אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
מנורה מחלקת את מניות חברת הפנסיה כדיבידנד מחברת הביטוח לחברת האחזקות צילום: תמר מצפי

מנורה מחלקת את מניות חברת הפנסיה כדיבידנד מחברת הביטוח לחברת האחזקות

מאיר סלייטר מדש: "המהלך טוב לבעלי המניות ולמחזיקי האג"ח של חברת האחזקות ופחות טוב למחזיקי האג"ח של חברת הביטוח"

15.02.2012, 15:13 | רחלי בינדמן

מנורה מבטחים ביטוח שבניהולו של מוטי רוזן מבצעת רה-ארגון באחזקותיה. מניות חברת הבת, מנורה מבטחים פנסיה (קרן הפנסיה הגדולה בישראל) יחולקו כדיבידנד בעין לחברת האם של מנורה ביטוח, מנורה מבטחים החזקות. לאחר המהלך, יהפכו חברת מנורה מבטחים ביטוח ומנורה מבטחים פנסיה לחברות אחיות תחת חברת האחזקות. רוזן הסביר כי המהלך "ירחיב את הגמישות הפיננסית של הקבוצה".

מאיר סלייטר, אנליסט הביטוח של דש ברוקראז', הסביר כי "הגמישות תשתפר מאחר שחברת הפנסיה תוכל מעכשיו לחלק כמעט את כל הרווח השוטף שלה כדיבידנד לחברת ההחזקות בלי להיות מוגבלת בעמידת חברת הביטוח בתקנות ההון". כידוע, חברת הביטוח שעד היום החזיקה בקרן הפנסיה כחברת בת, כפופה לדרישות הון מחמירות שמטיל המפקח על הביטוח. האחרון מאפשר לחברת הביטוח לחלק דיבידנדים רק במידה ובידיה עודפי הון מסוימים על ההון המינימאלי הנדרש ממנה. כל זמן שקרן הפנסיה נמצאת תחת חברת הביטוח, גם הרווחים שלה כפופים לאותן דרישות הון לצרכי חלוקה. עם זאת, מציין סלייטר כי "גם לחברת הפנסיה יש דרישות הון, שכרגע החברה עומדת בהן, אך הן תגדלנה ככל שהנכסים של קרן הפנסיה יגדלו. כלומר חברת הפנסיה תוכל לחלק כל רווח מעבר לגידול השוטף בדרישות ההון".

לכאורה ניתן היה לחשוב כי ברגע שחברת הפנסיה, שמהווה נכס של חברת הביטוח, מחולקת כדיבידנד יקטן ההון העצמי של חברת הביטוח וכך תיפגע יכולת עמידתה בדרישות ההון. אלא שסלייטר מסביר כי "דרישות ההון של חברת הביטוח לא יפגעו מכיוון שעל כל שקל המחולק מההון יורד שקל מדרישות ההון, הדרישות שעומדות מול ההשקעה בחברת הפנסיה. באחוזים לעומת זאת העמידה בדרישות ההון אפילו משתפרת מכיוון שגם המונה וגם המכנה קטנים באותו סכום". לדברי סלייטר החשיבות של השיפור באחוזים היא מכיוון שלפי הנחיות המפקח ניתן לבצע חלוקת דיבידנד ללא אישורו רק אם החברה מחזיקה בהון הגבוה ב-15% מדרישות ההון המינימאלי שלה.

סלייטר אף סבור כי המלך טוב לבעלי המניות של חברת ההחזקות הציבורית "מאחר שדיבידנד שוטף מחברת הפנסיה משפר את מצב חברת האם, והוא יכול להיות מחולק כלפי מעלה באופן שוטף". יש לציין כי בשנת 2010 רשמה חברת הפנסיה רווח לפני מס של 96 מיליון שקל ובשנת 2009 עמד הרווח על 92 מיליון שקל לפני מס סלייטר אף סבור כי בעלי האג"ח של מנורה החזקות ייהנו מהמהלך שלדבריו "ישפר את נזילותה של חברת ההחזקות אבל פוגע עקרונית בנזילותה של חברת הביטוח ולכן המהלך פחות טוב למחזיקי האג"ח של חברת הביטוח". סלייטר סבור אם כן כי בעקבות המהלך ההפרש בדירוג בין האג"ח של חברת ההחזקה המדורגים על ידי מידרוג -AA לאג"ח של חברת הביטוח המדורגים AA מתכווץ ולא בטוח שלהפרשי הדירוג הנוכחיים יש הצדקה, מאחר שנזילותה של חברת ההחזקות לא תלויה כבר בדיבידנד מחברת הביטוח, ויש לה מקור טוב ויציב יותר לשירות החוב. סלייטר אף מאמין כי חברות ביטוח אחרות צפויות לשקול בקרוב מהלך דומה.

תגיות