הצמיחה תדשדש, המניות יעלו

במקביל, חווינו בשבועות האחרונים גם ירידה משמעותית (ואף מפתיעה) במחירי הנפט. בעוד שחלק מהאנליסטים מייחסים את ירידת המחירים להיחלשות הביקוש, אני מאמין שהסיבה לירידות נעוצה דווקא בעלייה מתונה בהיצע, ואולי אף בירידה מסוימת ברמות הסיכון הגיאו־פוליטי. בכל מקרה, המשך הירידה יהווה חדשות טובות לכלכלה העולמית ולמניות.

צמיחה עולמית חלשה

בחודשים האחרונים, הסיפור הכלכלי המוביל עוסק בפעולות שנוקטים בנקים מרכזיים ברחבי העולם בניסיון להמריץ את הכלכלות על ידי צעדים מוניטריים מקלים. הבנק הפדרלי המרכזי בארה"ב הרחיב את המאזן שלו, ובמקביל התחייב להמשיך ולשמור על שיעורי הריבית הנמוכים. באירופה, הבנק המרכזי בחר בהתחייבות לא מוגבלת לרכישת אג"ח של מדינות בגוש, במסגרת מאמציו להחיות את הצמיחה ולהקל את משבר החובות באזור.

אף שצעדים אלה נותרו כוח משמעותי, הכלכלה העולמית ממשיכה לקרטע ויש סימנים לשינוי מגמה בפעילות העולמית. כמו כן, ישנה רמה גבוהה של חוסר ודאות והסתעפות משמעותית במונחים של ביצועים אזוריים. מדינות מסוימות באירופה נותרו במיתון, יפן בסטגנציה, ואילו ארה"ב חווה צמיחה אטית למדי ושווקים מתעוררים רבים ממשיכים להתבוסס בתחתית.

ישנם כמה גורמים אפשריים שעשויים לשגר את העולם לעבר מסלול צמיחה יציב יותר, בהם הסכמה לגבי הצוק הפיסקאלי האמריקאי, הקלה מתמשכת בבעיות החובות של אירופה ומהפך נחוש בסין. כל אחד מהגורמים האלה הוא בעל חשיבות גבוהה, אולם גם אם נחווה שילוב מסוים בין השלושה, הצמיחה העולמית הכוללת קרוב לוודאי שתהיה חלשה במידה מסוימת מהרמות של העשור האחרון.

וול סטריט | צילום: בלומברג

הדו"חות יסייעו למניות

למרות סביבת הצמיחה, שבמקרה הטוב תתגלה כמתונה, אני חושב כי למניות עדיין יש פוטנציאל לרשום ראלי נוסף. אמנם, נראה שכעת לא עומדים מאחורי המניות גורמי תנופה חזקים, אך בארה"ב אנחנו ניצבים בתחילת עונת הדו"חות של הרבעון השלישי, ולהערכתי התוצאות עד כה בהחלט "מתקבלות על הדעת". הציפיות הורדו וחברות עומדות עד כה בתחזיות הנמוכות יותר, במקרה הטוב. ההכנסות שירשמו יספקו דחיפה קלה למניות.

זה זמן מה, הסיכונים מתרבים והפסימיות הגבוהה גרמה לחברות לשמור על זהירות בכל הקשור לתוכניות ההוצאות וגיוסי עובדים. אולם, אם העולם יתגלה כפחות מכוער מכפי שרבים חוששים והכלכלה העולמית תצליח להתגבר על המכשולים העומדים בפני הצמיחה, החברות יאמצו בתגובה אסטרטגיה אגרסיבית יותר בעוד שהמשקיעים יביעו נכונות גבוהה יותר להשתמש בכספים שלהם ולהיכנס בחזרה לשוק.

להערכתי, בטווח הקרוב צפוי להימשך חוסר האיזון במחירי המניות, בעוד שהמשקיעים ממשיכים לעכל את הרווחים של החודשים האחרונים. עם זאת, בטווח הארוך, אני ממשיך להאמין באטרקטיביות של המניות.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק