אג"ח אירית שכולה בטון

יצרנית המלט CRH שמחזיקה בנתח (25%) מהבעלות על מפעל ייצור המלט נשר בישראל, היא חברה אירית שמתמחה בייצור מלט ומוצרי בנייה שונים ומכירתם באמצעות מרכזי הפצה וחנויות עשה זאת בעצמך. ל־CRH שווי שוק ושווי מאזן של 11.3 מיליארד ליש"ט ושל 20.7 מיליארד ליש"ט בהתאמה.

אף שמדובר בחברה מאירלנד, מדינה שמצויה במשבר כלכלי, השפעת המצב במדינה על ביצועי CRH היא מוגבלת, שכן רק 2% מהכנסותיה מקורם באירלנד. עם זאת, לחברה אין דריסת רגל בשווקים המתפתחים והיא פועלת בעיקר באירופה ובארצות הברית שסובלות מהאטה בצמיחה ומהיעדר גידול משמעותי בצריכת המלט וחומרי הבניין במהלך השנים האחרונות.

למרות הסביבה הכלכלית המאתגרת, CRH הצליחה לרשום במהלך המחצית הראשונה של 2011 גידול בהכנסות ל־8.2 מיליארד ליש"ט, שיפור של 7% לעומת התקופה המקבילה; ה־EBITDA הגיע ל־574 מיליון ליש"ט, שיפור של 10% לעומת המחצית הראשונה של 2010; והרווח לפני מס עמד על 95 מיליון ליש"ט לעומת 25 מיליון ליש"ט בתקופה המקבילה. כמו כן הציגה CRH ירידה ברמת המינוף, רמת נזילות טובה ושיפור באיתנות הפיננסית. היתרונות הבולטים של CRH: גיוון במקורות ההכנסה, פעילות מוגברת בשוק התיקונים והאחזקה הנחשב תנודתי פחות ומיצוב חזק בארה"ב.

דירוג האשראי של CRH לפי חברות הדירוג S&P ופיץ' הוא +BBB ו־BBB בהתאמה. הנהלת CRH מצהירה על מחויבותה לשמור על דירוג האשראי שלה במסגרת סולם דירוגי ההשקעה.

מוצעות לקנייה שתי איגרות חוב של CRH:

• חוב בכיר נקוב בליש"ט לפדיון ב־2019 בתשואה לפדיון של 4.3%
• חוב בכיר נקוד בדולר לפדיון ב־2021 בתשואה לפדיון של 5.2%
  

האג"ח כוללות התניות שעל CRH לעמוד בהן שעיקרן שמירה על יחס כיסוי ריבית של מעל 4.5 (7.6 כיום) ושמירה על יחס חוב נטו ל־EBITDA של מתחת 3.5 (2.7 כיום). אי־עמידה בהתניות יכולה להביא את המשקיעים לדרוש מהמנפיק לבצע פדיון מוקדם.

הכותב הוא אנליסט חו"ל בבית ההשקעות פסגות