חיים ישראל: "יהיו ירידות חדות ביום ראשון בבורסה"

לאחר שסוכנות הדירוג S&P הורידה במפתיע את דירוג האשראי של ארה"ב וסיפקה עוד דלק לפחד ולחששות בשווקים, חושבים ברגעים אלה המשקיעים בבורסה בתל אביב מה תהיה ההשפעה על שוק האג"ח המקומי ועל דירוג האשראי של ישראל. "כלכליסט" שוחח עם חיים ישראל, ראש מחלקת המחקר של מריל לינץ' בישראל, כדי להבין את ההשלכות על עלויות הגיוס של ארה"ב ועל כלכלת ישראל.

לדברי ישראל, "מדובר אמנם באיתות שלילי, אך אין חשש שארה"ב הולכת לפשיטת רגל. השאלה היא האם הורדת הדירוג של ארה"ב תעלה את הריביות בעולם, והאם ארה"ב יכולה להלוות באותן ריביות או לא".

   

לגבי ההשפעה על שוק המניות בטווח המיידי, מעריך ישראל כי "יהיו ירידות חזקות ביום ראשון. ללא ספק נראה פדיונות מקרנות הנאמנות. משקי בית ישראלים שרואים את המצב יתנו הוראות מכירה ולכן יהיה לחץ של מכירות".

גם אלדד תמיר, מנכ"ל בית ההשקעות תמיר פישמן, הגיב  על הורדת דירוג האשראי של ארה"ב. לדבריו, "למרות  שמדובר בהורדה חסרת משמעות, היא תוסיף עוד שמן למדורת ההיסטריה והפאניקה שאופפות את השווקים". תמיר הדגיש, כי "במהות אין להורדת הדירוג הזו כל משמעות היום. זה כמו להוריד דירוג לאלוהים .. נו אז? אגרות החוב בארה"ב עולות לאחרונה באופן קיצוני מכיוון שהן מייצגות בעולם כולו את המקום הבטוח. גם אם המקום הזה קצת פחות בטוח היום הוא עדיין "הכי בטוח בעולם".

ובחזרה לארה"ב: חיים ישראל הדגיש, כי לא צפויה להיות השפעה על עלויות הגיוס של ארה"ב, משלוש סיבות. הראשונה – אין אלטרנטיבה לאג"ח של ארה"ב בעולם. לדבריו, יש אי בהירות אבל עדיין הכלכלה הגדולה בעולם זה המקום הבטוח ביותר לשים בו את הכסף. הסיבה השנייה אותה מונה ישראל היא שההודעה של S&P רק מחזקת את הסברה שהעולם נמצא במיתון, ולכן הריביות בעולם תהיינה נמוכות. הסיבה השלישית היא שהורדת דירוג מעלה את ההסתברות להרחבה כמותית שלישית של הפדרל ריזרב.

הפדרל ריזרב השיק עד כה שתי תוכניות הרחבה כמותית שבמסגרתן רכש איגרות חוב של ממשלת ארה"ב, כדי להוריד את הריביות ארוכות הטווח עליהן הוא לא שולט. תוכנית ההרחבה הכמותית השנייה של הפדרל ריזרב היתה בהיקף של 600 מיליארד דולר והסתיימה בסוף חודש יוני האחרון.

"האימרה הכי חזקה שאני מכיר מבחינת שוק ההון היא שמשקיעים מפסיקים להיכנס לפאניקה כשהבנק המרכזי נכנס לפאניקה", ציין ישראל. "מתי השווקים התחילו לעלות בתום המשבר הפיננסי של 2008? זה קרה כשסין הודיעה על ההרחבה הכמותית שלה. אז המשקיעים הבינו שכל הבנקים המרכזיים בעולם חוברים יחדיו כדי לתמוך בכלכלות העולם". 

למרות הורדת הדירוג לא מצפה ישראל לשינוי בהשקעות בארה"ב: "התנועה של כספים לארה"ב תימשך, יש כאן אמירה שארה"ב נמצאת ברמת חוב כזאת שאי אפשר לטפל בה באופן חד וחלק. גוש היורו נמצא באותו מצב".

מעבר להשפעה הגלובלית מסביר מנהל המחקר במריל לינץ' את ההשלכות על הדירוג של ישראל: "חלק מגיוס האג"ח של ישראל הוא בערבויות אמריקאיות. טכנית הדירוג של ישראל בערבות ארה"ב צריך לרדת. לא אמורה להיות השפעה על יתר האג"ח של ישראל. זה אומר שמי שמחויב לדירוג מסוים יהיה חייב למכור את האג"ח של ישראל בערבות ממשלת ארה"ב. אם ישראל תחליט לגייס בערבות ממשלת ארה"ב, זה יהיה בדירוג החדש, אבל ישראל לא הולכת לכיוון הזה".

ישראל לא מעריך ששוק האג"ח הקונצרני המקומי צפוי להיפגע בצורה קשה ובהקשר הזה הוא מונה את בזק וטבע, כחברות שלדעתו ההשפעה עליהן תהיה הפחותה ביותר. "החברות המובילות במשק לא צריכות להיפגע. יהיה אפקט פסיכולוגי ביום או ביומיים הקרובים, אבל האג"ח האלה לא צריכים להיפגע", מסביר ישראל.

ישראל נותן את איטליה כדוגמא לשוק שבו מצב הממשלה הורע ואילו הפער מול אג"ח החברות הצטמצם. "צריך להסתכל על איטליה. האג"ח הממשלתי והריביות עלו, בעוד שהריבית באג"ח הקונצרני ירדו. חלק מהחברות נמצאות עם תזרים חזק. הגופים מעבירים חלק מהאג"ח הקונצרני לרמת דירוג גבוהה - למשל טלקום איטליה".