ההצעה של בצלאל איגר: תשלום מיידי של 15 מיליון שקל והעברת 90% מהמניות לבעלי האג"ח

בצלאל איגר, בעל השליטה בדוראה, הציג היום לבעלי איגרות החוב של החברה את התוכנית שלו להסדר החוב. בשורה התחתונה מציע בצלאל איגר להעביר 90% ממניות החברה לידי בעלי האג"ח וכן תשלום מיידי של 15 מיליון שקל לבעלי האג"ח. בשונה מהסדרי אג"ח חדשים, ימונו שני נציגים מטעם בעלי האג"ח לדירקטוריון החברה ואלה יוכלו להשפיע על קבלת החלטות בה. את ההצעה להסדר חוב הגיש איגר כמכתב לנציגות בעלי האג"ח מהסדרות א', ב', ג' וד'.

במסגרת ההסדר תוקצה סדרת אג"ח חדשה בערך נקוב של 40 מיליון שקל שתהיה צמודה למדד המחירים לצרכן ונושאת ריבית של 4.5%. סדרת איגרות החוב תעמוד לפירעון ב-5 תשלומים של קרן בלבד, בתוך 3 שנים ממועד הקצאתן והן תהיינה מובטחות בשיעבוד ראשון על פרויקט השוקולד ברוסיה.

בנוסף תוקצה סדרת אג"ח חדשה בהיקף של 40 מיליון שקל וזו לא תהיה צמודה למדד המחירים לצרכן ותישא ריבית של 1.5% בלבד. סדרה זו תעמוד לפירעון בתוך 10 שנים, אך אלה תהיינה ניתנות להמרה למניות החברה לפי שווי חברה של 150 מיליון שקל. המשמעות היא שאיגר מעניק לבעלי האג"ח גם אופציית השבחה למקרה שהחברה תצליח להציף ערך למשקיעים, אך נראה שכל עוד לא תצליח החברה לצאת מהמצוקה הנוכחית הם יקבלו ריבית שנמוכה מריבית חסרת סיכון במשק.

מבחינת בעל השליטה בדוראה מדובר בויתור גדול מצידו ששכר גם בצידו. במסגרת ההסדר יוקצו לו אופציות שיהיו ניתנות למימוש בתוך 4 שנים ממועד הקצאתן ל-20% ממניות החברה לאחר מימושן בתמורה למחיר מימוש כולל של 20 מיליון שקל. לאופציות יש עלות כספית מבחינת בעלי המניות, עלות זו איננה תזרימית, אך היא נלקחת בחשבון בדוח רווח והפסד שמציגה החברה.

לאחר ההסדר מציע איגר להזרים לחברה 10 מיליון שקל בתמורה להקצאה של 20% מהמניות. מכאן אפשר לגזור שהשווי המקסימלי של דוראה בעת ההקצאה הוא 50 מיליון שקל, מאחר וקיימות עוד אופציות הניתנות למימוש.

יחד עם זאת לאחר ההסדר יוקצו אופציות לבעלי המניות הקיימים של החברה ואלה יהיו ניתנות למימוש ל-10% מהמניות בתוך שנה במחיר מימוש המשקף שווי חברה של 50 מיליון שקל.

כחלק מהמאמצים לבסס את הסדר החוב ולהבטיח את הצלחתו מציע איגר להקטין חובות מובטחים בשיעבודים של החברה על ידי מכירה של נכסים.

במסגרת ההסדר תמנה החברה יו"ר דירקטוריון, אך שיהיה בהסכמתו של איגר ושל בעלי האג"ח.

בבסיס ההצעה של איגר עומדים לטענתו העקרונות הבאים:

• שמירת הרצף הניהולי, היציבות והיכולת לנהל את החברה.
  

• מחויבות אישית של בצלאל איגר כמנכ"ל החברה וכבעל עניין בה, להשקיע בחברה את מירב רצונו ויכולותיו.
  

• העברת מירב מניות החברה לבעלי האג"ח.
  

• יצירת ודאות גבוהה לפירעון יתרת החוב למחזיקי איגרות החוב והצפת ערך בחברה, ללא סיכון ממשי להידרש להסדר חוב נוסף.