דש ברוקראז': "מירס היא עצם בגרון של HOT - תמחק את התזרים הפנוי של החברה"

חברת התקשורת HOT הייתה האחרונה בסקטור שפרסמה את  דוחותיה הכספיים לרבעון השני. בשורה התחתונה עברה HOT לרווח נקי, בזמן שיתר חברות התקשורת הציגו דווקא ירידה בהכנסות וברווח הנקי עקב הפחתת דמי הקישוריות. יחד עם זאת, החברה טרם השלימה או קיבלה את אישור בעלי המניות שלה לעסקת רכישת השליטה במירס מידי פטריק דרהי שהוא גם בעל השליטה בה.

בזמן חשיפת הדוחות הכספיים של מירס היה נראה כי האנליסטים לא התלהבו ופיקפקו בהערכת השווי לה זכתה החברה. היום יוצא מנהל מחלקת המחקר בדש ברוקראז', ערן יעקובי, כנגד איחוד תוצאות מירס יחד עם אלה של HOT ואומר בין השורות שמדובר בעסקה גרועה מאוד לבעלי המניות בחברה.

יעקובי אומר בעניין המיזוג כי "כדאי לשים לב (בדוחות HOT) לשיעור ההשקעות מסך המכירות, שם קשה לנו לראות ירידה משמעותית בעתיד הנראה לעין לאור השדרוגים של הרשת. התזרים הפנוי עומד בציפיות ומתקרב לקצב שנתי של כ-800 מיליון שקל - מיזוג עם מירס עלול למחוק את רובו בשנים הראשונות".

"למרות ירידת דמי הקישוריות, החברה הצליחה להגדיל מעט את ההכנסות מטלפוניה. במגזר הטלוויזיה, הפתעה לטובה עם גיוס של כאלף מנויים, אולם אין צמיחה בהכנסות אלה למרות ה-VOD. גיוס המנויים בטלפוניה ובאינטרנט, נמוך מעט מהמצופה וכנראה מדגיש את היכולת המוגבלת להתחרות מול בזק גם עם טריפל-פליי מלא ו-VOD עשיר. שיעור ה-EBITDA והמספר האבסולוטי דומים מאוד לרבעון הקודם - כמעט 43%" אמר יעקובי.

יעקובי לא חוסך ביקורת על חוסר התייחסות הדירקטוריון לאתגרים עתידיים: "בדוחותיה הכספיים, ציינה הוט כי הרחבת מערך ה-DTT ל-18 ערוצים עלול לפגוע מהותית בתוצאות החברה בעתיד. החברה לא מציינת כי כניסת חברות הסלולר לעולם ה-VoD בשנה הבאה על גבי ה-DTT עלולה לפגוע".

ברקליס מוריד המלצה לסקטור התקשורת

ההרעה הנמשכת בתוצאות חברות התקשורת המקומיות לצד הגברת התחרות מהמפעילים הווירטואליים ואלה שצפויים להתחיל את פעילותם, מביאה את ברקליס קפיטל להוריד המלצה לחברות מסקטור התקשורת הישראלי. ההמלצה של ברקליס שונתה מ'נייטרלי' ל'שלילי'.

בברקליס רואים לנכון לציין שעל פי התמחור מניות התקשורת המקומיות נסחרות בשווים זהים לאלה באירופה, אך לאור אי הוודאות השוררת בשוק האנליסט דיוויד קפלן מציע למשקיעים לחפש את התשואה במקום אחר.

"בהיעדר קטליזטורים חיוביים בטווח הקצר, אנחנו מעריכים שסלקום ופרטנר עדיין מצויות תחת לחץ", כותב קפלן ומאמין שהן ימשיכו להציג ביצועי חסר בהשוואה לשוק. בברקליס מורידים שוב המלצה לסלקום ופרטנר ל'משקל יתר' מ'משקל יתר' ו'ממשקל יתר' ל'משקל שווה' בהתאמה.

מנגד, מעריכים בברקליס שהרכישות שביצעו שתי האחרונות לאחרונה יסייעו להן להרחיב את הפעילות בשוק הקווים הנייחים, יחד עם זאת גורסים שייקח עוד זמן בטרם תהיה השפעה משמעותית של הרכישות על התוצאות.

בברקליס החליטו להעניק ל-HOT עוד בטרם לפרסום דוחותיה הכספיים הבוקר המלצת תשואת יתר בטענה כי היא החברה היחידה בשוק התקשורת הישראלי שיכולה להתחרות בבזק בצורה אפקטיבית. בניגוד לדש, בברקליס רואים במיזוג HOTמירס כאופציה אטרקטיבית עבור המשקיעים.