70% מתשואת מדד הנדל"ן - מחו"ל

באופן עקרוני, סקטור הנדל"ן משמש כראי המשקף את מצבה של הכלכלה המקומית. אולם לצד זאת, משקיע שמבקש לבחון את מצבה של הכלכלה הישראלית בעזרת ניתוח התנהגותו של מדד הנדל"ן (נדל"ן־15) צריך להביא בחשבון עובדה חשובה, שליבת הפעילות של מחצית מהחברות המרכיבות את המדד מתרחשת מעבר לים.

תחת פעילות הנדל"ן המצרפית במדד ניתן למנות חברות אחזקה של חברות נדל"ן מניב בצפון אמריקה ובמערב אירופה (רוב החברות), לצד פעילות יזמית ברוסיה (אפריקה ומירלנד של כלכלית ירושלים שבשליטת אליעזר פישמן). וכך,מתחילת השנה עמדה התשואה שהניב מדד נדל"ן־15 על 10.4%, כאשר 70% מהתשואה מיוחסת למניות חברות שעיקר פעילותן בחו"ל. למעשה, מניות אלה הניבו תשואה ממוצעת בהיקף יותר מכפול מהתשואה שהניבו מניות חברות הנדל"ן שעיקר פעילותן בישראל.

כבר היום נסחרות מניות חברות הנדל"ן המניב שעיקר חשיפתן היא לשוק הישראלי (בהן עזריאלי, מליסרון, אמות וגב־ים) סביב ההון העצמי שלהן, ולהערכתנו, אופק הצמיחה שלהן מוגבל יחסית ותלוי בהמשך המגמה החיובית בשוק המניות. מנגד, מניות אלה יהוו עוגן דפנסיבי במציאות של עלייה בחששות סביב משבר פיננסי בעולם.

השורה התחתונה: אופק הצמיחה של מניות חברות הנדל"ן הפועלות בישראל מוגבל, ותלוי בהמשך מגמה חיובית בשוק.

הכותב הוא אנליסט באי.בי.אי ‏