מכת הבכירים באאורה: ארבעה התפטרו בשנה

דיווחים על התפטרות נושאי משרה בתאגידים או בחברות זוכים בדרך כלל לניסוחים לקוניים. רק לעתים נדירות הודעת ההתפטרות אינה נמסרת בנוסח המקובל שאומר כי ההתפטרות "אינה כרוכה בנסיבות שיש להביאן לידיעת המחזיקים בני"ע של התאגיד".

מסיבה זאת בולטת התפטרותו של יוחנן פלץ שלשום מדירקטוריון חברת אאורה השקעות. פלץ סבור כי אין משמעות אופרטיבית להמשך כהונתו כדירקטור לאחר שנתקבלו על ידי הדירקטוריון החלטות בניגוד לעמדתו. בחינה של השינויים בנושאי המשרה באאורה מגלה תמונה בעייתית: בשנה האחרונה התפטרו וחדלו לכהן ארבעה בעלי תפקידם בכירים בהנהלת החברה, ביניהם שלושה דירקטורים והאחר חשב החברה.

הצלילה של האג"ח

המשקיעים באג"ח של אאורה, שבשליטתם של בועז משעולי ויוסף צליח, לא נדרשו להודעת ההתפטרות של יוחנן פלץ כדי להבחין באותות המצוקה שהחברה משדרת. האג"ח של אאורה רשמו מתחילת השנה ירידות שערים חדות, וטווח התשואות לפדיון שבו הן נסחרות - העומד על 29%–98% - לא מותיר מקום לפרשנויות.

האג"ח מסדרה ה' ומסדרה ו' של אאורה מובטחות בשעבודים על עודפים מפרויקטים בתחום הנדל"ן למגורים בישראל. מסיבה זו, סדרות אג"ח אלו נסחרות בתשואות "נמוכות" יחסית של 29%–34%.

בשעה ששעבודים אלו מטיבים עם מחזיקי אג"ח מסדרה ה' ומסדרה ו', הם מצמצמים את מרחב התמרון ואת גמישותה הפיננסית של אאורה מהסיבה שהפרויקטים המשועבדים לא יכולים לשמש כמקור לפירעון התחייבויות אחרות של החברה, ובכלל זה סדרות אג"ח אחרות. עדות לחשש של המשקיעים באה לידי ביטוי בעובדה שאג"ח ב' של אאורה, האחרונה להיפרע מבין שש הסדרות של החברה, נסחרת בתשואה של 68%. צליח, מנכ"ל ודירקטור באאורה, שרכש במהלך המסחר אתמול כ־502 אלף ע"נ מאג"ח ב' של החברה במחיר של 52.1 אגורות, הגיב אתמול ואמר ל"כלכליסט כי "בכוונת החברה לפרוע את התחייבויותיה במועדן".

ביצוע מעולה, תזרים חלש

בדו"חות הכספיים מציגה אאורה התקדמות מרשימה, בייחוד בפרויקטים למגורים בישראל. ברבעון הראשון השנה מסרה החברה בפרויקט יהוד־מונוסון את הדירה האחרונה משלב א' וכן 70 דירות משלב ב', והכירה ברווח גולמי של כ־21.4 מיליון שקל. במהלך הרבעון השני נמסרו יתרת הדירות משלב ב' בפרויקט, וכתוצאה מכך החברה צפויה להכיר בדו"חותיה ברווח של כ־8 מיליון שקל. בפרויקטים בביצוע בבת ים, בתל אביב ובאילת נרשמת התקדמות, והם צפויים להסתיים ברבעון השלישי והרביעי של 2011. בנוסף, ברומניה נמסרו 15 דירות למגורים בפרויקטים של אאורה בערים פיאטרה ניימץ ופלוישט.

בניגוד לתמונה החיובית העולה מהפרויקטים של החברה, לאאורה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת המהווה "סימן אזהרה". בדו"ח הרבעוני מצוין שלדעת חברי הדירקטוריון אין חשש סביר שהחברה לא תעמוד בהתחייבויותיה הקיימות והצפויות במהלך השנתיים שלאחר מועד פרסום הדו"ח הכספי.

במאזנים של אאורה לרבעון הראשון מופיעה יתרה של כ־47 מיליון שקל במזומנים ובהשקעות לזמן קצר. סכום זה צפוי לרדת ב־22.5 מיליון שקלים בעקבות זכיית החברה במכרז לרכישת קרקע במתחם "מצליח צפון" בשכונת האמנים בעיר רמלה.

לעומת זאת, על פי דיווח על מצבת ההתחייבויות של החברה, שפורסם עם הדו"חות הכספיים, תשלומי הקרן והריבית שעל החברה לשלם למחזיקי האג"ח בשנה הקרובה מסתכמים בכ־81 מיליון שקל. לכאורה, לאאורה יש פער של כ־56 מיליון שקל שאותו תידרש לסגור בשנה הקרובה כדי לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי האג"ח.

הגדלת יתרת המזומנים

לרשות אאורה עומדים כמה מקורות ברמת ודאות סבירה שיאפשרו לה להגדיל את יתרות המזומנים שבקופתה. בין המקורות ניתן לציין את התקבולים מרוכשי הדירות בפרויקטים השונים של החברה בישראל, משיכת עודפים מפרויקטים בביצוע, החזר הלוואה שניתנה כערבות לפרויקט של הקבלן יהודה רחמים בירושלים וניצול קווי אשראי בבנקים.

אולם מקורות אלו רק יצמצמו את הפער בין המקורות להתחייבויות החברה למחזיקי האג"ח, ולא די בהם כדי לכסות על כל הפער.

לפיכך, בתקופה הקרובה הנהלת החברה תידרש לנקוט מהלכים משמעותיים החורגים ממהלך פעילותה הרגיל כדי לעמוד בתשלומי הריבית ובפירעון קרן האג"ח בשנה הקרובה. האפשרויות הבולטות העומדות בפני החברה הן מכירת נכסים, הכנסת שותף לחברה־הבת אאורה ישראל או מכירת מגדל המגורים בניו יורק, שנרכש אשתקד.