אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
ניתוח של בית ההשקעות KZI: כמה שווה הסדר החוב בדלק נדל"ן? צילום: עמית שעל

ניתוח של בית ההשקעות KZI: כמה שווה הסדר החוב בדלק נדל"ן?

על פי ניתוח של רו"ח ארז זלצמן, הסדר החוב בדלק נדל"ן שווה למחזיקים באג"ח כמיליארד שקל ושיעור התספורת יסתכם ב-50%

13.05.2012, 14:38 | שהם לוי

ביום שישי האחרון נחתם הסדר חוב בין דלק נדל"ןלמחזיקי האג"ח, רגע לפני שורדה אלשיך החליטה למנות מפרק זמני לחברה.

במסגרת הסדר החוב ימחק חוב של 875 מיליון שקל ויומר לכ-46% ממניות דלק נדל"ן. יתרת חוב החברה תומר לשתי סדרות אג"ח חדשות בהיקף של 400 ו-875 מיליון שקל בהתאמה.

ארז זלצמן, מנכ"ל בית ההשקעות KZI הכין ניתוח מיוחד של הסדר החוב ובו הוא העריך את שיעור התספורת שיספגו מחזיקי איגרות החוב ואת ערך הפארי של איגרות החוב שיקבלו עם יישום ההסדר.

לטענת זלצמן הסדר החוב בדלק נדל"ן משקף תספורת של 50%. למרות זאת, בידי המחזיקים יש את האופציה להרוויח במקרה של עליית ערך מניית דלק נדל"ן, כתלות בשיפור עסקי החברה ובמצב הנכסים.

את סדרת האג"ח הראשונה שתנפיק דלק נדל"ן מעריך זלצמן ב-307 מיליון שקל ואת הסדרה השנייה מעריך ב-560 מיליון שקל.

נכון להיום ערך הפארי של איגרות החוב מסדרה ד' עומד על 123.23 אגורות וערך הפארי של איגרות החוב מסדרה ה' עומד על 118.75 אגורות. זלצמן מעריך את ההחזר שיקבלו מחזיקי האג"ח מסדרה ד' ב-61.62 אגורות ואת ההחזר שיקבלו מחזיקי האג"ח מסדרה ה' ב-59.38 אגורות. לגבי סדרה כ"ה שנחשבה עד כה לסדרת האג"ח הלוחמנית ביותר במו"מ להסדר חוב בדלק נדל"ן, מעריך זלצמן ב-50.62 אגורות, בעוד שערך הפארי של אותה סדרה הוא 101.23 אגורות.

כדי לחשב את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים הנובעים מסדרת האג"ח הראשונה שתנפיק דלק נדל"ן, עשו ב-KZI שימוש בריבית המשולמת על איגרות החוב של קבוצת דלק. סדרת אג"ח זו שוויה המוצע עומד על 400 מיליון שקל, זוכה לשיעבוד של 8% ממניות קבוצת דלק המוחזקות על ידי חברה פרטית של יצחק תשובה. סדרה זו תישא ריבית של 2% ותהיה צמודה למדד המחירים לצרכן. תשלום הריבית ראשון בסדרה זו יחל בעוד שלוש שנים (2014).

סדרת האג"ח השנייה שמציעה דלק נדל"ן מציעה למחזיקים שיעבוד על מניות חברת DGRE וחברת אלעד מגורים. על מנת לחשב את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים מסדרה זו, עשו ב-KZI שימוש בשיעור היוון של 8.5%. "בשלב זה קשה להעריך את רמה הסיכון הטמונה בבטוחה - חברת DGRE, אולם לחברה נכסים מניבים במדינות מפותחות וחוזים ארוכי טווח - דבר המקטין את רמת הסיכון הגלומה בהם", מציין זלצמן.

תגיות