שוק האג"ח ממתין לברננקי

ציפיות המשקיעים כי נגיד הבנק הפדרלי המרכזי (הפד) בן ברננקי יכריז בסוף השבוע על מהלך חדש לרכישת אג"ח ממשלת ארה"ב בשווקים הזניקו את מחירי האג"ח לעשר שנים של ממשלת ארה"ב ודחפו את התשואות לפדיון שלהן לשפל של שבועיים. אתמול צנחו התשואות ל־1.63%, וזאת כחודש לאחר שירדו לשפל של כל הזמנים - 1.38%, בהשוואה לממוצע של 3.73% בעשר השנים האחרונות.

בסוף השבוע יתקיים בג'קסון הול, ויומינג, הכינוס השנתי של הפד. הכנס הנוכחי מזכיר למשקיעים את הכנס שנערך בוויומינג ב־2010, שבמהלכו הכריז ברננקי על מהלך ההקלה הכמותית השני (QE2). הפעם מקווים המשקיעים כי ברננקי יכריז על סבב שלישי של רכישות אג"ח בשווקים, מה שעשוי לגרום לעלייה במחיריהן.

בן ברננקי יו"ר הפד | צילום: בלומברג

משקיעים בהמתנה

על הרגישות הרבה בשוק האג"ח בארה"ב בתקופה זו ניתן ללמוד מירידה בהיקפי המסחר בתקופה האחרונה. לדוגמא, לפי נתוני חברת ICAP שפורסמו בבלומברג, נפח המסחר הסתכם ביום שני האחרון ב־109 מיליארד דולר בלבד, זאת לעומת נפח מסחר יומי ממוצע של 238 מיליארד דולר מתחילת השנה.

אינדיקציה נוספת לצמצום מחזורי המסחר בשוק האג"ח הממשלתיות היא היקף הביקושים במכרזים הממשלתיים. בבלומברג מציינים כי במכרז להנפקת אג"ח לעשר שנים שנערך בתחילת החודש ועמד על היקף של 24 מיליארד דולר, נרשמו ביקושים זהים בהיקפם להיצעים. מדד Bid to cover ratio, הבודק את היחס בין הביקוש להיצע, עמד במכרז על 2.5, המבטא רמת ביקושים הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2009.

"משקיעים רבים מרגישים שהפד הולך לקראת הקלה כמותית נוספת, אך כעת יש בהחלט מחסור בקונים, כך שקניית האג"ח של הפד תעבור בשלום", הסביר צ'ארלס קומיסקי, ראש מחלקת המסחר של בנק נובה סקוטיה בניו יורק. "בגדול, השווקים נמצאים כעת במאניה, וכל שביב של מידע משפיע עליהם".

יש התאוששות?

בסיומה של "ועידת השוק הפתוח של הפד" (FOMC) האחרונה שנערכה בתחילת באוגוסט מסר הבנק המרכזי כי ינקוט תמריצים "בקרוב מאוד", אלא אם הוא יהיה משוכנע מעל לכל ספק שהכלכלה האמריקאית צפויה לשנות כיוון, ולהתאושש בקצב מהיר מהצפוי. ב־22 באוגוסט כתב ברננקי לדארל יאסה, יו"ר ועדת הרפורמות הכלכליות של בית הנבחרים האמריקאי, כי הוא "בהחלט רואה מקום להתערבות נוספת".

מנגד, נתוני מאקרו חיוביים שפורסמו בתחילת החודש לא בהכרח מאותתים שהבנק המרכזי יחליט לבצע פעולה כלשהי. כך, מנתוני משרד העבודה האמריקאי לחודש יולי עולה כי במהלך החודש ייצר המשק האמריקאי 163 אלף מקומות עבודה חדשים, כפול מממוצע חודשי של 73 אלף שנרשם בין אפריל ליוני האחרונים. אולם, גם לאור השיפור הנקודתי בשוק העבודה האמריקאי, שיעור האבטלה ביולי נשאר יציב סביב 8.3% והשלים 42 חודשים ברציפות מעל 8%.

נתונים כלכליים מעורבים אלו מביאים את קובעי המדיניות בפד להיות חלוקים בדעתם לגבי המדיניות שצריך לנקוט, אם בכלל.