, עדיין נמוך מרמת השיא (70 דולר) שאליה הגיע ב־2007.
הסיכוי: הדגש של סטארווד על נכסים שאינם בבעלותה, אלא רק מנוהלים על ידיה או שניתנו למפעילים אחרים תמורת דמי זיכיון, מוריד את רמת התנודתיות של תוצאותיה הכספיות. מעבר לכך, החברה הצליחה ברבעון הראשון להתמודד עם אתגרים כמו רעידת האדמה ביפן ואי־היציבות במזרח התיכון בזכות תוצאות חיוביות באסיה ובארה"ב. בין הקטליזטורים להמשך עלייה במחיר המניה: תוכניות הפיתוח של החברה, המוטות לשווקים מתעוררים (בעיקר ברזיל, סין והודו), ואפשרות למכירת נכסים בתקופה הקרובה.
הסיכון: הסיכון העיקרי לסטארווד טמון בהאטה בכלכלה העולמית, אשר תפגע בתעשיית המלונאות.
השורה התחתונה: מחיר מניית סטארווד עדיין נמוך מהשיא שנרשם ב־2007. תוכניות השקעה בשווקים המתעוררים ותזרים מזומנים חזק מסמנים את סטארווד כיעד השקעה מועדף.
הכותב הוא מנהל דסק חו"ל בפעילים ניהול תיקי השקעות
מריוט (MAR)
ממליץ: יניב פגוט
לרשת מריוט (Marriott) 3,600 בתי מלון ו־630 אלף חדרים ברחבי תבל, בקשת רחבה של 18 מותגים הנותנת פתרונות הן ברמת מחירים עממית והן ברמת המאיון העליון. שווי השוק של החברה עומד על כ־12 מיליארד דולר.
הסיכוי: החברה מתכננת לפתוח עד סוף השנה עוד 35 אלף חדרים ובכוונתה להרחיב את פעילותה בשווקים מתפתחים, ולהנפיק את פעילות ה־Timeshare (יחידות נופש).
סין היא השוק השני בגודלו עבורה מחוץ לצפון אמריקה, ולפי התוכניות, היא תכפיל את מספר המלונות שם ל־120 עד שנת 2015. בנוסף, תורחב פעילותה בהודו מ־12 מלונות ל־100 עד 2015. השנה צופה החברה צמיחה של עד 16% ב־EBITDA ל־1.2 מיליארד דולר. בנוסף, לחברה מדיניות Buy Back פעילה (רכישה חוזרת של מניות), ומתחילת השנה רכשה כבר מניות בשווי 493 מיליון דולר.
הסיכון: מריוט פעילה, בין היתר, במדינות בעלות מתיחות גיאו־פוליטית גבוהה כמו מצרים ובחריין. גם משבר החוב באירופה מהווה גורם סיכון, משום שלחברה פעילות במדינות המצויות במשבר, ובראשן ספרד.
השורה התחתונה: פיזור הנכסים הרחב, ההתפתחות המואצת בסין ובהודו, השיפור בביצועים הכספיים והכוונה להנפיק את פעילות יחידות הנופש צפויים להציף לחברה ערך.
הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון
היאט (H)
ממליץ: רוני יונסיאן
היאט (Hyatt) פועלת בעיקר בארה"ב (80%), ומחזיקה בבעלותה או בחוזים לטווח ארוך חלק ניכר מהמלונות שאותם היא מתפעלת.
הסיכוי: היצע החדרים בבתי המלון צומח בקצב אטי בצל החשש שנותר מהמשבר הפיננסי, אך מנגד הביקוש לחדרים רושם עלייה, מה שמוביל לגידול בתפוסה - כאשר השלב הבא, בדרך כלל, מוביל לעליית מחירים.
היאט מחזיקה בבעלותה נתח נכבד מהמלונות שהיא מפעילה (60% מה־EBITDA) - ומינוף תפעולי זה מציב אותה בעמדה טובה בעת התאוששות כלכלית. בנוסף, לחברה יש יותר מזומנים והשקעות לטווח קצר מאשר חוב פיננסי לטווח ארוך, והיא נהנית ממותג חזק המאפשר לה אפשרויות צמיחה נוספות, אך נסחרת במכפיל דומה לממוצע הענפי - EV/EBITDA של 13.5.
הסיכון: תעשיית המלונות היא מחזורית, והאטה בצמיחה הכלכלית בארה"ב תפגע בעסקי היאט. כמו כן המינוף התפעולי פועל כחרב פיפיות, ומאיים על החברה במצב של חולשה בעסקים.
השורה התחתונה: שיעור תפוסת חדרים גבוה, מאזן נזיל ולא ממונף ומותג חזק מאפשרים להיאט האמריקאית צמיחה עתידית חזקה והופכים אותה להשקעה מומלצת.
הכותב הוא מנהל דסק מחקר ני"ע זרים, חדר העסקאות של לאומי
רשת NH
ממליץ: אריאל מזוז
NH היא רשת מלונות עסקים, השלישית בגודלה באירופה, ש־40% ממלונותיה מצויים בספרד. בסך הכל פרוסה הרשת ב־22 מדינות באירופה, אמריקה ואפריקה, ובכוונתה לפתוח בשנתיים הקרובות עוד 23 מלונות. התמהיל מורכב בעיקר ממלונות שלושה וארבעה כוכבים, הפונים לאנשי עסקים הזקוקים לפתרונות לינה סבירים. מניית NH נסחרת במדריד ובאמסטרדם.
הסיכון: מתחילת השנה זינקה מניית החברה ב־48% אך במחזורי מסחר נמוכים של 2.4 מיליון יורו בממוצע ליום, וזאת אחרי שסיימה את 2010 עם הכנסות של 1.3 מיליארד יורו והפסד של 41 מיליון יורו. אמנם, ברבעון הראשון של 2011 עברה החברה לרווח, לראשונה מאז 2007, אך החששות מפני העמקת המיתון באירופה, ובייחוד בספרד, עלולים להקשות עליה להמשיך במגמת השיפור. להערכתנו, המניה תחווה תיקון משמעותי בחודשים הקרובים.
חשש נוסף לרווחיות החברה ואתגר להמשך התרחבות עסקיה נובעים מהקושי הנוכחי בגיוס חוב, עקב הסביבה הכלכלית המורכבת והעלאת הריבית הצפויה בגוש היורו.
השורה התחתונה: העובדה שבסיסה של הרשת מצוי בספרד, הופכת אותה לפגיעה במיוחד, ומקשה על גיוס חוב לצורכי התרחבות. מניית החברה צפויה לחוות תיקון משמעותי.
הכותב הוא מנהל השקעות בכיר בפריקו השקעות
לא התפרסמו תגובות לכתיבת תגובה