לתפוס את שוק התיירות ברשת

אקספדיה היא סוכנות הנסיעות המקוונת הגדולה בעולם. החברה פועלת תחת כמה מותגים ומפעילה אתרים שונים כגון Expedia.com, Hotels.com, Hotwire, המאפשרים לגולשים להזמין חופשות בצורה מקוונת. הפלטפורמה האינטרנטית של החברה מחברת כ־60 מיליון משתמשים מ־70 מדינות למאגר רחב של ספקי שירות, המכיל יותר מ־150 אלף מלונות ו־300 חברות תעופה.

לפי הערכות, שוק התיירות העולמי מגלגל כמעט טריליון דולר בשנה במונחי הזמנות, וקיימת מגמה ברורה וחזקה של מעבר לשירותי נסיעה מקוונים, במיוחד לאור הגידול בשימוש בטלפונים חכמים ובטאבלטים. בשנים האחרונות התמקדה אקספדיה בהרחבת הפעילות הבינלאומית שלה על ידי רכישות ושיתופי פעולה עם גורמים מקומיים. נתח השוק העולמי שלה במונחי הזמנות עומד כיום על 3%, ולכן להערכתנו החברה תוכל להמשיך ולהציג צמיחה על חשבון הסוכנויות המסורתיות.

יחסים פיננסיים חזקים

לאחר שנתיים של צמיחה נמוכה, ב־2011 חזרה אקספדיה לקצב צמיחה נאה שעמד על יותר מ־13%, כאשר הכנסותיה הסתכמו ב־3.45 מיליארד דולר. שולי הרווחיות התפעולית עמדו על קרוב ל־14% - נמוך במעט מהממוצע הרב־שנתי של החברה. מאזן החברה חזק מאוד, ונכון לסוף המחצית הראשונה של 2012, קופת המזומנים שלה מכילה 2.4 מיליארד דולר, וזאת כנגד חוב לזמן ארוך של 1.25 מיליארד דולר המורכב משתי סדרות אג"ח שאמורות להיפרע בשנים 2018 ו־2020.

לצד קופת המזומנים, אקספדיה הציגה בעשור האחרון תזרים מזומנים חופשי שנתי ממוצע של כ־600 מיליון דולר. בנוסף, החברה מציגה יחסים פיננסיים מצוינים כגון יחס חוב נטו להון עצמי של כ־0.27 ויחס חוב נטו ל־EBITDA הנמוך מ־1.

אם נבחן את תזרים תשלומי החוב לשנים הקרובות, נגלה כי תשלומי הריבית שלה עומדים על כ־80 מיליון דולר בלבד. עם זאת, כדאי לציין כי למחזיקי האג"ח יש אפשרות לביצוע פירעון מוקדם של כ־500 מיליון דולר באוגוסט 2013.

המתחרה ברשת: גוגל

הסיכונים העיקריים שעומדים בפני החברה בשנים הקרובות הם התחרות החזקה בתחום, הן מצד סוכנויות נסיעות מסורתיות והן מצד אתרים מקוונים אחרים. כמו כן, ניתן לציין את כניסת ענקית החיפוש גוגל לתחרות, לאחר שרכשה לפני כשנתיים את חברת ITA.

אנו מאמינים כי בשנים הקרובות אקספדיה תמשיך לייצר תזרימי מזומנים גבוהים כנגד תשלומי ריבית נמוכים יחסית. לחברה יש כרית מזומנים גבוהה והיא נמצאת בפוזיציה מובילה בתחום צומח. האג"ח של החברה שעליה אנו ממליצים תיפדה ב־2020 (מח"מ של 6.3 שנים) והיא מדורגת -BBB. האג"ח מעניקה תשואה לפדיון של 4.4% — מרווח של 311 נקודות בסיס מאג"ח ממשלת ארה"ב.

השורה התחתונה

אקספדיה, החברה המובילה בתחום התיירות ברשת, צפויה ליהנות מהצמיחה של השוק שבו היא פועלת ומתכננת להתרחב בו. בשנים הקרובות היא צפויה להמשיך לייצר תזרימי מזומנים גבוהים

הכותב הוא ראש מחלקת המחקר ביובנק