"התמריץ של הראל לתמוך בחברה־הבת EMI פחת"

חברת הדירוג S&P מעלות משדרת אות הרגעה בכל הנוגע למצבה הפיננסי של חברת ביטוח המשכנתאות EMI, שבבעלות חברת הביטוח הראל. מעלות מאשררת את דירוג האג"ח שניפקה AA ומספקת תחזית דירוג יציבה ל־EMI, וזאת חרף התקנות החדשות של בנק ישראל המגבילות את שיעורי המימון של המשכנתאות החדשות לעד 75% מערך הנכס. 

לקוחות שקיבלו עד היום משכנתאות במימון העולה על 70%–75% מערך הנכס, התבקשו על ידי הבנקים לבצע ביטוח משכנתא ב־EMI על התוספת החריגה. כניסת הוראת בנק ישראל, לכן, שוללת את זכות הקיום של EMI ומביאה אותה למצב של "ראן אוף", שבו היא אינה מקבלת בקשות חדשות לביטוחי משכנתא אך ממשיכה לתמוך בתיקי הביטוח שיצטברו אצלה עד לרגע שצרכני הנדל"ן לא יורשו ליטול משכנתאות במינוף גבוה בסוף דצמבר הקרוב. אז צפויה EMI לחסל את פעילותה בהדרגה עד לסיום התחייבויותיה בעוד כ־30 שנה.

במעלות מבהירים שהתקנות החדשות עוצרות את הפעילות העסקית של EMI, אך מעריכים כי "מקורות ההון הקיימים של EMI מספיקים כדי לעמוד בתשלום ההתחייבויות הקיימות שלה, וכמו כן פרופיל הסיכון הפיננסי שלה יוותר טוב ותומך ברמת הדירוג".

בנוסף, במעלות מציינים כי "תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו ש־EMI תשמור על מצבה ההוני הטוב ללא שינויים מהותיים בשיעור התביעות, פיגורים או החזרים, וכמו כן ש־EMI תצליח לשמור על רווחיות תפעולית אשר תתמוך ברמות ההון הנוכחיות".

במעלות מסבירים כי נכון לסוף 2011, ההון של EMI משקף עודף מהותי ביחס לדרישות ההון של הדירוג הנוכחי. חברת הדירוג כותבת כי עודף ההון הרגולטורי של EMI על דרישות ההון של המפקח על הביטוח עומד על 38%, נכון לסוף יוני 2012, כשההנחה היא כי EMI לא תחלק דיבידנדים להראל.

בנוסף, במעלות מעריכים כי EMI צפויה לשמור על רווחיות גם במצב של עצירת העסקים החדשים, וזאת על בסיס פורטפוליו העסקים הקיים שלה כאשר שיעור הפיגורים בתשלומים צפוי לשמור על יציבות ומבנה ההוצאות צפוי לקטון בשל צמצום הפעילות.

במעלות מעריכים כי הראל לא צפויה לתמוך ב־EMI כיוון "שהתמריץ האסטרטגי שלה לעשות כן פחת". אך דירוג החברה לא נפגע הודות "לאי־נטילת סיכונים חדשים יחד עם פרופיל פיננסי המספק תמיכה הולמת להתחייבויות הקיימות".