לקראת המכירה לדלתא: נפילה חדה ברווחי הג'ינסים של ג'ונס

חברת ההלבשה האמריקאית ג'ונס גרופ (Jones Group) המנהלת משא ומתן למכירת פעילות הג'ינס שלה לדלתא גליל, פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של שנת 2011. במגזר הג'ינס רשמה ג'ונס גרופ תוצאות מאכזבות, כאשר ההכנסות מפעילות זו ירדו ב־18% והסתכמו ב־188.4 מיליון דולר לעומת 229.9 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. בנוסף, צנח הרווח התפעולי של פעילות הג'ינס ב־54% ברבעון השלישי ל־10.9 מיליון דולר.

הנהלת ג'ונס גרופ גם חתכה במקביל את תחזית ההכנסות השנתית ממגזר הג'ינס בכ־6% לטווח של 775–785 מיליון דולר לעומת תחזית קודמת לטווח הכנסות של 825–835 מיליון דולר.

דלתא גליל שבשליטת אייזיק דבח דיווחה לאחרונה על מו"מ לרכישת פעילות הג'ינס של ג'ונס גרופ בתמורה המוערכת ב־350–400 מיליון דולר. יתרת המזומנים בקופה של דלתא גליל שמהווה כ־12% בלבד מעלות העסקה, לא מאפשרת לה לבצע את הרכישה ממקורותיה העצמיים, ולכן ביצוע העסקה מותנה, בין היתר, בהשלמת הסדרי המימון עם הבנקים שאמורים לממן את חלק הארי של העסקה. התזרים התפעולי של הפעילות הנרכשת אמור לשמש כמקור לפירעון האשראי הבנקאי שיועמד למימון העסקה.

הירידה החדה שנרשמה ברווח התפעולי של מגזר הג'ינס עלולה להרתיע את הבנקים ולהערים על דלתא גליל קשיים בהשלמת הסדרי המימון. מנגד, התוצאות החלשות גם עשויות להביא להפחתה במחיר שתשלם דלתא גליל על הפעילות הנרכשת. בעקבות הדיווח על המו"מ המתקיים, הכניסה חברת מידרוג את האג"ח של דלתא גליל לרשימת מעקב. להערכת מידרוג "העסקה כרוכה בהגדלה משמעותית בהיקף החוב בחברה ובעלייה ביחסי הכיסוי, לפחות בטווח הקצר־הבינוני".

אם העסקה תצא אל הפועל בתנאים הנוכחיים, הרי שההתחייבויות של דלתא גליל יהיו גבוהות פי שלושה מההון העצמי שלה לעומת יחס של 1.1 כיום. כדי להתמודד עם ההרעה הצפויה בפרופיל הסיכון שלה, תידרש החברה לנקוט צעדים כדי לשפר את מבנה המאזן שלה ולהגדיל את הונה העצמי.