אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
ב. יאיר מציגה: קניון אחד, שלושה שעבודים צילום: אבנר צרפתי

ב. יאיר מציגה: קניון אחד, שלושה שעבודים

גם הסדרה החדשה שחברת הנדל"ן עתידה להנפיק תיהנה משעבוד על קניון הפסגה

20.02.2012, 07:31 | יניב רחימי

קניון הפסגה הממוקם בפסגת זאב בירושלים מתפקד כבטוחה עבור שתי סדרות איגרות החוב של ב. יאיר - סדרות 2 ו־4 - וכן עבור הסדרה החדשה שתונפק בקרוב. הקניון נהנה מתפוסה גבוהה של כ־98%, ומניב הכנסות שנתיות של כ־16 מיליון שקל. שוויו ההוגן של הקניון, כפי שנקבע בהערכת השווי נכון לסוף 2011, הוא 201 מיליון שקל.

המשקיעים בשתי הסדרות נהנים מיחס גבוה של ביטחונות לחוב, העולה על 200%, אולם את השלווה צפויה להפר הנפקת סדרת אג"ח חדשה של ב. יאיר, שגם היא, כמו קודמותיה, תהיה מובטחת בשעבוד על קניון הפסגה, שיהפוך ל"משרתם של שלושה אדונים".

אג"ח סדרה 2

בשטר הנאמנות של אג"ח 2 מופיע סעיף המאפשר לחברה החל מ־2012 לרשום על הקניון שעבודים נוספים, שווי דרגה לשעבוד שניתן למחזיקי האג"ח. המשמעות: מחזיקי אג"ח 2 עלולים למצוא את עצמם חולקים את הבטוחה ששועבדה לטובתם עם נושים נוספים.

ואכן, האקדח שהופיע בתשקיף בדצמבר 2005 נדרך בתשקיף המדף האחרון שהוגש לטובת הנפקת סדרת אג"ח חדשה - סדרה 9, שתצטרף לאג"ח 2 ותובטח גם היא בשעבוד על קניון הפסגה.

סעיף אחר בשטר הנאמנות של אג"ח 2, שנועד להגן על מחזיקי האג"ח, קובע שהחוב החדש שיובטח בשעבודים שווי דרגה לא יעלה על 80% מהסכום המצטבר שפרעה החברה לבעלי האג"ח.

מיום ההנפקה פרעה החברה כ־25.5 מיליון ע"נ מאג"ח 2, ולכן, נכון להיום, כ־20 מיליון בלבד מאג"ח 9 יובטחו בשעבוד ראשון והיתרה בשעבוד שני.

 

אג"ח סדרה 4

סדרה 4 מובטחת בשעבוד שני על קניון הפסגה. באסיפת מחזיקי האג"ח שתוצאותיה התפרסמו בתחילת החודש הסכימו המשקיעים לתקן את שטר הנאמנות כך שיתאפשר לשעבד את הקניון לאג"ח 9 בשעבוד שני, מהלך שידחק את מחזיקי אג"ח 4 למקום השלישי בסדר הנושים, אחרי אג"ח 2 ואג"ח 9. הסכמת המחזיקים התקבלה הודות להתחייבות החברה להקצות סכומים משמעותיים מתמורת ההנפקה לצורך ביצוע פדיון מוקדם של אג"ח 4 בהיקף שינוע בטווח של 19–39 מיליון שקל, בהתאם להיקף הגיוס.

אג"ח סדרה 9

האג"ח החדשות שיונפקו בקרוב (והיו בהיקף 36–60 מיליון שקל ע"נ) יובטחו בחלקן בשעבוד ראשון ובחלקן בשעבוד שני על קניון הפסגה. מבחינת איכות הבטוחה, האג"ח החדשות יתברגו בין אג"ח 2 (שכולה מובטחת בשעבוד ראשון) לאג"ח 4, שתובטח, בכפוף להשלמת ההנפקה, בשעבוד שלישי על הקניון.

בכל פירעון קרן של אג"ח 2 יעודכן הסכום המובטח של אג"ח 9 בשעבוד ראשון ל־80% מגובה פירעון קרן אג"ח 2 ועד לערך ההתחייבותי של סדרה 9.

סעיף חשוב בטיוטת שטר הנאמנות של אג"ח 9 קובע שהחוב המובטח בקניון הפסגה, לרבות אג"ח ואשראי נוספים שתיטול ב. יאיר, לא יעלה על 75% מערך הבטוחה. יחס זה מבטיח שבמועד נטילת חוב המובטח בשעבוד על הקניון, יחס בטוחה לחוב לא יירד מ־133%.

השורה התחתונה: תרחיש אופטימי, אי־מימוש האפשרות המוקנית לחברה להרחיב את סדרה 9, תוך הגדלת היקף החוב המובטח בשעבוד ראשון לאחר כל פירעון קרן של אג"ח 2. תרחיש פסימי, ב. יאיר לא נדרשת לעמוד ביחס חוב לבטוחה במהלך העסקים הרגיל. במקרה שיחס החוב לבטוחה יעלה על 90% ניתן לדרוש פרעון מיידי רק לאחר שני רבעונים.

תגיות