אין משחק: מה גורם לזינגה לאבד גובה למרות דו"חות מוצלחים?

מניית זינגה, מפתחת המשחקים החברתיים הגדולה בעולם, ממשיכה לרשום ירידות חדות לאחר הגשת הדו"ח הרבעוני האחרון שלה - למרות שהציגה שיא בהכנסות, עקפה את תחזיות האנליסטים והגישה תשקיף עתידי אופטימי במיוחד. אנליסטים מודאגים כבר מדברים בועת דוטקום נוספת, ומציינים כי יתכן בהחלט כי הנפקת פייסבוק המיוחלת תסבול מבעיות דומות.

בסך הכל, במהלך סוף השבוע, מפתחת המשחקים איבדה 9.5% משווי השוק שלה - לאחר זינוק קצר מיד לאחר פרסום הדו"ח הרבעוני. החברה נסחרת כעת לפי שווי שוק של 8.52 דולר למניה, אחת מנקודות השפל הנמוכות ביותר שלה מאז הנפקתה באמצע דצמבר האחרון. מאז מרץ, החברה איבדה 43% משוויה.

זהו הדו"ח הרבעוני המלא הראשון של זינגה כחברה ציבורית. הכנסות החברה גדלו ב-32% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ועמדו על 321 מיליון דולר. הרווח המתואם עמד על 47 מיליון דולר, ירידה של 38% אבל מעל תחזיות האנליסטים. החברה גם רשמה לראשונה הפסד קל, של 85.4 מיליון דולר - בעיקר עקב רכישת מפתחת משחקי הסלולר המצליחה OMGPop בעבור 180 מיליון דולר.

על פניו, זינגה הציגה דו"ח רבעוני חזק במיוחד. החברה רשמה עליה של 75% בכמות משתמשי הסלולר , בעבר אחת מהבעיות הגדולות ביותר של חברה שנסמכה לחלוטין על משחקי הפייסבוק שלה. מנהל התפעול ג'ון שפארט אף הבהיר שהעליה אינה משקללת פנימה את שחקני Draw Something, משחק הסלולר המצליח של OMGPop. במקום זאת, המשחקים הקיימים של זינגה, ביניהם זינגה פוקר ו-Words With Friends, המשיכו לצמוח על הפלטפורמות השונות ואף הפכו למשחקים המכניסים ביותר בחנות האפליקציות של אנדרואיד.

זינגה גם המשיכה לחזק את מעמדה בתחום משחקי הפייסבוק ומפתחת משחקי הפייסבוק הגדולה בעולם, ועומדת כעת על 290 מיליון משתמשים פעילים - הישג עצום לחברה שבעבר עמדה לאבד את התואר למתחרותיה הקטנות יותר.

החברה גם צופה לעצמה עתיד ורוד - היא מבטיחה לשחרר מספר משחקים חדשים במהלך הרבעון הקרוב, וכן להמשיך לבצע רכישות אסטרטגיות של מפתחות משחקים גדולות - לזינגה יש כעת למעלה מ-1.5 מיליארד דולר במזומן למטרה זו. התשקיף של זינגה מדבר על הכנסות של 1.5 מיליארד דולר בכל 2012, עם הכנסות של למעלה מ-500 מיליון דולר לרבעון לקראת סוף השנה. חברת המשחקים גם עומדת להשיק בקרוב את פלטפורמת המשחקים העצמאית שלה, Project Z, שתאפשר לה גם להגדיל את הכנסותיה וגם להתנתק מחברות חיצוניות.

מנכ"ל זינגה, מארק פינקוס | צילום: בלומברג

זינגה ממשיכה לרדת

אנליסטים היללו את הדו"ח הרבעוני, ואמרו שהוא מסמל "סיבה לתקווה". מייקל פכטר, אחד מהאנליסטים הנחשבים ביותר בתעשיית המשחקים, מצפה שמניית זינגה תכפיל את שוויה עד סוף השנה. באתרי הטכנולוגיה קראו לזינגה "חברה משגשגת".

אבל ללא ספק, המשקיעים לא משוכנעים, ומצביעים ברגליים. אחת מהסיבות לכך היא הירידה החדה במספר המשתמשים ב-Draw Something, שירד ב-30% בחודש האחרון בלבד. הסיבה השניה היא שזינגה מתקשה לייצר כותר מנצח אמיתי שירשום הצלחה ארוכה ולאורך זמן, כמו פארמוויל - למרות שהיא עובדת כעת על משחק המשך. כמעט כל משחקי הפייסבוק של החברה רשמו ירידה בחודש האחרון.

טול באגה, אנליסט בלזארד, אומר שהמשקיעים מודאגים מרכישת OMGPop, חוששים שזינגה תמשיך לעשות השקעות "לא חכמות", ובמיוחד לא מרוצים מאופן הניהול של מייסד ומנכ"ל החברה, מארק פינקוס. עד כה, OMGPop התקשתה לייצר הכנסות משמעותיות.

האנליסט דוג אנמות' מג'י.פי מורגן, מנגד, היה אופטימי לגבי רכישת OMGPop וצופה כי היא תחזיר את עצמה בתוך כשלוש שנים - ותכניס לזינגה כבר השנה קרוב ל-75 מיליון דולר. פינקוס עצמו התבטא בנושא והבטיח כי הרכישה הייתה "אירוע נדיר", ושהחברה תמשיך להתמקד בשורת הרווח.

אבל בפני זינגה עומדות בעיות גדולות יותר. אט אט המשקיעים מבינים כי הבלעדיות של זינגה עומדת להעלם. החברה היא עדיין מקור ההכנסות הגדול ביותר של פייסבוק, ולפיכך נהנית מיחס מועדף וסיקור תקשורתי עצום, במיוחד לפני הנפקת פייסבוק. אבל התשקיף האחרון של הרשת החברתית מראה כי החלק היחסי של זינגה ירד מ-19% ל-15% מהכנסות פייסבוק. אם מגמה זו תמשך, וניתן להניח שזה יקרה, זינגה כבר לא תהיה הדג הגדול ביותר בבריכה קטנה.

או אולי יתכן שזינגה סובלת מהחשדנות שהמשקיעים מפנים כעת כלפי פייסבוק. קולין סבסטיין, אנליסט בחברת בייארד, אמר כי "אנו מאמינים שקצב הצמיחה האיטי של פייסבוק מגביל את הפוטנציאל של זינגה בטווח הקצר". אם בועת פייסבוק תתפוצץ, היא ללא ספק תגרור איתה הרבה חברות - וזינגה ביניהן.