HP שומרת על היציבות למרות האתגרים

חברת הליוט פקרד, הידועה יותר בשם HP, נמצאת בתקופה מאתגרת בשנים האחרונות בעקבות שורה של החלטות אסטרטגיות מוטעות, בהן, בין היתר, ביצוע רכישות יקרות ושינויי הנהלה תכופים. בעשור האחרון שינתה החברה את פניה והפכה מחברה המתרכזת בפתרונות הדפסה לענקית טכנולוגיה החולשת על תחום המחשוב, כגון מחשבים אישיים וניידים, שירותי ייעוץ טכנולוגי ומיקור־חוץ לחברות, מדפסות שונות, פתרונות אחסון ומוצרי רשת (מתגים ונתבים).

בנוסף לכך ביצעה החברה רכישה אגרסיבית של מניותיה בהיקף של כמעט 30 מיליארד דולר (שווי החברה כיום הוא 27 מיליארד דולר), ובשנים האחרונות היא עברה מעודף מזומנים לרמת חוב (נטו) של יותר מ־20 מיליארד דולר.

הכנסות יציבות

למרות המהלכים הבעייתיים בשנים האחרונות, HP עדיין מציגה תוצאות פיננסיות יציבות. הכנסות החברה בשנת 2011 עמדו על יותר מ־127 מיליארד דולר עם רווח תפעולי של כ־9.7 מיליארד דולר, והתזרים הנקי (לאחר השקעות בציוד קבוע) היה כ־8.1 מיליארד דולר.

בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2012 עמדו הכנסות החברה על כ־90.4 מיליארד דולר - ירידה של כ־5% לעומת התקופה המקבילה. בתקופה זו HP אמנם הציגה הפסד תפעולי גבוה של כ־4.5 מיליארד דולר, אולם הפסד זה נבע בעיקר מיישום תוכנית ארגון מחדש (שבעקבותיה רשמה החברה הוצאות חד־פעמיות של כ־2 מיליארד דולר) וממחיקת מוניטין של יותר מ־9 מיליארד דולר (בגין רכישות יקרות).

התזרים הנקי לתשעת החודשים הראשונים של השנה עמד על קרוב ל־3.7 מיליארד דולר. נתון זה אמנם נמוך מזה שהציגה החברה בעבר, אך עדיין מרשים. כמו כן המנכ"לית החדשה מג וויטמן פועלת להורדת החוב של החברה, ובתשעת החודשים הראשונים של השנה הוא התכווץ בכ־2.5 מיליארד דולר. היחסים הפיננסיים של החברה איתנים: יחס החוב ברוטו להון העצמי עומד על 0.63 ויחס החוב נטו ל־EBITDA עומד על כ־1.8.

שינוי אסטרטגי

לאחרונה הכריזה וויטמן על תוכנית אסטרטגית, שכוללת פיטורים של 29 אלף עובדים, ואמורה להחזיר את HP לעמדה

מובילה. בנוסף, החברה מתכוונת לשנות את המיקוד מרכישות חברות ומניות בהיקף גדול לטובת הקטנת רמת החוב הנוכחית - מהלך שיוביל לשיפור מצבם של בעלי החוב.

מנגד, החברה עשויה להתמודד עם שני סיכונים מהותיים. הראשון הוא התחרות החזקה שבה נתקלת החברה ועלולה לגרום להמשך פגיעה בתוצאותיה ולירידת הרווחיות. סיכון נוסף הנו כישלון תהליך הארגון מחדש שיגרום ל־HP לאבד כיוון לחלוטין ולהמשיך בהידרדרותה.

השורה התחתונה: HP ממשיכה לספק תוצאות טובות גם בתקופה המאתגרת הנוכחית ומייצרת תזרים מזומנים גבוה. התוכנית האסטרטגית הנוכחית אמורה להחזיר את החברה למעמד מוביל ולעזור לה לחזק את מאזנה.

הכותב הוא ראש מחלקת מחקר ביובנק