עידן אזולאי: "גם נפילה של אחד מהלווים הגדולים לא תצליח לגרום לנזק שגרם המשבר מ-2008"

רמת הפחד בשווקים עלתה משמעותית בשבוע שעבר והביאה את תשואות האג"ח של הטייקונים לרמה דו ספרתית, בקרב משקיעים רבים חזרה הפוסט טראומה מאירועי 2008. למרות הפחד בשווקים, מאמין עידן אזולאי, מנכ"ל אפסילון קרנות נאמנות שמשקיעים מוסדיים לא צריכים למכור אג"ח במחירי הפסד כדי לשרת אינטרסים של בעלי השליטה בחברות הגדולות.

אזולאי כותב בסקירתו השבועית: "ב-2008 חברות בחרו לממש נכסים, אפילו במחירים נמוכים יחסית, על מנת לרכוש את החוב שלהן בהנחה של עשרות אחוזים משווי החוב הנקוב. אנחנו כמשקיעים מוסדיים, לא נסחפים ל'חגיגה' הזו. אין סיבה שנמחל על חוב שמגיע לנו. אין סיבה שנממש בהפסד כבד אג"ח. בשונה ממניה, לאג"ח יש מועד פידיון ידוע מראש. הסבלנות שנדרשת במקרה זה אינה אין סופית. יש להמתין למועד הפידיון של האגרת. כמובן, ישנם מקרים בהם מתעורר ספק אמיתי באשר ליכולת ההחזר של החברה. במקרה כזה, אכן אין טעם לדבוק בפוזיציה".

לדעתו של אזולאי רמת הפחד בשווקים עוברת את זו של 2008, והמשקיעים שחוששים מדז'ה וו, כלומר "מוכרים כל מה שמדיף ריח קל של אג"ח קונצרני".

"כמו בכל משבר, המכירות מקיפות לא רק את החברות ה'בעייתיות' (ואלו שהמשבר הפך אותן לבעייתיות), אלא גם את החברות החסונות שתצלחנה לצלוח גם את המשבר הנוכחי. אין ספק שהעובדה שמעמדן של חברות ההחזקה מתערער כאשר אחזקותיהן מאבדות אחוזים ניכרים משוויין", מסביר אזולאי.

"הבנקים המקומיים לא במצב בו היו ב-2008"

"הבנקים המקומיים אינם במצב בו היו ב- 2008. גם נפילה של אחד מהלווים הגדולים לא תצליח לגרום לנזק שגרם המשבר מלפני שלוש שנים. וכאשר אגרות החוב של הבנקים נסחרות במרווח של 1.3% מעל האגרות הממשלתיות, זוהי הזדמנות קנייה, לא מכירה כאשר איגרות החוב של חברת חשמל נסחרות במרווח של 2.6%, זוהי נקודת כניסה מצויינת למשקיע הסולידי", מסביר עוד אזולאי.

עוד הוסיף: "העובדה שהאיגרות של הבנקים נסחרות במדד התל בונד לצד איגרות של חברות אחזקה ממונפות, לא אומרת שרמת הסיכון בהן זהה. רכישה בררנית של איגרות חוב מקרב התל בונד 20 שאינה כוללת חלק מחברות האחזקה, תניב מרווח של 2.4% מעל איגרות חוב ממשלתיות. בהנחת אינפלציה של 2%, תיק קונצרני 'מנוטרל סיכונים נקודתיים' יניב תשואה נומינלית שנתית של כ-6%".

בשורה התחתונה אומר אזולאי כי המכירות חסרות ההיגיון בשוק הקונצרני יצרו הזדמנות קנייה נפלאה בשוק הסולידי קנו אגרות חוב מקרב התל בונד 20.

אזולאי רואה גם הזדמנויות בדירוגים הנמוכים יותר. "מי שיכול למיין ולבחון לעומק את הסיכונים, ימצא אחזקות ראויות גם בקרב התל בונד 40 וגם באגרות החוב בדירוגים הנמוכים יותר. ההוריקן שתוקף את השווקים מפחיד את המשקיעים ומעלה טראומות מהעבר הלא רחוק. אנחנו לא מבטלים את הסיכונים שקיימים כיום בעולם. אלא שלראשונה מזה זמן רב, התשואה מפצה על הסיכון", מסביר אזולאי.