אג"ח שנותנת פתרונות

חברת BMC software, שנוסדה לפני יותר משלושים שנה, מספקת פתרונות תוכנות ניהול למגוון רחב של חברות ומוסדות ציבוריים ברחבי העולם. מוצרי החברה מאפשרים להתאים בין התשתית המחשובית בארגון והדרישות העסקיות, ובנוסף מספקים כלים ניהוליים רבים כגון שיפור איכות השירות, אופטימיזציה של רמת ההוצאות בארגון, הגדלת היתרונות התחרותיים וניהול סיכונים.

עם השנים יצרה BMC שיתופי פעולה אסטרטגיים עם חברות רבות כמו סיסקו, דל, אמזון ומיקרוסופט, שלהן היא מספקת פתרונות כוללים ללקוחות הסופיים בתחומים שונים. כ־40% מהכנסותיה של החברה מגיעים ממכירת רישיונות תוכנה ו־50% מההכנסות נובעות משירותי תמיכה ותחזוקה. השאר מגיע משירותים מקצועיים שכוללים שירותי הטמעה, פיתוח תהליכים, עיצוב רשתות ועוד.

 

כרית מזומן רחבה

 

בניגוד למתחרותיה הגדולות - יבמ, HP ו־CA - נשארה BMC ממוקדת בהצעת פתרונות תוכנה. עם זאת, בשנים האחרונות היא ביצעה מספר רכישות אסטרטגיות כמו נומורה Software שהתמקדה בהצעת פתרונות תוכנה לחברות בינוניות וקטנות שנרכשה תמורת 306 מיליון דולר במזומן. בנוסף, מפתחת BMC את תחום השירותים המקצועיים הכוללים ייעוץ ולימוד הלקוחות על מוצריה. תחום זה צומח בקצבים גבוהים יותר מהפעילות המסורתית ומספק גם דרך לבידול ושימור לקוחות.

הכנסות BMC בשנת הכספים האחרונה (שהסתיימה בסוף מרץ) עמדו על 2.2 מיליארד דולר, כלומר צמיחה של 5.2% לעומת השנה הקודמת. חשוב לציין כי בעשור האחרון הציגה BMC צמיחה שנתית נמוכה שנעה בין 8%-5%. הרווח התפעולי של BMC עמד על כ־544 מיליון דולר, כלומר שולי רווח תפעולי של כ־25%. במחצית הראשונה של השנה הנוכחית (אפריל־ספטמבר 2012) הכנסות BMC עמדו על 1.05 מיליארד דולר, בדומה לתקופה המקבילה. הרווח התפעולי בתקופה עמד על כ־212 מיליון דולר, כלומר שולי רווח של כ־20%.

בדומה לחברות טכנולוגיה אחרות מחזיקה BMC כרית מזומנים גבוהה של כ־1.5 מיליארד דולר. כנגד המזומן יש לחברה חוב לזמן ארוך של כ־820 מיליון דולר המורכב משתי סדרות חוב ל־2018 ו־2022. כמו כן, לאחר תאריך הדו"ח האחרון BMC הנפיקה 300 מיליון דולר בסדרה נוספת לשנת 2022.

BMC שומרת על נזילות גבוהה כדי לתמוך באסטרטגיה של רכישת חברות וכדי לבצע רכישת מניות חוזרת. בשנה וחצי האחרונות רכשה BMC את מניותיה בסכום של יותר מ־1.25 מיליארד דולר, ובמהלך אוקטובר אישר הדירקטוריון רכישה נוספת בסך של מיליארד דולר שרובה אמורה להתבצע עד סוף השנה.

תחרות ענפית

 

לחיוב ניתן לציין את העובדה כי לאורך השנים הציגה BMC תזרים נקי חיובי (כ־650 מיליון דולר בשנת הכספים האחרונה). בנוסף, ל־BMC יחסים פיננסיים מצוינים כגון יחס החוב הפיננסי ברוטו (כולל גיוס החוב האחרון) ל־EBITDA שעומד על 1.6 ויחס הון למאזן של 30%.

מבחינת סיכונים, תחום ה־IT משתנה במהירות ולכן BMC נדרשת לבצע התאמות כדי לעמוד בקצב ובביקוש למוצרים ושירותים חדשים. בנוסף, קיימת תחרות גבוהה בענף, ולטענת BMC, יש לה כ־100 מתחרות ישירות, חלקן חברות גדולות המציעות פתרון מושלם של חומרה ותוכנה.

אנו ממליצים על אג"ח לפדיון ב־2022 (מח"מ 7.5), המדורגת BBB. האג"ח מחלקת קופון של 4.25% ונסחרת בתשואה של 3.99%.

הכותב הוא מנהל מחלקת המחקר ביובנק

השורה התחתונה: בסביבת הריבית הנמוכה הנוכחית, חשיפה לחברה זו יכולה בהחלט לספק למשקיע תשואה עודפת ברמת סיכון נמוכה יחסית

ראשי חברת BMC פותחים את המסחר בבורסת ניו יורק צילום: בלומברג