מיטב דש: עסקת מגה גוזרת לרשת שווי גבוה ב-50% משוויה בשוק

העסקה הצפויה למכירת מגה גוזרת שווי של 50% מעל מחיר המניה כיום - אפסייד (שווי גבוה ממחיר השוק) של 500 מיליון שקל. כך אומר היום מאיר סלייטר, אנליסט בכיר במיטב דש ברוקראז', בהתייחס לפרסומים על מו"מ שמנהלת אלון רבוע כחולשבשליטת דודי ויסמן למכירת נתח משמעותי מרשת הקמעונאות מגה.  

"על פי הידיעות המו"מ מתנהל על בסיס שווי של מיליארד שקל. לא ברור האם שווי זה כולל את החובות של מגה עצמה, שעומדים על כחצי מיליארד שקל, או שמדובר בשווי הפעילות. להערכתנו, מדובר בשווי פעילות לא כולל החובות. שווי השוק של אלון רבוע כחול הבוקר גוזר לפעילות מגה שווי של כ- 500 מיליון שקל, כלומר העסקה גוזרת כביכול אפסייד של כ- 500 מיליון שקל לעומת שווי השוק היום", הסביר סלייטר בחוות דעת שפרסם בעקבות הדיווחים.

 "עם זאת, השווי שיגיע לידי בעלי המניות בשלב הראשון מגלם אפסייד של כ-16% ויתרת האפסייד תגיע לאורך הזמן עם הבראת החברה. בנוסף, צריך לקחת בחשבון את ההסתברות לאי קיום העסקה, ולכן האפסייד המיידי מעט נמוך יותר, אך הוא נאמד על ידנו בשיעור דו ספרתי", מוסיף סלייטר.

"עבור שוק הקמעונאות עלול להוות המהלך רעידת אדמה. כניסה של שחקן מנוסה ואסרטיבי במקום השחקן החלש בשוק בשנים האחרונות, עלול להכניס את השוק למערבולת של ניסיונות מסוגים שונים - של הבראת חברה באופן אגרסיבי יותר מצד אחד ותגובות למהלכים של המתחרות האחרות מצד שני. עם השלמת העסקה המדוברת פרופיל הסיכון של הסקטור משתנה", אומר סלייטר.

מגה | צילום: יובל חן

סלייטר מדגיש שתי נקודות הנוגעות לפרטי העסקה כפי שעולה מהפרסומים.

ראשית, על פי הידיעות, העסקה והשווי כוללים את פעילות AM:PM, אשר נמצאת בתוך דור-אלון. "בדוחות דור-אלון שוויה של AM:PM עומד על כ- 200 מיליון שקל כאשר על פי הערכת שווי הכלולה בדוחות, פעילות החברה שווה כ-240 מיליון שקל. כלומר רק 800 מיליון שקל מיוחסים לשווי מגה עצמה". בהתאם, במקרה של הכללת AM-PM בעסקה, "שווי של מיליארד שקל לפעילות מגה ו- AM:PM גוזר אפסייד של כ-30% למחיר המניה הבוקר", אומר סלייטר.

שנית, על פי הידיעות, המו"מ מתנהל על מכירת עד 55% מהחברה בלבד. "בעלי המניות יקבלו עכשיו מזומן או תחליף מזומן בהיקף של כ- 550 מיליון שקל, ויתרת השווי, שנאמדת ב- 450 מיליון שקלתתקבל לאורך זמן בהתאם לשיפור בתוצאות. כך, אומנם נקבע שווי לחברה, אך אם היתרה לא תימכר, או שלא תתקבל עבורה אופציית מכירה.הצפת הערך תלויה בהבראת החברה, שהיא בפני עצמה אתגר גדול", מדגיש סלייטר.

·