מה הסיכון באג"ח של חברת החשמל?

אגף שוק ההון במשרד האוצר שידר בימים האחרונים לגופים המוסדיים המפוקחים על ידו מסרים מדאיגים בכל הנוגע לאופן שבו הוא תופס את מצבה של חברת החשמל. מנהלי ההשקעות של גופי הפנסיה והגמל שהתחבטו אם להשתתף בגיוס איגרות החוב של חברת החשמל ביום חמישי האחרון פנו לקבל אותות הרגעה מאנשי האגף. "האם השתתפות שלנו בהנפקה תיתפס כהשקעה חסרת סיכון כמו השקעה באג"ח ממשלתיות?", שאלו מנהלי ההשקעות את אנשי אגף שוק ההון.

אחרי ככלות הכל, היה מדובר בהרחבת סדרה של אג"ח המגובה בערבות מלאה של מדינת ישראל. כלומר, מדינת ישראל הבהירה שהיא נושאת באחריות מלאה לתשלום מלוא החוב של הגיוס, בדיוק כמו גיוס של אג"ח ממשלתיות.

אין חותמת ביטחון

אולם אגף שוק ההון באוצר, המנוהל על ידי פרופ' עודד שריג והאמון בין השאר על תקינות ניהול הסיכונים של הגופים המפוקחים, סירב בתוקף לתת את חותמת הביטחון לגופי הפנסיה ואף הבהיר להם כי "ההחלטה לגבי רמת הסיכון של האג"ח צריכה להתקבל על ידי ועדות ההשקעה שלכם. עם זאת, אם תחליטו שאמנם מדובר באג"ח חסרת סיכון ותדרשו ריבית נמוכה בהתאם, ייתכן שהאגף יבקש מכם הסברים בכתב כיצד הגעתם למסקנה האמורה".

כלומר, אגף שוק ההון שמהווה חלק ממשרד האוצר - אותו משרד ששלח רק לפני שבוע לחברת החשמל מכתב תמיכה על רקע דרישת חברות הדירוג, בכל הנוגע לגירעון התזרימי שאליו נקלעה - אינו מוכן לראות בערבות המדינה גורם שמכשיר את האג"ח שהונפקו כחסרות סיכון.

המפקח על שוק ההון והביטוח עודד שריג. "ההחלטה על הסיכון היא שלכם" | צילום: מיקי נועם אלון

מנהלי גופי הפנסיה שלא קיבלו מענה לשאלתם מהאגף החליטו לא לקחת סיכונים שבעתיד יעוררו שאלות קשות, ודרשו במידה רבה של צדק מחברת החשמל הנחה על מחיר האג"ח, שהגיעה עד לכ־3% על המחיר שבו נסחרות האג"ח בבורסה. כלומר, המוסדיים דרשו פרמיית סיכון גבוהה להשקעה באג"ח של חברת החשמל, המצביעה על כך שהמשקיעים אינם רואים בערבות המדינה כמספיקה כדי להפוך את ההשקעה לחסרת סיכון.

מה יקרה ביום הפירעון?

השאלה המטרידה העולה מחלופת הדברים בין מנהלי ההשקעות הפנסיוניים לאגף שוק ההון באוצר היא אם גם באגף לא משוכנעים שמשרד האוצר האחראי עליו יעמוד ביום הדין, היום שבו צריך לפרוע את איגרות החוב, מאחורי החוב של חברת החשמל. חוסר הנכונות של האגף להכיר באג"ח של חברת החשמל באמצעות ערבות מדינה, כשוות ערך לאג"ח ממשלתיות, מעלה את החשש כי באגף חוששים שיש סיכוי, ולו הקלוש ביותר, שהמדינה תתנער מהגב שנתנה להנפקה האמורה ולא תעמוד מאחורי חברת החשמל.

באגף שוק ההון בחרו שלא להגיב לדברים.