איך לנצל את הראלי בשווקים: לשים דגש על גורמי המיקרו

הראלי בשוק המניות מתחילת 2012 מתאפיין בירידה ניכרת במתאם בין מניות שונות, המושפעות יותר מגורמים ספציפיים מאשר מגורמי מאקרו כלכליים. תופעה זו מדגישה את חשיבות בחירת המניות באופן פרטני על פני השקעה במדדים הרחבים.

ביצועי מניות שונים באופן דרמטי: בזמן שעוצמתו של הראלי בשוק גונבת את תשומת הלב של המשקיעים, רק מעטים שמים את הדגש על תופעת הירידה במתאם בין המניות, שירד לרמתו הנמוכה זה 25 שנה. משמעות ירידה זו היא הפער המהותי בין ביצועי מניות וסקטורים. לדוגמה, ההפרש בין תשואת העשירון העליון לבין התחתון של מניות S&P 500 עמד ברבעון הרביעי של 2011 על 3.5%, ואילו בינואר 2012 הוא זינק ל־6.9%. כלומר, 50 המניות עם התשואה הגבוהה ביותר עלו פי שבעה יותר לעומת 50 המניות בעלות התשואה הנמוכה ביותר. להערכתנו, הדבר מלמד שב־2012 תפחת חשיבות גורמי המאקרו, המשקל יעבור לגורמי המיקרו בפעילות חברות.

מתאם ברמת הסקטורים: ירידת המתאם בין מניות אפיינה את כל הסקטורים של S&P 500 מתחילת השנה, כגון האנרגיה, התעשייה והבריאות. ירידה במתאם נרשמה גם בפיננסים שעדיין מציג מתאם גבוה לעומת ממוצע המדד.

השקעה בסביבת המתאם הנמוך: בבדיקה שערכנו, על נתונים מ־1990 ועד היום, מצאנו את הגורמים הספציפיים המובילים להשגת תשואה עודפת, בתקופות שבהן התאפיין השוק במתאם נמוך. אסטרטגיות ההשקעה שהתבססו על גורמים אלה נטו להציג תשואה עודפת מול S&P 500.

השורה התחתונה: השוק צתאפיין היום ברמת מתאם נמוכה בין המניות. אסטרטגיית ההשקעה בסביבה זו צריכה להתבסס על בחינת גורמי השפעה ספיציפיים.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אופנהיימר