השורה התחתונה - אי.בי.אי: מניות הבנקים הן מלכודת

כלכלני בית ההשקעות אי.בי.אי פרסמו אתמול תחזית לכלכלה הישראלית והעולמית ב־2012. אייל קליין, האסטרטג הראשי לשווקים הבינלאומיים, התייחס לרמות הריבית בעולם ואמר: "כל מדינה תוריד את הריבית למינימום האפשרי במהלך 2012. אנחנו נמצאים כבר היום בסביבת ריבית נמוכה, זה צפוי להימשך גם לאורך 2013.

לא תהיה אינפלציה במהלך 2012 וכנראה שגם לא ב־2013, בוודאי לא מהכיוון של צריכה או צמיחה חזקה. יש סיכוי שהסחורות או הנפט יעלו באופן זמני את האינפלציה, אבל לא צפויים לחצים אמיתיים".בהתייחסו לגוש היורו אמר קליין: "כיום המשבר נראה כמעט בלתי פתיר. אירופה לא צפויה לפתור את הבעיות שלה בחצי השנה הקרובה, והתרחיש הסביר יותר הוא של שקיעה אטית במיתון כבד, האינפלציה תרד אולי עד כדי דפלציה. במחצית השנייה של 2012 הבנק המרכזי יזרים כסף והמצב ישתפר, אבל המחצית הראשונה עוד תכלול תמונות קשות".

אווירה של מיתון

"מי שמחפש השקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים, עדיף שלא ישקיע כי התשואות נמוכות מאוד. יותר ערך ניתן למצוא בדירוגים הנמוכים. הזדמנויות ניתן למצוא בחברות ממגזרים שנחשבים למחזוריים וסובלים מאווירה של מיתון. למשל, אג"ח של חברת הפלדה הגדולה בעולם ארסלור מיטל נסחרת בתשואה של 6.3%, או בסט ביי שמציעה תשואה של 6% על האג"ח שלה. תשואות גבוהות יש גם בטלפוניקה (6.1%) ובטלקום איטליה (8%)".

קליין התייחס למטבעות וציין כי "משקל יתר לדולר זה נכון בתיקים ומשקל חסר ליורו זה כמעט מתחייב. היורו הוא נס רפואי, הרמה הנוכחית שלו לא משקפת בכלל את האתגרים שעומדים בפני גוש היורו. מה שיותר מפתיע הוא שהרבה בנקים חוזים התחזקות של היורו. בלשון המעטה, ההערכות האלה מוטעות ולוקות בפוזיציות עצמיות".

לגבי שוק המניות אמר קליין כי "השוק במחירים הוגנים אם לא נמוכים, כאשר מדובר בטווח השקעה של שלוש שנים ומעלה. מדובר בנקודת כניסה נוחה לארה"ב. הרמות הנוכחיות שם, שמשקפות את הפחד ממשבר החוב באירופה, הן נוחות לשוק המניות". לעומת זאת, בהתייחסו למגזר הפיננסים, העריך קליין כי "המניות של הבנקים הן הרבה יותר מלכודת מאשר הזדמנות. התמחור נראה זול אם בוחנים את מכפילי ההון, אבל במחצית הראשונה של 2012 נראה לא מעט הלאמות של בנקים באירופה. כל השכבה שלא תצליח לגייס הון בשוק תסבול מהלאמה.. לגבי האג"ח של הבנקים - צריך ללכת למצורעים, סיטי או בנק אוף אמריקה, רק שם יש תשואות סבירות.

פריגו נראית יקרה

אורי ליכט, מנהל מחלקת המחקר של אי.בי.אי, סבור שמשבר הבנקים לא ייעצר באירופה: "הבנקים הישראליים לא יישארו מנותקים מהעולם, ואנחנו חושבים שאפשר יהיה לקנות אותם הרבה יותר בזול בעתיד". בהתייחסו לסקטורים הספציפיים להשקעה במניות אמר ליכט: "בסקטור התקשורת עברנו רק את השלב הראשון של הפגיעה והחברות עדיין לא מעניינות להשקעה. בזק תחלק תשואות דיבידנד של מעל 15% בשנים הקרובות וזה אטרקטיבי. HOT שהשלימה את רכישת מירס היא רכישה בסיכון מעט יותר גבוה. מניות הגז נסחרות במחירים נמוכים, ובשנים הבאות נראה צריכת גז גבוהה בישראל.

"חברות הנדל"ן הדפנסיביות כמו עזריאלי, גב־ים, מליסרון ואמות מומלצות להשקעה. בתחום הפארמה טבע הולכת לקראת שנה טובה, פריגו נראית לנו יקרה. חברות האחזקה יתרכזו בעיקר בגלגול חוב ושינוי מבני ופחות בתהליכים פיננסיים. מי שיידע לזהות נכון איפה יהיו השינויים המבניים, אילו חברות נמצאות בסכנת פגיעה - יוכל להרוויח כסף.

מניות מועדפות הן רמי לוי ושטראוס, שיש להן מנועי צמיחה, ואחרי הירידות האחרונות יש הזדמנות לאסוף אותן". לגבי הסדרי חוב ציין ליכט כי "חברות צריכות להחזיר את החוב שלהן. בעל עניין צריך לעשות כל שביכולתו כדי להחזיר את החוב. יחד עם זאת לא צריך לשבור את הכלים. מבחינת מדיניות השקעה יש מקום לשלב איגרות בתשואה גבוהה בתיק כי לא כל החברות יפשטו את הרגל".

השורה התחתונה: עדיף שלא להשקיע באג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים. ניתן למצוא הזדמנויות בסקטורים שסובלים מאווירת מיתון כמו ענקית הפלדה ארסלור מיטל שנסחרת בתשואה של 6.3%, או טלקום איטליה שמציעה תשואה של מעל 8%