שליש ראשון בפנסיה: השוק הקונצרני דחף את התשואות

לאחר שאכלו מרורים בשנת 2011 בשוק המניות המקומי, כאשר מדד ת"א־100 רשם תשואה שלילית של כ־20%, חברות הביטוח וקרנות הפנסיה הישראליות ביצעו שינוי כיוון, והסיטו שיעורים ניכרים מתיקי החיסכון הפנסיוני לחו"ל. והיציאה השתלמה. בשליש הראשון של 2012 המשיכו המדדים בחו"ל להציג ביצועי יתר על השוק המקומי - S&P 500 טיפס ב־11%, נאסד"ק 100 זינק ב־15% ו־MSCI World עלה ב־9%. בשוק המקומי הוסיף מדד ת"א־100 כ־9%.

רן קלי, מנכ"ל קלי הסדרים פנסיוניים, מסביר כי "בראייה ענפית, 29% מנכסי הפוליסות המשתתפות ברווחים - 149 מיליארד שקל - מושקעים כיום בנכסים בחו"ל ובמט"ח, ו־24% מנכסי קרנות הפנסיה החדשות - 107 מיליארד שקל. אולם, למרות העלייה בפיזור הגלובלי, במונחים בינלאומיים עדיין מדובר בשיעור צנוע יחסית של יציאה החוצה מהשוק הביתי". מי שנחשבת לחשופה ביותר לחו"ל היא מגדל, עם השקעות בחו"ל בהיקף של 40% מתיק הנכסים בפוליסות המשתתפות ו־27% בקרן הפנסיה מקפת.

מבט על התשואות שהניבו קרנות הפנסיה וביטוחי המנהלים מתחילת השנה מעלה מובילות של מנורה מבטחים, שרשמה ביצועים מרשימים בכל האפיקים. בביטוחי המנהלים הציגה מנורה תשואה של 6.5% מתחילת השנה - גם בקרן י' הישנה וגם בקרן י' החדשה. בפוליסות החדשות, קרן י' מובילה את התשואות גם בשלוש שנים, עם תשואה מצטברת של 34%.

לצדה, גם הראל הציגה ביצועים חזקים, כשהיא מובילה בקרב קרנות הפנסיה עם תשואה של 5.9% מתחילת השנה בקרן הפנסיה הראל גילעד, ו־36% בשלוש השנים האחרונות.

"חצי מתיק המניות - בחו"ל"

מנגד, בתחתית טבלת התשואות לשליש הראשון של השנה התמונה מגוונת יותר. בפוליסות החדשות התמקמה הפניקס בתחתית הטבלה עם תשואה של 5.4% מתחילת השנה, כאשר בפוליסות הישנות נפלה כלל ביטוח עם תשואה של 5.5%. בקרנות הפנסיה היתה זו מגדל שהציגה תשואה של 4.8% בלבד בשליש הראשון של 2012.

המרכיב המשותף בין שלוש החלשות, המבדיל אותן מהמובילות, הוא שיעור חשיפה נמוך יחסית לאג"ח קונצרניות. בקרנות הפנסיה, לדוגמה, בזמן שהראל הגדילה חשיפה לאג"ח קונצרניות, הן בדירוגים גבוהים והן בנמוכים (לשיעור של 36.9% מהתיק), במגדל החשיפה הקונצרנית עומדת על 28% בלבד. לשם השוואה, מדד אג"ח קונצרני כללי בישראל רשם עלייה יפה של 5.7% בארבעת החודשים הראשונים של השנה, כאשר מי שהעדיף את האג"ח הממשלתיות רשם תשואה של 1.4%.

יוני טל, מנהל ההשקעות הראשי במנורה, הסביר ל"כלכליסט" כי "באופן כללי, השוק בחו"ל הניב תשואה גבוהה מהשוק המקומי, כאשר החשיפה אליו מהווה היום יותר מחצי מתיק המניות, בעיקר בפנסיה. בנוגע אלינו, רכיב האג"ח הקונצרניות הניב לתיקים שלנו תשואות עודפות מתחילת שנה, עם פחות חשיפה לחברות הבעייתיות (חברות האחזקה וחברות הסלולר – א"ג), ושיעור של 6% באג"ח חו"ל". טל מסביר כי "הנכסים הבעייתיים בתיק האג"ח כבר היו מתומחרים בתיקים שלנו, כאשר לצד זאת לא היה לנו בעיות בתיק ההלוואות, שהניב תשואה יפה".

הגמל מצמצם את הפער

בהסתכלות קדימה, טל רגוע. "השוק הקונצרני הציג ביצועים טובים השנה, מה שעזר מאוד לתשואות. אנחנו נכנסים למאי במצב קצת יותר טוב מאחרים, כי אין לנו 'שמות בעייתיים' בתיק, ולכן אני לא צופה פגיעה קשה בחודש הזה. לצד זאת, חודש מאי מסתמן כחודש קשה לענף, ויהיו ירידות, אבל בהסתכלות קדימה, אנחנו חיוביים. אנחנו לא עושים שינויים משמעותיים בתיק".

מגזר הפנסיה הוא האחרון שעוד נהנה מאג"ח ממשלתיות מיועדות המוחזקות בהיקף של 30% מהנכסים הצבורים. אג"ח אלו מבטיחות ריבית ריאלית שנתית בשיעור כ־4.9%, ומהוות "עוגן" בשנים קשות בשוק ההון, דוגמת 2008 ו־2011. בצירוף מדיניות השקעות שמרנית יותר שמאפיינת בדרך כלל את קרנות הפנסיה, בהסתכלות על התשואה ב־2011 ובשלוש השנים האחרונות, קרנות הפנסיה הניבו תשואה גבוהה יותר (אם כי לא בהרבה) מאשר ביטוחי המנהלים. בשלוש שנים האחרונות השיגו קרנות הפנסיה תשואה מצטברת של 34% בזמן שביטוחי המנהלים הניבו 32%. יש לציין כי בתקופה זו הניבו קופות הגמל תשואה מצטברת דומה של 32%, וזאת בזכות העובדה שמתחילת השנה צומצמו הפסדי 2011, והתשואה שהושגה עמדה על 5.5%.

מבט קדימה מעלה הרבה חששות. נכון לאתמול, מחק שוק המניות המקומי את העליות שנרשמו מתחילת השנה, כאשר בשבועיים האחרונים איבד מדד אג"ח קונצרניות כבר 2% מערכו.

השורה התחתונה