פתרון הצוק יגיע בדקה ה־90

המניות המשיכו בשבוע שעבר בירידות, על רקע ההתמקדות של המשקיעים בצוק הפיסקאלי הממשמש ובא, שאמור להיכנס לתוקף בתחילת 2013. נתונים כלכליים חלשים יחסית והתגברות החששות סביב הלחימה במזרח התיכון בוודאי שלא עזרו למצב.

סבירות גבוהה לפשרה

בלתי אפשרי לענות בצורה ודאית על השאלה האם ניתן יהיה להימנע מהצוק הפיסקאלי, אך המציאות הפוליטית מצביעה על כך שישנה סבירות גבוהה להשגת פשרה מסוימת. על פי תוצאות הבחירות וסקרים שנערכו לאחרונה, נראה כי אם לא יושג הסכם, האצבע המאשימה תופנה לעבר הרפובליקנים. בו בזמן, השגת פתרון תפעל גם לטובתו של הנשיא ברק אובמה. לפיכך, קרוב לוודאי שמרבית הפוליטיקאים מעוניינים למצוא מכנה משותף. עם זאת, בכמה מהנושאים החשובים עדיין מפריד מרחק רב בין שני הצדדים, אך לפחות המפלגות פועלות בניסיון למנוע סיכונים.

ההערכה שלי היא כי בדקה ה־90 (ואולי אפילו קצת מעבר לכך) ישיגו אובמה והקונגרס פשרה מסוימת, שתכלול הארכה קצרה של לפחות חלק מקיצוצי המס, עלייה מסוימת בשיעור המס לבעלי ההכנסות הגבוהות ועיכוב בביצוע מרבית קיצוצי ההוצאות. כמו כן, העסקה שתושג, תכלול כנראה סעיפים שיובילו לתהליך מקיף יותר של צמצום הגירעון ולרפורמות במערכת המס ובתוכניות הרווחה. אני מאמין כי אם הסכם מסוג זה יאושר, היקף עליות המס וקיצוצי ההוצאות יופחתו כך שיגרמו לפגיעה של 1.5% בלבד בצמיחה הכלכלית, שיעור הנמוך מההערכות הנוכחיות שמדברות על פגיעה של 4%, אך עם זאת, עדיין משמעותי. אולם, עד שלא יושג פתרון לצוק הפיסקאלי, התנודתיות תמשיך לשלוט בשוקי המניות.

המניות עדיין עדיפות

המשקיעים מתמקדים, כמובן, בסיכונים קצרי הטווח הנובעים מהצוק הפיסקאלי, מהחולשה בכלכלה העולמית ומהסלמת הקונפליקט הגיאו־פוליטי. שלושת גורמים אלו מגבירים את התנודתיות. עם זאת, אני ממשיך להחזיק בדעה כי המניות נותרו אטרקטיביות. השילוב בין שיערוכים סבירים, מדיניות מוניטרית מקלה, אינפלציה נמוכה וצמיחה כלכלית שממשיכה להיות חיובית, מצביע על כך שהביצועים של המניות יהיו גבוהים מהאג"ח גם ב־12 החודשים הבאים.

כפי שרבים מכם אולי כבר יודעים, אני פורש מתפקידי בבלאקרוק. החל משבוע הבא יכתוב את הטור אסטרטג ההשקעות החדש של החברה, רוס קוסטריך. עבדתי עם קוסטריך לא מעט, וגיליתי כי הדעות והתובנות שלו מעוררות מחשבה ומרתקות, ואני מאמין כי אתם תחשבו כך. קוסטריך הצטרף לחברה ב־2005, ולפני כן שימש כאסטרטג ההשקעות הראשי של צפון אמריקה בסטייט סטריט בנק. הוא נחשב כפרשן מוביל ומופיע לעתים קרובות ב־CNBC, פוקס ניוז ובלומברג, וכן מצוטט לא מעט בעיתונים המובילים. 

השורה התחתונה: המדיניות הכמותית המקלה יחד עם האינפלציה הנמוכה והמשך הצמיחה תביא בשנה הקרובה לביצועי יתר במניות על האג"ח.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של בלאקרוק