כבוד למגזר: השבב הקוריאני בטוח לשימוש המשקיע

החברות הקוריאניות הפכו בשנים האחרונות למובילות בתחומי טכנולוגיה ומוצרי אלקטרוניקה שונים, מתעשיית המוליכים למחצה ועד טלפונים חכמים וטלוויזיות. השוק עדיין נכלל בתוך מדד השווקים המתעוררים, אף שכמעט בכל קנה מידה אפשרי הכלכלה הקוריאנית מתפקדת ככלכלה מפותחת.

התעשייה הקוריאנית מובילה במיוחד בתחום המוליכים למחצה. תעשייה זו מספקת מגוון רחב של שבבים עבור תעשיית המחשבים, הטלפונים החכמים והטאבלטים. בעבר תחום זה נחשב לתנודתי ובעל מחזוריות גבוהה, כך שההשקעה בו דרשה מיומנות גבוהה מצד המשקיעים. הסיבה למחזוריות הגבוהה נעוצה בשיפור המתמיד במעבדות המחשבים (כולל מחשבים ניידים) והטלפונים החכמים, לצד ביקוש הולך וגדל למוצרים על ידי תאגידים וצרכנים פרטיים.

מחזוריות גבוהה

היצרנים בתעשייה, שראו את הביקוש ההולך וגובר למחשבים וטלפונים חכמים, התחילו לבנות בקצב מסחרר מפעלים לייצור מוליכים למחצה (FAB) ב־20 השנים האחרונות. השיפור המתמיד בביצועים והקטנת גודל השבבים הביאו לתהליך התיישנות מואצת של המפעלים. ההתיישנות הובילה להתחדשות ולהחלפת המפעלים הישנים בחדשים.

קצב השינוי המהיר גרם למחזוריות גבוהה. לא אחת קרה שמחסור במפעלים בזמן שבו הביקוש לדור חדש של מחשבים או טלפונים היה בעיצומו, הביא לכך שמחירי השבבים עלו באופן חד. לאחר מכן היה מגיע גל של היצע לשוק והמחירים היו קורסים. המשקיעים למדו להיות זהירים בהחלטותיהם ובדך כלל לא העניקו לחברות אלו מכפילי רווח גבוהים.

כיום נדמה שהתעשייה התבגרה. ההוצאות ההוניות על מפעלים חדשים גדלו בעקבות הקושי ההנדסי ליצור שבבים קטנים ויעילים יותר. כיום, בשונה מהעבר, רק תאגידי ענק יכולים להרשות לעצמם להתחייב לסכומי השקעה כה גדולים עבור מפעל בודד. במקביל ישנה גם התמתנות גדולה בביקושים למחשבים ולטלפונים חכמים.

בפעם הראשונה בהיסטוריה אנו רואים ששוק המחשבים קטן, והטלפונים הניידים מגיעים לרמת חדירה גבוהה שמקטינה את קצב הצמיחה. השחקנים בתעשיית המוליכים למחצה מצפים שתהיה עקומת ביקוש יציבה יותר. כמו כן, האטרקטיביות של בניית מפעלים חדשים ירדה בצורה משמעותית, משום שאיש לא מוכן לבנות מפעלים חדשים על בסיס תחזיות ביקוש אגרסיביות לטלפונים ולמחשבים. בעקבות שתי מגמות אלה מספר השחקנים בענף קטן משמעותית ורמות התמחור של השבבים השתפרו. מגמות אלו צריכות להביא להתנהגות רציונלית יותר של שוק המוליכים למחצה. אם המשקיעים ישתכנעו שהשוק אכן רציונלי, רמת המכפילים של החברות עשויה לעלות מעל ממוצע המכפילים אשר היה נהוג בעבר.

איך להיחשף לסקטור

הייניקס (Hynix) היא חברה שמתמקדת רק בתחום המוליכים למחצה. מדובר בחברה שרגישה מאוד לשינויים במחירי השבבים. לאחרונה סבלה החברה משריפה באחד ממפעליה בסין, וזו פגעה במכירות וברווחיות החברה. עם זאת מדובר באירוע נקודתי, לכן אם החברה תצליח להוכיח למשקיעים כי יש בה היכולת לשמור על שיעורי רווחיות גבוהים לאורך זמן, ניתן לצפות לתשואות נאות במניה.

סמסונג אלקטרוניקס (Samsung Electronics) ידועה בעיקר כחברה המייצרת טלפונים חכמים המתחרים ראש בראש באייפון של אפל. אך למעשה מדובר בחברה רבת־זרועות, שבין היתר מהווה אחת מיצרניות השבבים הגדולות ביותר בעולם. החברה מייצרת שלל מוצרי אלקטרוניקה כגון מחשבים ניידים, טלוויזיות ומקררים. כרגע מרבית שווייה של החברה נגזר מפעילות זרוע הטלפונים הניידים. הזרועות האחרות מקבלות שווי סמלי בלבד. אם החברה תצליח לשמור על מעמדה בתחום הטלפונים הניידים, המשקיעים עשויים ליהנות מאפסייד גבוה בשנים הקרובות, שינבע מהשאת ערך של הפעילויות האחרות במיוחד בתחום המוליכים למחצה.

EWY היא תעודת סל העוקבת אחר מדד ה־MSCI של קוריאה. מדובר בתעודת סל יחסית ריכוזית, כשסמסונג והייניקס מהוות כ־25% ממשקל המניות בתעודה. מדובר בהשקעה מבוזרת המקנה למשקיעים חשיפה גם לתחום הרכב (אשר מיוצג על ידי קיה ויונדאי) והפיננסים.

הכותב הוא מנהל מחלקת המחקר בפסגות ברוקראז'