מעלות הורידה את תחזית הדירוג של בזן

חברת הדירוג מעלות S&P אשררה אתמול דירוג +BBB לבזן, שבשליטת פטרוכימיים, אך חתכה את תחזית הדירוג שלה משלילית ליציבה. הדו"ח שפרסמה מעלות הכיל לא מעט ביקורת על החברה, זאת למרות השיפור בפרמטרים התפעוליים של החברה והצפי שלה לקצור את פירות ההשקעה מהמיד"ן (מתקן ייצור דלק נקי) ומהסכם הגז הטבעי שנחתם עם תמר.

"סיום מוצלח של תוכנית ההשקעות יכול להשליך לחיוב על דירוג החברה. אך בעת הנוכחית אנו נותנים משקל עודף לסיכונים המיידים על פני תרחישים אופטימיים עתידיים", כתבו במעלות בהתייחסות בעיקר לספקות לגבי הבשלה מלאה של המיד"ן, מהתארכות הליך המיזוג של כלל יחידות החברה וכן מתקלות אפשריות באספקת הגז מתמר.

אל מול החשש כי נגישותה של בזן לשוק ההון תפגע, במעלות מאמינים כי "למערכת הבנקאות המקומית קיים תמריץ חזק להמשיך ולתמוך בבזן עד להשלמת הפרויקטים. עם זאת, הגישה עשויה להשתנות במידה ותזרימי המזומנים לא יעמדו בציפיות, או במידה ותחול עלייה משמעותית במחירי הנפט", נכתב.

בפן הפיננסי, במעלות חתכו את תחזית ה־EBITDA (רווח לפני ריבית מיסים פחת והפחתות) ל־150 מיליון דולר ב־2012, וזאת לעומת תחזית ל־EBITDA של 240 מיליון דולר שניתנה במאי האחרון. במעלות צופים כי ב־2013 בזן תייצר EBITDA של 440 מיליון דולר, ולכן תהו אתמול מספר גופים מוסדיים על החשש של מעלות שמא בזן תתקשה לעמוד במחזור עלויות של 350 מיליון דולר בשנה הקרובה.

במעלות התייחסו גם לצורכי החוב של בעלי השליטה בבזן. "אנו רואים בפרופיל הפיננסי של בעלי עניין, פטרוכימיים כגורם שצפוי להחליש את הפרופיל הפיננסי של בזן, לאור צורכי הדיבידנדים לשירות עומס החוב הגבוה". במעלות מספקים יותר מרמיזה לכך שבזן צפויה "להיחלב" על ידי בעלי השליטה ולחלק החל מ־2014 כ־75% מהרווח הנקי כדיבידנד. "שיפורים, ככל שיהיו בתזרים המזומנים הפנוי של בזן, יופנו ברובם להחזר הלוואות הבעלים ולא להורדת החוב הפיננסי", נכתב. דברים אלו עולים בקנה אחד עם מה שכתבה פטרוכימיים עם פרסום דו"חות הרבעון השלישי.