אפשר למנוע את המחיקה? בדיסקונט יכולים לקוות לעלייה במניות הבינלאומי

לבנק דיסקונט יש דרך לנסות להימנע ממחיקתם של כ־148 מיליון שקל בדו"חותיו הכספיים - הוא יכול לדחות את ההכרה בהתאמת השווי לדו"חות הרבעון הראשון של 2014. היקף ההפרש בין שווי השוק של אחזקות דיסקונט בבנק הבינלאומי לשווי המופיע בספריו של דיסקונט ייקבע סופית בהתאם לשווי השוק במועד השינוי בשיטת הרישום. עם נעילת המסחר ביום חמישי האחרון היה פער זה 162 מיליון שקל, אך אם מניית הבינלאומי תעלה בשלושת החודשים הקרובים הפער יכול להצטמצם, ובמקרה של עליית 10.6% - אפילו להתאפס.

אפשרות נוספת לקיזוז הפער תלויה במידה רבה בצדיק בינו וביכולתו של דירקטוריון הבנק הבינלאומי ושל הנהלתו לשכנע את המפקח על הבנקים דודו זקן לחלק דיבידנד נוסף. אמנם דיבידנד כזה מקטין את ההון של הבנק ולכן עלול להביא לקיטון בשווי השוק של הבינלאומי, אבל במצבם של הבנקים, הנאבקים היום על השגת יעדי הלימות ההון שדרש מהם זקן, דיבידנד כזה צפוי דווקא לתמוך במחיר המניה.

יוסי בכר, יו"ר בנק דיסקונט | צילום: סיוון פארג'

בכל מקרה, מאחר שהבינלאומי נסחר במכפיל הון קטן מ־1, כל הקטנה של ההון צפויה להוריד את שווי השוק תיאורטית בהיקף קטן מהיקף הדיבידנד. כפי שצוין קודם, הדיבידנד הוא חלק מהעודפים של הבינלאומי שכבר שייכים (על הנייר) לדיסקונט, אך משום שדיסקונט מכיר באחזקותיו בבינלאומי לפי השווי המאזני, כל שקל דיבידנד שיופחת מההון של הבינלאומי יביא להפחתת 0.2645 שקלים מהשווי המאזני בספרי דיסקונט (שיעור האחזקה של דיסקונט בשקל שהופחת). לכן חלוקת דיבידנד משמעותי עשויה להביא למצב שבו דיסקונט לא יידרש לבסוף למחיקה נוספת בגין אחזקתו בבנק המתחרה.

אז מהו היקף הדיבידנד הנדרש לקיזוז הפער השלילי? בהנחה שדיבידנד שכזה אכן יחולק ולא יביא לקיטון בשווי ושמחיר המניה יהיה זהה לזה שבו ננעלה מניית הבינלאומי במסחר אתמול, חלוקת דיבידנד של 612 מיליון שקל תאפס את הפער. מדובר בסכום משמעותי מאוד, וספק אם הבנק הבינלאומי אכן יכול לעמוד בו. עם זאת, כל עלייה נוספת שתירשם במניית הבינלאומי תקטין את היקף הדיבידנד הנדרש לקיזוז הפער בין השווי המאזני לשווי השוק.