מעלות: אפשרות להערת עסק חי בדו"חות אי.די.בי פתוח במהלך שנת 2013

חברת הדירות S&P מעלות הורידה את דירוג אגרות החוב של אי.די.בי פתוח בשלוש רמות לרמה של B והותירה את תחזית הדירוג השלילית.

במעלות מציינים שהורדת הדירוג של אי.די.בי פתוח נובעת מהערכה שהסיכון לכשל פירעון המשיך לעלות בחודשים האחרונים. המקורות החסרים כדי שאי.די.בי פתוח תוכל לעמוד בהתחייבויותיה במהלך שנת 2014 עומדים על כמיליארד שקל.

החשש של מעלות הוא שאם הנהלת אי.די.בי פתוח לא תנקוט בפעולת מנע נמרצות ותגיע להסכמות חדשות עם המממנים, היא עלולה להפר התניה פיננסית בנקאית בתום שנת 2013 בקשר לחוב בסך 2.1 מיליארד שקל. לפיכך, ההערכה היא שבהיעדר נקיטת צעדי מנע משמעותיים, קיימת סבירות לא מבוטלת שהחברה לא תעמוד בהתחייבויותיה במלואן ובזמן, כבר במהלך השנה הקרובה, וזאת כתוצאה מהאיומים על פרופיל הנזילות שלה. הפרת התניה פיננסית עשויה ליצור כאמור כדור שלג ולכן קיים סיכוי שהבנקים המממנים יסכימו לגלות גמישות מסוימת כדי לאפשר לחברה למכור את נכסיה במהלך עסקים רגיל ולא במכירת חיסול.

נוחי דנקנר, בעל השליטה באי.די.בי פתוח | צילום: אוראל כהן

להערכת מעלות חסרים לאי.די.בי פתוח כ-500 מיליון שקל על מנת לעמוד בהתניה מול המערכת הבנקאית בתום הרבעון הרביעי של 2013. לפיכך, אי.די.בי פתוח תלויה בנכונות של המערכת הבנקאית לשנות התניות או למחזר חובות בקנה מידה גדול. במעלות מביעים ספק ביחס לנכונות של הבנקים לגלות גמישות כלפי אי.די.בי, כאשר היא נמצאת בערך נכסי שלילי.

מעלות מתייחסים לשווי האחזקות של אי.די.בי פתוח לפי שווי שוק ובכך מתעלמים למעשה מפרמיית השליטה בתחשיב השווי הנכסי הנקי.

ביחס לעסקת בעלי העניין הנרקמת בקבוצה למכירת כלל ביטוח המוחזקת על ידי אי.די.בי פתוח לכור, במעלות מביעים ספק ביחס ליכולת הביצוע היות שהדרך לאישור העסקה תהיה מורכבת מאד וקיים סיכון אי-ביצוע בזמן. היות שכך, העסקה לא נכללת בתרחיש הנזילות הבסיסי לצורך הדירוג.

אופק הדירוג של אי.די.בי פתוח לא מעודד. הדירוג צפוי לרדת ל-'CCC' בטווח של שלושה חודשים מהיום אם החברה להוריד את הדירוג ל-‘CCC’ בטווח של שלושה חודשים מהיום, אם תרחיש הנזילות הבסיסי יצביע על גרעון תזרימי ובמידה והחברה לא תתקדם באופן משמעותי עם תכניותיה למימוש נכסים לרבות מכירת כלל עסקי ביטוח, ולא תפעל מול הבנקים לשינוי אמות מידה פיננסיות.

ב-31 באוגוסט פרסמה אי.די.בי אחזקות, החברה האם של אי.די.בי פתוח את דוחותיה לרבעון השלישי אשר כללו הערת "עסק חי".

הורדת הדירוג של אי.די.בי פתוח, המעידה על עלייה בסבירות לכשל פירעון בחברה, צפויה להשפיע באופן מהותי על הסדר החוב הנרקם באי.די.בי אחזקות.

הנכס המרכזי והמשמעותי אותו רואה נציגות מחזיקי האג"ח לנגד עיניה הוא האחזקה באי.די.בי פתוח (100%). אלא שבתרחיש שבו גם אי.די.בי פתוח תכנס לקשיים, השליטה בה עשויה לעבור לידי נושיה והמניות אותן מחזיקה אי.די.בי אחזקות יאבדו מערכן.