בעלי האג"ח של תשובה מתנדבים לעוד תספורת

מחזיקי איגרות החוב של יצחק תשובה מעדיפים לספוג תספורת נוספת של כ־20%, ולקבל את הכסף כבר עכשיו - כך עולה מבדיקת "כלכליסט". זה קורה כשלושה שבועות בלבד לאחר השלמת הסדר החוב בדלק נדל"ן שגזר על אותם משקיעים תספורת של כ־65%.

בשבוע שעבר פרסמנו מדריך עבור אותם משקיעים שנתקעו עקב הסדר החוב, עם אג"ח בלתי סחירות של אפריל נדל"ן - חברה פרטית של תשובה. במסגרת הסדר החוב נמחק חוב של 2.15 מיליארד שקל, ובתמורה קיבלו מחזיקי האג"ח כ־100 מיליון שקל במזומן וכן אג"ח סדרה 1 בהיקף של 660 מיליון שקל המגובות בערבות אישית של תשובה ועומדות לפירעון על פני שש שנים. בנוסף, קיבלו המשקיעים אופציה לקבלת 90 מיליון שקל נוספים, אם מחיר מניית קבוצת דלק יזנק ל־1,200 שקל (מחיר השוק כיום נע סביב 87 שקל).

תשובה. ערבות אישית ערטילאית | צילום: נימרוד גליקמן

האג"ח החדשות נגרעו מהמסחר בהוראת רשות ני"ע אחרי שתשובה סירב לדרישת הרשות לתת גילוי עבור נכסיו האישיים, כדי שניתן יהיה לדעת האם הערבות האישית שנתן מספקת גיבוי מלא עבור החוב של בעלי האג"ח. הפרסום גרר תגובות רבות מקרב גופים מוסדיים, קרנות השקעה פרטיות וחדרי מסחר נוסטרו (עצמאיים) שהביעו את נכונותם לסחור באג"ח.

בהמשך לזאת, פנה "כלכליסט" באנונימיות ל־10 גופים שסוחרים באג"ח, וקיבל את תמונת המצב הבאה: לאורך השבועות האחרונים בוצעו כמה עסקאות מחוץ לבורסה באג"ח סדרה 1, בהיקפים של מאות אלפי שקלים לעסקה. העסקאות בוצעו במחירים שנעים סביב 75 אגורות עבור כל שקל נקוב. בשיחות שקיים "כלכליסט" עם אותם גופים, רוב הקונים הביעו את רצונם לרכוש את האג"ח במחירים של 75–60 אגורות, ואילו המוכרים ביקשו מחירים שנעו סביב 80–73 אגורות.

כדי לקבל מושג מה שווייה הכלכלי של האג"ח החדשה של אפריל, ובאיזה מחיר היא צריכה להיסחר מחוץ לבורסה, ניתן להישען על הערכת השווי החיצונית שבוצעה בחודש שעבר על ידי פירמת רואי החשבון דלויט בריטמן אלמגור זהר שקבעה כי שווייה הכלכלי של אג"ח מסדרה 1 הוא 92 אגורות. הערכת השווי נדרשה בגלל שהפיכתן של האג"ח לפרטיות שאינן נסחרות נחשבת לאירוע מס, והמשמעות של המספרים ברורה: מסחר במחיר שנע סביב 75 אגורות משקף תספורת נוספת של 20%–25% מהחוב לבעלי האג"ח. במילים אחרות, אותם משקיעים מעדיפים לספוג תספורת על תספורת, הן כדי להימנע מסיכונים עתידיים והן כדי לקבל את הכסף כבר עתה.

האג"ח החדשות של אפריל נדל"ן רשומות במערכת נש"ר (ניירות ערך שאינם רשומים למסחר) של הבורסה, שמאפשרת את סליקת התשלומים שמשלמות אג"ח ואת עסקאות הקנייה והמכירה בלבד, ללא כל התערבות באופי העסקה (מחיר או כמות) ואף ללא הצגה לציבור של נתוני המסחר השוטפים באג"ח אלה.