בלעדי ל"כלכליסט": דוידי נחלץ לעזרת תשובה: במו"מ לרכישת גדות ביוכימיה

קרן פימי נחלצת לעזרת יצחק תשובה ומנהלת מו"מ לרכישת יצרנית תוספי המזון גדות ביוכימיה מידי קבוצת דלק, כך נודע ל"כלכליסט". הפעילות של גדות ביוכימיה בארצות הברית ובסין לא תיכלל בעסקה.

המפעל בסין, שבו השקיעה גדות ביוכימיה 65 מיליון דולר, יימכר לגורם סיני, ואילו המפעל בארה"ב יימכר לגורם בינלאומי מתחום המזון.

דלק מחקה את גדות ביוכימיה מהמסחר בבורסה בתל אביב בהצעת רכש שנענתה בספטמבר 2011, כשרכשה 10% ממניות הציבור ב־8 מיליון שקל ששיקפו שווי של 80 מיליון שקל לחברה. על פי ההערכות, הסכום שתשלם פימי יהיה נמוך יחסית - כמה עשרות מיליוני שקלים - שכן הקרן בניהולו של ישי דוידי תיטול על עצמה חלק מהחובות של החברה. על פי ההערכות, היא תיטול את מלוא החוב למחזיקי האג"ח ולבנקים, שעומד על 42 מיליון דולר ו־30 מיליון דולר בהתאמה. ההון העצמי השלילי של גדות ביוכימיה עומד על 37 מיליון דולר.

הפנייה לפימי נעשתה מטעם מקורבים לדלק שביקשו להציל את החברה, כשהם מסתמכים על הניסיון של פימי בהבראת חברת סולבר, שאותה רכשה לפני כחמש שנים, ומכרה באקזיט מרשים לפני כחצי שנה - בפרמיה של 117% על מחיר השוק באותו הזמן. בדומה לסולבר, גם גדות ביוכימיה מייצרת מוצרים נלווים לתעשיית המזון באמצעות מוצרי בסיס. סולבר עשתה זאת בתחום המוצרים על בסיס פולי סויה, ואילו גדות מייצרת כימיקלים ותוספי מזון לתעשיית המזון ותוספי הבריאות.

קבוצת דלק נאלצה להזרים לגדות ביוכימיה לא פחות מ־40 מיליון דולר במהלך 2011, בעיקר לצורך תמיכה במפעל בסין שבו נקלעה גדות לסכסוך מול השותף הסיני.

גדות ביוכימיה סיימה את 2011 בהפסד של 103 מיליון דולר, כשהקפיצה בהפסדים נבעה מהפרשה של 66 מיליון דולר לירידת ערך השקעותיה במפעל חומצת הלימון בסין (50.6 מיליון דולר) ובייצור פרוקטוזה (סוכר פירות) בישראל (15.4 מיליון דולר). בדו"חותיה השנתיים הסבירה גדות ביוכימיה שהפסדיה של החברה־הבת בסין נובעים מעלייה משמעותית ונמשכת במחיריהם של חומרי הגלם וכן מירידה משמעותית במחירי המכירה של חומצת הלימון.

דירקטוריון גדות ביוכימיה, המנוהלת בידי דן מסיקה, החליט אז לצמצם משמעותית את הפעילות בסין ולשקול את אופן המשך הפעילות, כולל מימוש מלא או חלקי של הפעילות בסין ואף הפסקתה.

תמיכה מלמעלה

מנהל ומייסד קרן פימי, ישי דוידי | צילום: יונתן בלום

בדו"ח תזרים המזומנים החזוי לשנתיים הקרובות דיווחה גדות כי תידרש לפרוע עד לסוף 2012 סכום של 37 מיליון דולר לבנקים ולבעלי האג"ח של החברה. גדות ביוכימיה מתכננת להתבסס על עודף של 1.8 מיליון דולר בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת; הלוואות לזמן קצר מבנקים בסכום של 18.6 מיליון דולר; והלוואות בעלים, כלומר מקבוצת דלק, של 17 מיליון דולר.

ב־2013 החברה תפרע תשלומי קרן וריבית לבנקים ולבעלי האג"ח בסכום של 38 מיליון דולר, וגם בעניין זה המקור העיקרי לעמידה בהתחייבויותיה יהיו הבנקים, שמצופים להלוות לחברה עוד 18.6 מיליון דולר, כמו גם בעליה של החברה, שיזרימו עוד 16 מיליון דולר.

קבוצת דלק העניקה לגדות ביוכימיה מכתב תמיכה עדכני, שלפיו אם לא יהיו לגדות מקורות נוספים לעמוד בהתחייבויותיה ב־2012–2013, תפעל דלק להעמיד מקורות מימון נוספים בסכום של עד 48 מיליון דולר. זאת לאחר שהחברה כבר קיבלה מדלק הלוואות שיתרתן עומדת על 42 מיליון דולר, כשכבר ברבעון הראשון של 2012 נאלצה לקבל הלוואות של 5.6 מיליון דולר.

"חשש לפירעון מיידי"

לגבי הלוואה בת 15 מיליון דולר שקיבלה החברה ביוני 2010 מחברת הביטוח הראל, מציינת גדות ביוכימיה כי היא אינה עומדת באמות המידה הפיננסיות שנקבעו בהסכם ההלוואה, מה שמעניק להראל את הזכות להעמיד את ההלוואה לפירעון מיידי.

אף שהמניות שלה נמחקו מהמסחר, האג"ח של גדות ביוכימיה עדיין נסחרות בבורסה בתל אביב בתשואה של 16.8%. אתמול הורידה חברת הדירוג מידרוג את דירוג האג"ח בשתי דרגות מ־Ba1 ל־Ba3, כשמידרוג ציינה כי אלמלא התמיכה בגדות מבעל השליטה בה בשנים האחרונות, הדירוג היה אף נמוך יותר. "הדירוג מגלם את חששותינו שהגורמים המממנים את החברה עלולים להעמיד את חובם לפירעון מיידי", נכתב.