האוזר: אנליסטים יוכלו לגבות תשלום מחברות מסוקרות

אנליסטים יוכלו לגבות תשלום מהחברות שאותן הן מסקרים. כך עולה מטיוטת הוראה של רשות ני"ע. כיום חל איסור מוחלט על אנליסטים לגבות תשלום מהחברות המסוקרות על ידיהם אלא אך ורק מהלקוחות הרוכשים את האנליזה. האיסור נועד למנוע מצב של ניגוד עניינים שבהם בשל האינטרס של האנליסט שהחברה תחזור ותשכור את שירותיו, הוא עשוי להעניק לחברה אנליזה חיובית ולהטעות את המשקיעים.

לפי המתווה המוצע, הבורסה לני"ע היא זו שתתקשר עם חברה מסקרת, אחת או יותר, כדי שזו תיתן שירותי סיקור, אך הבורסה עצמה לא תהיה אחראית לתוכן העבודות. בשלב הפיילוט ייערכו אנליזות לגבי חברות בתחום הביוטק שנסחרות בבורסה במשך תקופה של שנה לפחות. בהמשך תיבחן האפשרות להרחיב את ההוראה גם לחברות מתחומים נוספים או כאלה העומדות בפני הנפקה ראשונה של מניותיהן לציבור.

הרשות מציינת כי אנליזות הנעשות לגבי הנפקות ראשוניות מעוררות סוגיות מורכבות יותר, שכן הן עשויות להיות שיקול מהותי יותר בהחלטת המשקיעים וליצור פוטנציאל ניגודי עניינים משמעותי.

שמואל האוזר | צילום: מיקי אלון

הרשות מנמקת את השינוי המבוקש בכך שלעתים, בחברות בעלות אופי פעילות מסוים - בעיקר חברות ביומד שאינן רווחיות בשנות פעילותן הראשונות - קיים קושי להעריך את שווי פעילותן על בסיס נתונים כספיים, ולכן עבודות אנליזה בעניינן עשויות לסייע לציבור לבסס החלטות השקעה בתחום ובכך לקדם את המסחר בהן בבורסה.

לפי ההוראה, הבורסה תוכל להתקשר לקבלת שירותי סיקור עם חברה שעוסקת בתחום האנליזה ושקשורה לפחות לעשר חברות מסוקרות, לאחר שזו נבדקה בהיבטים של ידע, ניסיון ומוניטין. אם יהיו כמה חברות שייבחרו, הקביעה אילו חברות יסוקרו על ידי כל אחת מהן תיעשה בלעדית על ידי הבורסה.

אם הבורסה תבחר להתקשר עם כמה חברות מסקרות, היא תעשה מאמץ שמתכונת עבודתן תהיה דומה בהיבטים עיקריים כמו היקף העבודות ועיתוי פרסומן. החברות המסוקרות שישתתפו יתחייבו להיכלל בסיקור במשך שנתיים לפחות ולפרסם את עבודות האנליזה עליהן באתר הבורסה.

התיווך לתשלום יהיה באמצעות הבורסה שתגבה את התשלום מהחברות המסוקרות ותעביר את התשלום לחברה המסקרת. התשלום של החברה המסוקרת לא יהיה בגין עבודת אנליזה מסוימת, אלא רק מעצם היותה חברה מסוקרת, ויתבצע באופן קבוע (חודשי או רבעוני). התשלום יהיה אחיד לכל החברות המסוקרות, או לחלופין ייקבע על ידי הבורסה על בסיס קריטריונים אוביקטיביים שאינם תלויים במחיר מניות החברות המסוקרות.

בכל מקרה, התשלום מחברה מסוקרת אחת לא יעלה על 10% מהתשלומים לכל החברות המסקרות. החברה המסקרת תתחייב לספק שירותי אנליזה לחברות המסוקרות במשך שלוש שנים לפחות. העבודה תוכל לכלול המלצה בנוגע לכדאיות ההשקעה אך לא תכלול מחיר יעד. עבודות האנליזה יתפרסמו לפחות ארבע פעמים בשנה, לאחר פרסום הדו"חות הכספיים של החברה המסוקרת. בנוסף, יפורסם עדכון לאנליזה לאחר דיווח על אירוע מהותי. החברה המסוקרת תהיה רשאית, עם זאת, להעיר לטיוטת עבודת האנליזה קודם לפרסומה בנוגע למידע עובדתי בלבד, ולא תהיה רשאית להעיר בעניינים אחרים, לרבות בעניין המלצה בנוגע לכדאיות ההשקעה.

הרשות מציבה כללים ברורים נוספים כדי למנוע ניגודי עניינים של החברה המסקרת, שלפיהם החברה המסקרת לא תקיים קשרים עסקיים אחרים עם החברה המסוקרת למשך כל תקופת הסיקור וחצי שנה לאחר סיומו. סעיף זה יאלץ חברות מסקרות לבחור בין מתן שירותי אנליזה לביצוע שירותי חיתום וברוקראז'. כך, למשל, מספק כיום לידר שוקי הון שירותי אנליזה לצד שירותי חיתום וברוקראז'.

כמו כן, נקבע סעיף צינון שלפיו עובדי החברה המסקרת לא יכהנו כנושאי משרה בכירה בחברות המסוקרות או בחברות קשורות בתקופת הסיקור וחצי שנה לאחר מכן. לבסוף, שכרם של עובדי החברה המסקרת לא יותנה בביצועי החברות המסוקרות או במחירי הני"ע שלהן.